핵심 요약
- Arm 주가는 로열티 수익이 8%만 증가했음에도 불구하고, 수익과 이익이 가이던스를 상회했음에도 9% 하락했습니다.
- 대형 휴대폰 칩 제조사의 핸드셋 수익이 26% 급락한 것은 Arm의 휴대폰 부진이 업계 전반적인 현상임을 시사합니다.
- 데이터센터 로열티는 두 배로 증가했으며, Nvidia의 11월 17일 실적 발표가 다음 관전 포인트가 될 것입니다.
- 이번 하락으로 Arm의 선행 주가수익비율(P/E)이 3년 평균 이하로 떨어졌습니다.
Arm Holdings (ARM) 주가는 회계연도 2분기 로열티가 8%만 증가한 데 이어 오늘 오전 9% 급락했습니다.
Arm은 스마트폰 시장을 압박하는 메모리 가격을 원인으로 지목했으며, 이는 가장 큰 휴대폰 칩 제조사가 수요일 오후 보고한 것과 동일한 압박입니다. 반면, Nvidia (NVDA) 및 주요 클라우드 기업들의 Arm 기반 칩이 계속 확산되면서 데이터센터 로열티는 두 배로 증가했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
9월 30일 종료된 분기 실적:
- 수익은 27% 증가한 14억 4천만 달러로, Arm의 가이던스 범위를 상회했습니다.
- 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 $0.52로, $0.47의 가이던스를 상회했습니다.
- 라이선스 및 기타 수익은 50% 급등하여 7억 7천 3백만 달러를 기록했습니다.
- 로열티 수익은 8% 증가한 6억 7천만 달러로, 7월에 가이던스로 제시된 약 13%에 미치지 못했습니다.
Jason Child 최고재무책임자(CFO)는 Arm의 실적 발표 컨퍼런스콜에서 12월 분기 로열티 성장률을 "전년 대비 낮은 한 자릿수"로 가이드했습니다.
Arm만의 문제가 아니다
스마트폰 칩은 Arm의 회계연도 2026 로열티 수익의 약 43%를 차지했습니다.
Qualcomm (QCOM)의 경우, 핸드셋 칩 수익이 9월 분기에 26% 하락했으며, 이는 메모리 비용을 포함한 투입 원가 상승을 지적한 바 있습니다.
Qualcomm은 또한 Arm의 회계연도 2026 수익 중 약 4억 4천 3백만 달러를 차지하는 고객이기도 합니다. Qualcomm의 핸드셋 부문 가이던스가 회복되기 전까지 Arm의 휴대폰 로열티가 회복될 것으로 기대하지 않습니다.
데이터센터 로열티는 계속 두 배로 증가
Arm에 따르면, Nvidia의 Arm 기반 Vera CPU가 현재 OpenAI와 함께 양산 중이며, Nvidia의 데이터센터 수익은 7월 분기에 두 배 이상 증가하여 890억 달러를 기록했습니다. Nvidia가 11월 17일에 Vera에 대해 발표할 내용이 Arm의 가장 빠르게 성장하는 로열티 흐름에 대한 다음 관전 포인트가 될 것입니다.
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Arm의 다음 행보는?
실적 발표 전, 애널리스트들은 정상화된 EPS가 올해 회계연도에 $2.23, 2028 회계연도에 $3.06으로 상승할 것으로 예상했습니다:
올해 목표는 상반기에 $0.97을 달성하고 12월 분기에 $0.56을 가이드한 것을 보면 달성 가능해 보입니다. 2028 회계연도 목표를 위해서는 애널리스트들이 로열티 성장이 다시 가속화될 필요가 있습니다.
Arm의 주가배수는 이제 평소 수준보다 낮아졌습니다:
Arm은 전일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 82배로 거래되었으며, 이는 3년 평균인 85배에 비해 낮습니다. 오늘 가격 기준으로는 약 76배 수준입니다.
시장은 Qualcomm 주식의 휴대폰 주기(phone cycle)를 마치 Arm만의 문제인 것처럼 가격에 반영하고 있는 반면, 데이터센터 로열티는 두 배로 증가했습니다. 저는 이번 하락을 매수 기회로 보는 쪽에 기울 것입니다.
물론, Arm이 2월 초에 발표할 실적에서 로열티가 여전히 낮은 한 자릿수에 머물러 있다면, 투자자들은 76배를 저렴하다고 보지 않을 것입니다.
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면책 조항:
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