21억 달러 규모의 펀드가 이 3개 주식을 매각하다

핵심 요약

• 21억 달러를 운용하는 Blue Grotto Capital은 3분기에 CDW, Celsius, Progressive 주식을 모두 매도했으며, 이 세 포지션은 각각 6월 30일 기준 펀드의 13F 주식의 3% 이상을 차지했습니다.
• 같은 분기 동안, 펀드는 Microsoft 지분을 120% 이상 늘려 현재 최대 포지션이 되었으며, GE HealthCare 주식도 388% 추가했습니다.
• 세 종목 중 애널리스트들이 상승 여력이 있다고 보는 것은 Celsius뿐이며, 그 평균 목표가는 1년 만에 69달러에서 41달러로 하락했습니다.
• 세 종목 중 제가 여전히 보유하고 싶은 것은 CDW로, 지난 분기 매출이 18% 증가했고, 전망을 상향 조정했으며, 선행 주당순이익(PER) 기준 약 14배에 거래되고 있습니다.

21억 달러 규모의 펀드가 CDW (CDW), Celsius (CELH), Progressive (PGR)에서 완전히 손을 뗐습니다.

11월 4일에 제출된 Blue Grotto Capital의 9월 30일로 종료된 분기 13F 서류에는 이들 주식이 단 1주도 없습니다. 6월 30일 기준으로 이들은 펀드의 13F 주식의 3.7%, 3.6%, 3.2%를 차지했으며, 가치는 각각 4,400만 달러, 4,400만 달러, 3,900만 달러였습니다. 13F 서류는 펀드가 분기 마지막 날 보유한 것만 보여주므로, 펀드가 분기 중 언제, 어떤 가격에 매도했는지는 알 수 없습니다.

CDW, 최근 전망 상향 조정

CDW는 9월 30일 가격 대비 20% 상승했으며, 11월 4일 발표된 3분기 실적은 투자자들에게 만족스러운 내용이 많았습니다. 순매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 67억 6천만 달러를 기록했고, 비-GAAP 기준 주당순이익은 20% 증가한 3.26달러였으며, 경영진은 연간 전망을 상향 조정했습니다. 유일한 약점은 총이익률이 21.9%에서 20.5%로 하락한 것입니다.

애널리스트들은 지난 1년 동안 훨씬 더 신중해졌으며, 평균 목표가를 203달러에서 159달러로 낮췄습니다:

이는 수요일 종가 168.75달러 기준으로 주가가 10명의 애널리스트 평균 목표가보다 6% 높은 수준에 있음을 의미합니다. 그럼에도 불구하고, CDW는 선행 주당순이익(PER) 기준 약 14배에 거래되고 있습니다.

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월스트리트, Celsius에 여전히 상승 여력 있다고 보지만 그 폭은 줄어

Celsius는 세 종목 중 유일하게 애널리스트들이 상승 여력이 있다고 보는 종목입니다. 24명의 애널리스트 평균 목표가 41.10달러는 수요일 종가 30.75달러보다 34% 높은 수준입니다.

하지만 이 목표가는 지난 1년 동안 크게 낮아졌습니다:

목표가는 올해 초 69.05달러에서 시작했고, 주가는 더 큰 폭으로 하락해 59.25달러에서 30.75달러로 떨어졌습니다. 현재 주가는 52주 최고가보다 50% 낮지만, 9월 30일 가격 대비 5% 상승했습니다.

Celsius의 2분기 매출은 전년 동기 대비 11% 증가한 8억 1,790만 달러를 기록했으며, 그중 6,650만 달러는 인수한 브랜드인 Rockstar Energy에서 발생했습니다. Celsius 브랜드 자체의 매출은 약 11.7% 감소했습니다. 경영진은 이에 대해 더 강화된 프로모션, 출하 시기, 클럽 채널의 부진 등을 이유로 들었습니다.

선행 주당순이익(PER) 기준 약 23배에 거래되는 Celsius는 자사 브랜드가 위축되고 있는 회사에 비해 저렴하지 않습니다.

Progressive의 실적, 매도 결정 뒷받침

Progressive는 반대의 경우입니다. 주가는 9월 30일 가격 대비 7% 상승했으며, 이미 25명의 애널리스트 평균 목표가 232달러보다 1% 높게 거래되고 있습니다. 이 목표가는 1년 전 261달러에서 하락했습니다:

Progressive는 여전히 매우 수익성이 좋습니다. 결합손해율은 전년 동기 89.5에서 3분기 88.7로 개선되어, 오랫동안 목표로 삼아온 96보다 훨씬 좋은 수치입니다. 하지만 순보험료 수입은 4% 증가에 그쳐 223억 달러를 기록했으며, 개인 자동차 보험 요율은 분기 동안 변동이 없었습니다. 순이익은 투자 손실 실현으로 3% 감소한 25억 4천만 달러였습니다.

이렇게 높은 마진과 변동 없는 요율을 고려할 때, 경쟁사들이 같은 운전자들을 계속 추격하고, 보험료 수입 증가는 느리게 유지될 것으로 예상됩니다. 선행 주당순이익(PER) 기준 약 15배에 거래되는 상황에서, 서둘러 다시 진입할 이유는 별로 없어 보입니다.

Microsoft, 이제 펀드의 최대 베팅

Blue Grotto는 매수 측면에서도 바빴습니다. 같은 분기 동안, 펀드는 Microsoft (MSFT) 지분을 120% 늘려 9월 30일 기준 220,248주(가치 1억 1,300만 달러)를 보유하게 되었습니다. 이는 펀드 13F 주식의 7.8%를 차지하는 최대 포지션입니다. 또한 GE HealthCare (GEHC) 주식도 388% 추가해 120만 주(가치 7,800만 달러)를 보유하게 되었으며, 이는 펀드 13F 주식의 5.4%를 차지하는 네 번째로 큰 포지션입니다.

두 종목 모두 이후 잘 나가고 있습니다. Microsoft는 9월 30일 가격 대비 8% 상승했으며, 633달러의 평균 목표가는 여전히 주가보다 14% 높습니다. GE HealthCare는 31% 상승했으며, 88달러의 평균 목표가는 주가보다 2% 높은 수준에 불과합니다.

CDW가 제가 유지하고 싶은 종목

CDW의 위험 요인은 마진입니다: 지난 분기 총이익은 10% 증가했는데, 이는 매출 증가율보다 훨씬 뒤처집니다.

그럼에도 불구하고, 만약 오늘 이 세 종목 중 하나만 보유할 수 있다면, 그것은 CDW일 것입니다. 선행 주당순이익(PER) 기준 약 14배에 그 정도 성장은 꽤 매력적입니다. Progressive의 매도는 가장 쉽게 옹호할 수 있어 보이며, Celsius의 34% 상승 여력은 다시 성장을 시작해야 하는 브랜드에 달려 있습니다.

물론, Celsius는 곧 3분기 실적을 발표할 예정이며, 자사 브랜드가 분기 성장을 기록한다면 이 평가는 달라질 수 있습니다. Blue Grotto의 다음 13F 서류(12월 31일 종료 분기)는 2월 중순에 제출될 예정입니다.

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