핵심 요약
- Anthropic은 IPO 투자자들에게 Mythos 모델이 Claude를 AMD 칩에서 실행하도록 하는 데 약 3일이 걸렸다고 밝혔습니다. 이전에는 이 작업에 6~12개월이 걸렸다고 합니다.
- 코드가 NVIDIA의 CUDA 소프트웨어에서 그렇게 빠르게 이전될 수 있다면, 고객들이 머물 이유가 줄어들며, 이러한 전환 비용이 NVIDIA가 3년 연속으로 70% 이상의 매출 총이익률을 유지하는 데 도움이 되었습니다.
- 이 주장은 하나의 모델에 대한 하나의 작업을 다루며, NVIDIA는 여전히 750만 명 이상의 CUDA 개발자를 보유하고 있습니다.
- AMD는 선행 주당순이익(P/E) 기준 37배에 거래되며, 이는 3년 평균인 39배보다 낮습니다. 반면 애널리스트들은 AMD의 매출이 2025년부터 2027년까지 거의 3배 증가할 것으로 예상합니다.
Anthropic은 NVIDIA (NVDA) 주식을 보유한 모든 사람을 걱정시켜야 할 숫자를 IPO 투자자들에게 어필하고 있습니다: 3일입니다.
이것이 Anthropic이 자사의 Mythos 모델이 Advanced Micro Devices (AMD) 칩에서 Claude를 실행하도록 하는 데 걸렸다고 말하는 시간입니다. Anthropic의 공동 창립자인 Tom Brown은 회사의 로드쇼 비디오에서 "Claude가 AMD에서 실행되도록 하는 데 기본적으로 인간의 개입 없이 단 3일밖에 걸리지 않았습니다. Claude가 커널의 거의 100%를 이식하거나 작성했습니다"라고 말했습니다. 회사의 기존 방식은 6~12개월이 걸렸습니다.
이는 적어도 60배 더 빠른 속도입니다.
X의 한 투자자는 모든 AI IPO가 NVIDIA의 배수(valuation multiple)를 기준으로 가격이 책정된다고 주장했습니다. Replit CEO인 Amjad Masad은 이에 반박하며, Anthropic이 "Nvidia에 의존하지 않으며 소프트웨어를 AMD에서 실행되도록 이식하는 데 3일밖에 걸리지 않았다는 점을 분명히 했다"고 X에 글을 올렸습니다.
이 주장은 NVIDIA에게 잔인한 한 주 동안 나왔습니다. CEO Jensen Huang이 사임했다는 보도가 나오면서 주가가 하락했고, The Wall Street Journal은 이사회가 그를 해임할 준비를 하고 있다고 보도했습니다. 반면 AMD와 Broadcom은 사업을 가져올 것이라는 기대에 주가가 상승했습니다.
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AMD의 소프트웨어 격차가 크게 줄어들다
NVIDIA는 4년 동안 경쟁에 대해 정말로 걱정할 필요가 없었고, AMD가 접근하고 있습니다. AMD에게 어려운 부분은 소프트웨어였습니다. 왜냐하면 CUDA용으로 작성된 코드는 다른 회사의 칩에서 잘 실행되기 전에 재작업되어야 하기 때문입니다. Brown은 Anthropic이 AMD GPU와의 작업을 "올해"에야 시작했으며, Mythos가 대부분의 이식 작업을 수행했다고 말했습니다.
AMD는 몇 달 동안 이것에 대해 이야기해 왔습니다. TBPN 공동 진행자 John Coogan은 수요일 방송에서 쇼가 여름에 AMD CEO Lisa Su와 이야기했을 때 "그날의 큰 이야기는 AI 속도 향상으로 인해 bring up 시간이 크게 단축되었다는 것이었습니다"라고 말했습니다.
AMD의 사업은 이미 빠르게 성장하고 있습니다. 3분기 매출은 45% 증가한 134억 달러를 기록했고, 데이터 센터 매출은 97% 급등한 85억 달러를 기록했으며, 경영진은 4분기에 약 170억 달러를 예상했습니다. 애널리스트들은 매출이 2025년 346억 달러에서 2027년 959억 달러로, 그리고 2028년에는 1,350억 달러로 증가할 것으로 예상합니다:
이는 실질적인 점유율을 확보하는 회사에 대한 예측이며, CUDA에서 더 빠르게 벗어나는 방법은 이를 달성하기 쉽게 만듭니다.
CUDA가 NVIDIA에게 가치 있는 이유
NVIDIA가 현재의 가격을 청구할 수 있는 이유는 부분적으로 고객의 코드를 이동시키기 어렵기 때문입니다. 2026년 1월로 끝나는 회계연도까지 3년 연속으로 매출 총이익률이 70% 이상을 유지했습니다:
이 가격 책정력은 이미 일부 압박을 받고 있습니다. 8월 26일 실적 발표에서 경영진은 메모리 가격이 상승함에 따라 매출 총이익률이 2027년 1월 분기에 71~72%에서 바닥을 칠 것으로 예상한다고 말했습니다. 더 저렴한 이식은 동시에 고객들에게 가격에 대한 더 많은 영향력을 줄 것입니다. NVIDIA의 리더십이 유동적인 상황에서, 구매자들이 이를 이용할 것으로 예상합니다.
하나의 작업에 3일
Anthropic의 슬라이드는 "AMD에서 실행"이라는 표현보다 범위가 좁습니다. 각주에 따르면, 3일은 AMD의 MI355X GPU에서 하나의 Anthropic 모델에 대한 프롬프트 처리를 유용한 성능 수준으로 다루었습니다. NVIDIA의 연간 보고서는 또한 750만 명 이상의 CUDA 개발자를 집계하고 있습니다.
Cerity Partners의 Jim Lebenthal은 NVIDIA를 보유하고 있으며, 그는 수요일 Halftime Report에서 CUDA에 대한 주장을 펼쳤습니다. 그는 새로운 CEO가 "미국에서 최고의 직업 중 하나"를 물려받을 것이라고 말했는데, 왜냐하면 "CEO는 교체할 수 있지만, CUDA 아키텍처는 교체할 수 없습니다. 모든 개발자가 이를 기반으로 구축합니다"라고 했습니다.
그는 오늘날에 관해서는 옳습니다. 하지만 이식 작업을 수행한 도구는 Anthropic이 판매하는 제품입니다. 제 해석: 다른 대형 연구소와 클라우드 고객들도 코딩 모델을 같은 작업에 집중시킬 것이며, 그들이 완료하는 각 이식은 다음 작업에 대해 CUDA의 점착성을 떨어뜨릴 것입니다.
AMD는 여전히 평소 배수보다 낮게 거래된다
모든 흥분에도 불구하고, AMD의 배수는 정상 수준보다 낮게 위치해 있습니다. 선행 주당순이익(P/E) 기준 37배에 거래되며, 이는 3년 평균인 39배와 6월 말 최고점인 67배보다 낮습니다:
저는 Anthropic이 방금 NVIDIA의 경쟁우위(competitive moat)에 실질적인 타격을 가했다고 생각합니다. 개발자 기반은 하룻밤 사이에 떠나지는 않겠지만, NVIDIA를 떠나는 비용은 빠르게 하락하고 있으며, AMD는 갈 수 있는 명백한 장소입니다. 평균보다 낮은 배수에서, AMD는 이 거래에서 더 나은 측면으로 보입니다.
물론, Anthropic에게는 로드쇼에서 NVIDIA로부터의 독립성을 강조할 모든 이유가 있습니다. NVIDIA는 11월 17일에 실적을 발표할 예정이며, 1월 분기에 대한 매출 총이익률 가이드라인은 고객들이 이미 가격에 대해 반발하고 있는지 보여줄 것입니다.
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