핵심 요약
- 애플라이드 옵토일렉트로닉스는 AI 광학 주식들이 매도되면서 지난주 27% 하락했으며, 이 하락의 대부분은 실적 발표 전에 발생했습니다.
- 3분기 매출은 전년 동기 대비 두 배 이상 증가하며 사상 최고치를 기록했지만, 1.6T 부품 부족으로 4분기 가이던스가 시장 예상치에 미치지 못했습니다.
- 텍사스주의 전력 공급 지연으로 인해 2026년 목표 생산 능력이 월 650,000개에서 500,000개로 하향 조정되었고, 3개 증권사가 목표주가를 낮췄습니다.
- 레이먼드 제임스의 $165 목표주가는 선행 매출 대비 약 6.7배에 해당하므로, 생산 확대 계획이 예정대로 진행되고 있다는 증거가 나올 때까지 기다리는 것이 좋겠습니다.
애플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI) 주가는 지난주 27% 하락했으며, 대부분의 하락은 실적 발표 전에 발생했습니다. 가장 큰 하락은 목요일 오후 4시 10분 실적 발표를 앞두고 21% 떨어진 것이었으며, 금요일에는 7% 반등했습니다.
루멘텀(LITE) 은 수요는 양호함에도 더 큰 타격을 입었습니다. 월요일, 회사는 이번 분기 매출을 중간값 기준 $12.6억에서 $16억으로 상향 조정했고, 마벨(MRVL) 에게 주식 4.5주당 1주 비율로 전액 주식 매각에 합의했습니다. 마벨 주가가 하락하면서 제안 가치도 하락했습니다: 루멘텀은 목요일 $509.70에 마감했는데, 이는 발표 당시 거래 가치였던 주당 $1,132 에 비해 낮은 수준입니다. 민주당의 중간선거 압승도 매물을 부채질했는데, 투자자들이 데이터센터 규제 강화 우려로 AI 인프라 주식을 덤핑했기 때문입니다.
사상 최고 분기, 부품 부족으로 발목 잡혀
3분기 매출은 전년 동기 대비 127.5% 증가한 사상 최고치인 $2억 6,990만을 기록했습니다. AOI는 $1,790만의 GAAP 손실에서 $630만의 흑자로 전환했으며, 조정 EPS $0.17은 예상치 $0.14를 상회했습니다.
문제는 수요가 아닙니다. 10월에, 1티어 하이퍼스케일 고객사 한 곳이 2029년 5월까지 자사의 1.6T 트랜시버 중 최소 10%를 AOI로부터 구매하기로 합의했으며, 경영진은 이 거래가 $10억에서 $15억의 매출을 가져올 것으로 기대하고 있습니다.
문제는 공급입니다. 4분기 매출 가이던스 $3억 8,500만에서 $4억 2,000만은 상한선에서도 $4억 2,700만의 컨센서스를 밑도는데, 그 이유는 해당 고객사가 예상보다 빠르게 1.6T로 전환했고 AOI가 부품 부족에 시달렸기 때문입니다. 톰슨 린 CEO는 AOI가 이번 분기 약 $4억 5,000만에 달하는 1.6T 주문 중 "오직 $5,000만에서 $7,000만"만 출하할 수 있다고 말했습니다.
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다음 병목은 전력
내년의 제약 요인은 전력입니다. 스테판 머리 CFO는 미국 확장 계획이 "필요한 전력 공급을 확보하는 데 예상보다 오랜 시간이 소요되어 완료까지 더 오래 걸릴 것"이라고 말하며, 텍사스 공장 2단계 건설을 약 7개월 정도 늦출 것이라고 밝혔습니다.
이로 인해 AOI의 2026년 말 목표 생산 능력이 월 650,000개에서 500,000개 이상으로 하향 조정되었지만, 2027년 말 목표는 월 930,000개에서 100만 개 이상으로 상향 조정되었습니다. 실적 발표 전까지 애널리스트들은 2027년 매출이 $26억 6,000만에 도달할 것으로 예상했습니다:
낮은 가이던스 이후 올해 수치가 하향 조정될 것으로 예상됩니다. 전력 지연으로 인해 2027년 수치가 주목할 만한 지표가 될 것입니다.
$165가 합리적인가?
레이먼드 제임스는 건설 지연을 이유로 금요일 목표주가를 $178에서 $165로 낮추고 아웃퍼폼 등급을 유지했습니다. 로젠블랫은 $220에서 $115로, B. 라일리는 $92에서 $45로 낮췄는데, 이는 주가보다 낮은 수준입니다.
이 주식은 목요일 종가 기준 선행 매출 대비 1.9배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 2.3배보다 낮고, 금요일 반등 후 약 2배 수준입니다:
$165에서 이 주식은 추정치가 유지된다면 선행 매출 대비 약 6.7배, 즉 평균의 거의 세 배에 거래될 것입니다. 이러한 추정치를 달성하는 것은 새로운 생산 능력이 제때 건설되고 전력이 공급되는지에 달려 있습니다.
애플라이드 옵토일렉트로닉스가 증명해야 할 것
약 2배의 주가매출비율에, 체결된 하이퍼스케일러 계약과 출하 가능량보다 많은 1.6T 주문을 보유한 AOI는 성과를 낸다면 저평가되어 보입니다. 하지만 이번 분기의 부족분은 부품에서 비롯되었고 내년의 위험은 전력에서 비롯되며, 둘 다 아직 해결되지 않았습니다. 229% 상승에 베팅하기 전에는 다음 실적 보고서에서 생산 능력이 월 500,000개에 근접하는 것을 보고 싶습니다.
그렇다면 애플라이드 옵토일렉트로닉스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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