핵심 요약
- Bank of America 주가는 12억 달러의 자금세탁방지 제재금으로 인해 3분기 주당순이익(EPS)이 1.04달러에서 0.91달러로 하락하면서 거의 5% 하락했습니다.
- FICC(고정수입, 통화, 상품) 수익이 17% 감소하면서 조정 EPS 1.08달러는 합의치 1.10달러를 놓쳤으며, JPMorgan의 고정수입 수익은 4%만 감소했습니다.
- 순이자수익(NII)은 8% 증가하여 164억 달러를 기록했으며, 경영진은 2027년에도 8% 이상의 성장을 다시 기대하고 있습니다.
- CET1 비율이 10.9%로 하락했기 때문에 1월 중순에 발표될 예정인 4분기 실적에서는 긍정적인 운영 레버리지가 회복되는 모습을 보여야 합니다.
규제 당국은 3분기 실적 발표 하루 전인 10월 13일에 Bank of America (BAC)에 12억 달러의 벌금을 부과했습니다. 주가는 다음 날 거의 5% 하락했습니다.
특별비용을 제외한 조정 EPS 1.08달러도 합의치 1.10달러를 놓쳤습니다. 채권 거래가 큰 타격을 주었으며, 17% 감소한 반면 JPMorgan Chase (JPM)의 고정수입 수익은 4%만 감소했습니다.
4주가 지난 지금, 벌금은 더 작은 문제로 보입니다. 진짜 질문은 꾸준한 대출 성장이 얇아진 자본과 부진한 거래 실적을 상쇄할 수 있느냐는 것입니다.
벌금과 거래 부진
OCC, FinCEN 및 재무부 제재국은 은행의 자금세탁방지 및 제재 프로그램에 대한 합의를 발표했습니다. 12억 달러의 벌금은 세금 공제 대상이 아니어서 EPS를 무려 0.17달러나 감소시켰습니다.
분기의 나머지 부분은 엇갈렸습니다:
- 순이익은 전년 동기 83억 달러(주당 1.04달러)에서 69억 달러(주당 0.91달러)로 하락했습니다.
- 수익은 3% 증가하여 300억 달러를 기록했으나, 투자은행 수수료는 11% 감소하여 18억 달러를 기록했습니다.
- FICC 수익은 17% 감소하여 26억 달러를 기록했으나, 주식 거래 부문은 25억 달러로 사상 최고의 3분기 실적을 기록했습니다.
CFO Alastair Borthwick은 FICC 부진을 금리가 85bp(베이시스 포인트) 급등하여 신용, 모기지 및 지방채 시장에서 고객 활동이 둔화된 것과 연관 지었습니다.
다음은 특별비용이 분기 실적에 어떻게 반영되는지 보여줍니다…
조정 순이익 81억 달러는 전년 동기 83억 달러보다 약간 낮은 수준에 머물렀습니다.
대출이 엔진을 계속 돌렸습니다
한편, 더 안정적인 사업들은 계속 성장했습니다. 순이자수익은 8% 증가하여 164억 달러를 기록했으며, 평균 대출액은 6% 증가하여 1.23조 달러를 기록했습니다. 이는 분기 연속 대출 성장으로 10분기 연속 성장을 의미합니다.
자산관리 부문도 도움이 되었습니다. 해당 부문의 수익은 13% 증가하여 71억 달러를 기록했으며, 순이익은 22% 급등하여 15억 달러를 기록했습니다. 신용도 개선되었는데, 카드 부실채권 비율이 3.46%에서 3.22%로 완화되었기 때문입니다.
그렇다면 거래 실적이 둔화되는 동안 대출이 매출을 이끌 수 있을까요?
순이자수익이 이제 수익의 절반 이상을 차지하므로 그 전망이 가장 중요합니다. 경영진은 2027년 6월까지 25bp 금리 인상이 3번 이루어진다는 가정 하에 올해 약 8% 성장과 2027년 8% 이상의 성장을 기대하고 있습니다.
JPMorgan은 총 순이자수익이 13% 증가하여 271억 달러로 더 빠르게 성장했습니다. 그러나 Bank of America의 가이던스는 이미 시장 부문에서 오는 부담을 반영하고 있으며, 이는 CEO Brian Moynihan이 실적 발표 컨퍼런스콜에서 언급한 바 있습니다.
합의 명령도 성장에 영향을 미치지 않습니다. Borthwick은 애널리스트들에게 "여기에는 자산 제한이 없습니다"라고 말했습니다.
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자본이 더 큰 압박 요인입니다
자본이 더 어려운 문제입니다. CET1 비율은 전년 동기 11.6%에서 10.9%로 하락했으며, 규제 최소 기준은 10%입니다.
그럼에도 불구하고, 은행은 이번 분기에 60억 달러의 자사주 매입을 포함하여 83억 달러를 주주에게 환원했습니다. 발행주식 수는 1년 만에 5% 이상 감소했습니다. 그러나 Borthwick은 은행이 최종 자본 규칙(이번 분기에 발표될 예정)을 기다린 후 다음 행보를 결정할 것이라고 말했습니다.
비용도 압박을 가합니다. 조정 비용은 약 7% 증가했으며, 이는 수익 증가율 3%의 두 배 이상입니다. 시정 비용이 이 기준에 포함되어 있으며, Moynihan은 "경영진의 초점은 이를 해결하는 데 있습니다"라고 말했습니다.
투자자들은 이미 JPMorgan과의 격차를 주가에 반영하고 있습니다…
Bank of America은 이 기간 내내 이 지표에서 JPMorgan보다 낮은 가격으로 거래되어 왔습니다.
제 생각: 벌금은 일회성 비용이며, 대출 및 자산관리 사업은 헤드라인 EPS가 암시하는 것보다 더 건강해 보입니다. 그럼에도 불구하고, 주가 하락을 바겐세일로 간주하기 전에는 비용이 통제되고 있다는 증거를 보고 싶습니다. 금리 상승은 양날의 검인데, 더 높은 수익률이 NII에는 도움이 되었지만 FICC에는 타격을 주었기 때문입니다.
1월 중순에 발표될 예정인 4분기 실적이 다음 시험대입니다. 긍정적인 운영 레버리지가 회복되는지, 그리고 자사주 매입이 최근 수준을 유지하는지 보여줘야 합니다.
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