핵심 요약
- 펩시코(PepsiCo)는 10월 8일에 2026 회계연도 핵심 주당순이익(EPS) 성장률 전망을 2.5%~3.5%로 낮췄으며, 알트리아 그룹(Altria Group)은 10월 29일에 2026년 조정 EPS 가이던스를 상향 조정했습니다.
- 알트리아의 배당수익률은 5.8%로 펩시코의 4.3%보다 높지만, 펩시코의 배당금 증가율이 더 빠릅니다. 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연간 7% 증가한 반면, 알트리아는 4%였습니다.
- 최근 12개월 기준 자유현금흐름은 두 기업의 배당금을 모두 충당합니다(펩시코 75%, 알트리아 78%). 다만 펩시코는 2024, 2025 회계연도에 자유현금흐름의 거의 전액을 배당금으로 지급했습니다.
- 펩시코의 비용 절감이 마진을 보호할 수 있는지, 알트리아의 니코틴 파우치가 감소하는 담배 판매량을 보완할 수 있는지 주목해야 합니다.
펩시코(PEP)는 10월 8일에 2026년 실적 전망을 낮췄는데, 이는 원자재 비용 상승과 제품 믹스 악화로 마진이 압박받았기 때문입니다. 3주 후, 알트리아 그룹(MO)은 자사의 가이던스를 상향 조정했습니다.
두 기업 모두 포트폴리오의 핵심이 되는 종류의 배당 소득을 지급합니다: 펩시코 4.3%, 알트리아 5.8%. 그렇다면 어느 쪽이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | 펩시코 (PEP) | 알트리아 그룹 (MO) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 4.3% | 5.8% |
| 연간 배당금 | $5.92 | $4.44 |
| 배당금 성장률 (2020-2025 회계연도) | 연간 6.9% | 연간 4.1% |
| 현금 배당성향 (TTM) | 75% | 78% |
| 순부채/EBITDA | 2.0x | 1.7x |
| 이자보상배율 | 14.9x | 10.9x |
출처: TIKR 및 StockAnalysis, 2026년 11월 5일. TTM은 펩시코 기준 2026년 9월 16일까지, 알트리아 기준 2026년 9월 30일까지의 12개월입니다.
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펩시코의 현금흐름 커버리지, 위기에서 벗어나다
펩시코는 여전히 매출을 성장시키고 있습니다. 2026년 9월 5일 종료된 12주 동안 순매출은 전년 동기 대비 5.6% 증가했으며, 내생적(organic) 매출은 3.1% 증가했습니다. 북미 탄산음료가 약점입니다: 라몬 라구아르타(Ramon Laguarta) CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "미국 시장 실적에 만족하지 않는다"고 말했습니다.
10월 8일의 하향 조정으로 2026 회계연도 핵심 EPS 성장률 전망은 5%~7%의 하한선에서 2.5%~3.5%로 낮아졌습니다. 라구아르타 CEO는 실적 발표에서 "추가적인 구조적 비용 절감 조치들이 확인 중이며 향후 몇 달 내에 시행될 것"이라고 말했습니다.
배당금은 2020 회계연도 주당 $4.02에서 2025 회계연도 $5.62로 연간 6.9%씩 증가했습니다. 지급된 배당금은 2016 회계연도 $42.3억 달러에서 2025 회계연도 $76.4억 달러로 매년 증가한 반면, 자유현금흐름은 $54.2억 달러에서 $79.2억 달러 사이를 오갔기 때문에 배당금이 이를 따라잡은 형태입니다:
이는 2024 회계연도 100.6%, 2025 회계연도 99.6%라는 위험한 수준의 현금 배당성향을 남겼습니다. 2026년 9월 16일까지의 12개월 동안 이 비율은 더 관리 가능한 75%였습니다: $78.8억 달러의 배당금 대비 $104.7억 달러의 자유현금흐름입니다.
알트리아, 축소되는 핵심 사업에서 더 많은 배당금 지급
펩시코와 달리 알트리아는 매출 성장이 미미하지만 이익은 유지됩니다. 2026년 3분기 순매출은 전년 동기 대비 1.0% 증가한 $61억 달러였으며, 조정 EPS는 4.8% 증가한 $1.52였습니다. 10월 29일, 회사는 2026년 조정 EPS 가이던스를 $5.56~$5.72에서 $5.66~$5.74로 상향 조정했습니다.
흡연자들의 다운그레이드로 인해 담배 선적량은 계속 감소하고 있습니다. 니코틴 파우치는 성장 중이지만, 파우치를 포함한 구강 담배 부문의 조정 이익은 분기 기준 3.7% 감소한 $4.43억 달러였습니다.
8월에 알트리아는 분기 배당금을 4.7% 인상하여 주당 $1.11로 올렸으며, 컨퍼런스콜에서 "57년간 61번째 인상"이라고 설명했습니다. 회사는 2028년까지 연간 중간 한 자릿수(mid-single-digit)의 배당금 성장을 목표로 하고 있습니다. 2018 회계연도 이후 매년 자유현금흐름이 지급된 배당금을 초과했습니다:
현금 배당성향은 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 74.6%에서 82.0% 사이를 유지했습니다. 2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 이 비율은 78%였습니다: $71.2억 달러의 배당금 대비 $90.7억 달러의 자유현금흐름입니다. 이는 안정적인 커버리지로, 회사가 목표로 하는 인상에 대한 여유 공간이 있습니다.
그렇다면 어느 배당주가 승리할까?
펩시코가 더 나은 배당주입니다. 단, 그 배당 소득이 따라잡을 때까지 기다릴 수 있다면 말이죠.
현재 커버리지는 비슷한 수준이므로, 저는 각 배당금 뒤에 있는 사업 자체를 기준으로 판단하고 있습니다.
문제는 기다림입니다. 펩시코에 $10,000를 투자하면 현재 연간 $430의 소득을 얻는 반면, 알트리아에서는 $580을 얻습니다. 각 기업의 5년간 증가율을 유지한다고 가정할 때, 펩시코의 배당 소득은 10년차에 약 $786에 도달하여 $10,000 투자금 대비 7.9% 수익률을 기록하고, 약 2038년경에 알트리아의 소득을 추월할 것입니다.
물론 자본 이득도 고려해야 합니다. 펩시코는 선행 주가수익비율(P/E) 17배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 21배보다 훨씬 낮고 2026년 10월 7일 최저치인 14배보다 그리 높지 않습니다:
제 판단: 시장은 이미 가이던스 하향 조정을 반영한 상태입니다.
알트리아의 배당금은 안전해 보입니다. 현재 더 많은 금액을 지급하며, 10년차에도 약 $834를 지급할 것입니다. 그러나 축소되는 담배 사업에서 더 느리게 성장하는 배당금은, 여전히 매출을 추가하고 있는 사업에서 더 빠르게 성장하는 배당금보다 의지하기 어렵습니다. 바로 이 점이 펩시코를 선택하게 만드는 이유입니다.
물론 펩시코도 원자재 비용이 상승하는 가운데 비용 절감이 효과를 발휘하도록 해야 합니다. 다음 실적 보고서는 자유현금흐름 회복이 지속되는지 보여줄 것입니다.
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