주요 요점
- 모건 스탠리는 11월 4일 Astera Labs의 목표주가를 $382에서 $389로 상향 조정하고 Overweight(매수) 등급을 유지했습니다. 새로운 목표가는 현재 주가보다 75% 높습니다.
- Astera의 3분기 실적과 4분기 실적 전망(guidance)이 모두 애널리스트 예상을 상회했지만, 주가는 여전히 6월 고점보다 55% 낮습니다.
- 대부분의 다른 증권사들은 경영진이 최초 Scorpio X 스위치 플랫폼들의 초기 확장(ramp) 상당 부분이 완료되었다고 밝힌 후 목표주가를 하향 조정했습니다.
- 모건 스탠리의 목표주가는 Astera가 지난 1년간 평균적으로 유지했던 선행 PER과 거의 동일한 수준이 필요하며, 이익 추정치가 상승하고 있어 해당 의견은 타당해 보입니다.
Astera Labs (ALAB)는 11월 3일 월스트리트의 예상을 다시 한번 뛰어넘었지만, 주가는 다시 하락했습니다. 현재 주가는 6월 30일 고점보다 55% 낮습니다.
모건 스탠리는 반대 방향으로 움직였습니다. 11월 4일, 이 회사는 목표주가를 $382에서 $389로 상향 조정하고 Overweight(매수) 등급을 유지했습니다. 이는 수요일 종가 $222.76보다 75% 높은 수준입니다.
계속되는 실적 상회에도 불구하고 여전히 하락세
3분기 매출은 전년 동기 대비 154% 급증한 5억 8,490만 달러로, 애널리스트가 예상한 5억 5,100만 달러를 상회했습니다. Astera는 또한 4분기 매출을 7억 3,000만 달러에서 7억 5,000만 달러로 전망(guidance)했는데, 이는 합의치(consensus)인 6억 5,600만 달러를 웃도는 수치입니다.
실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO 데스몬드 린치는 "초기 Scorpio X 플랫폼들의 초기 배포 확장(ramp) 상당 부분이 완료되었다"고 밝혔지만, 새로운 플랫폼과 고객들이 2027년까지 Scorpio X의 성장을 지속시킬 것으로 예상한다고 덧붙였습니다.
제 해석: 투자자들은 그 답변의 전반부만 들은 것 같습니다. 왜냐하면 애널리스트들은 이미 2027년 상반기 분기 성장률을 약 5%로만 모델링했기 때문입니다.
모건 스탠리는 대중을 거스른 선택을 했습니다
대부분의 증권사들은 실적 발표 후 목표주가를 하향 조정했으며, 여기에는 2주 전까지 60%의 상승 여력(upside)을 보았던 Stifel도 포함됩니다(목표주가 $460에서 $370으로 하향). 모건 스탠리의 $389는 거의 정확히 월스트리트 평균인 $388과 일치합니다.
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$389는 합리적인가요?
Astera를 분석하는 25명의 애널리스트들은 지난 1년간 평균 목표주가를 약 두 배로 높여 $189에서 $388로 올렸으며, 이 수준은 가을 내내 유지되었습니다:
이는 이익 추정치가 계속 상승하고 있기 때문입니다. 애널리스트들은 올해 정규화 EPS가 $4.03, 2027년에 $6.50, 2028년에 $8.19일 것으로 예상하며, 이는 2025년의 $1.84에서 상승한 수치입니다:
Astera가 4분기 주당 이익을 애널리스트 예상치인 $1.42 대비 $1.62에서 $1.66로 전망(guidance)한 후, 이 수치들은 상향 조정될 것으로 예상합니다.
주가는 이를 따라가지 못했습니다. 선행 PER은 11월 2일 종가 기준 40배로 떨어져 지난 1년 중 최저치를 기록했으며, 오늘 주가에서는 더 낮아졌습니다:
모건 스탠리의 $389는 향후 12개월 동안 예상되는 주당 이익 $5.67의 약 69배에 해당합니다. 이는 지난 1년간 주식의 평균 72배보다 약간 낮은 수준입니다.
모건 스탠리가 이번에는 옳습니다
72배 평균에는 6월의 143배 정점이 포함되어 있으므로, $389는 투자자들이 이 주식에 대한 관심을 다시 높여야 합니다. 또한 Astera의 상위 3대 최종 고객들은 2025년 매출의 약 86%를 차지했습니다.
그럼에도 저는 모건 스탠리의 의견이 옳다고 생각합니다. 1년 후에는 선행 PER이 대부분 2028년을 반영하게 될 텐데, 애널리스트들은 그때 주당 $8.19를 예상하고 있으며, 그 수치 기준으로 $389는 69배보다 훨씬 낮은 배수가 될 것입니다.
경영진은 Scorpio X가 이번 분기에 새로운 고객들에게 사전 생산 물량을 출하할 것으로 예상합니다. 내년 초 Astera가 실적을 발표할 때 이 일정이 지연된다면, 정체기에 대한 우려는 타당할 것입니다.
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