22개 대형 펀드가 AMD를 매수했습니다. 고점 대비 31% 하락한 주가, 기회일까 함정일까?

핵심 요약

• 타이거 글로벌, 웨일 록, 드래거니어를 포함한 22개의 대형 펀드가 2분기에 어드밴스트 마이크로 디바이시스(AMD)를 신규 매수하거나 보유량을 늘렸으며, 해당 주가는 6월 30일 이후 23% 하락했습니다.
• 동일한 펀드 중 다수가 6월 30일 기준 엔비디아(NVDA) 주식을 더 적게 보유했으며, 드래거니어는 엔비디아 지분 전체를 매도했습니다.
• 애널리스트들은 AMD의 정규화 EPS가 2027년까지 17.64달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상하는 반면, 선행 PER은 6월 30일 기준 67배에서 30배로 하락했습니다.
• AMD는 현재 가격에서 저평가된 것처럼 보이며, 고객에게 부여한 워런트가 주요 리스크입니다.

6월 30일로 종료된 분기의 13F 신고서에 따르면, 22개의 대형 펀드가 2분기에 어드밴스트 마이크로 디바이시스를 매수했습니다. 해당 주식은 그 이후로 23% 하락했으며, 52주 최고가보다 31% 낮은 수준입니다.

7월 말에서 8월 중순 사이에 제출된 이 신고서들은 여전히 펀드들의 최신 정보입니다. 3분기 13F 신고서는 11월 16일까지 제출되어야 합니다.

가장 큰 베팅 중 일부는 완전히 새로운 것이었습니다

22개 포지션 중 17개가 해당 분기에 신규로 진입한 것입니다. 다음은 그 중 가장 규모가 큰 네 가지입니다:

• 370억 달러를 운용하는 드래거니어 인베스트먼트 그룹: 5억 4800만 달러 상당의 943,987주 신규 포지션으로, 13F 보유 자산의 19.3%를 차지하며 2위 보유 종목입니다.
• 130억 달러를 운용하는 헤지펀드 웨일 록 캐피털: 8억 7700만 달러 상당의 151만 주로, 13F 보유 자산의 7.0%를 차지하며 주식 수를 2,081% 증가시켰습니다.
• 160억 달러를 운용하는 리 에인슬리의 매버릭 캐피털(헤지펀드): 5억 6700만 달러 상당의 976,326주를 추가해 13F 보유 자산의 5.1%를 차지하며, 44% 증가했습니다.
• 780억 달러를 운용하는 체이스 콜먼의 타이거 글로벌(헤지펀드): 3억 9200만 달러 상당의 674,727주 신규 포지션을 추가해 13F 보유 자산의 1.6%를 차지합니다.

이들 중 다수는 분기 말까지 엔비디아를 더 적게 보유했습니다. 웨일 록은 엔비디아 주식을 64% 줄였고, AMD 신규 포지션을 개시한 샌즈 캐피털은 22% 줄였습니다. 드래거니어는 3월 31일 기준 373만 주의 엔비디아 주식을 보유했으나 6월 30일 기준으로는 전혀 보유하지 않았습니다.

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하락의 대부분은 10월 고점 이후 발생했습니다

6월 30일 이후 AMD의 비즈니스 소식 대부분은 긍정적이었습니다. 3분기 매출은 45% 증가해 134억 달러를 기록했고, 경영진은 4분기 데이터 센터 매출이 50% 증가할 것으로 예상했으며, AI 데이터 센터용 헬리오스 랙 시스템의 양산 출하가 9월에 시작되었습니다.

우려는 AMD가 이 고객들을 확보하기 위해 포기하고 있는 것입니다. AMD는 OpenAI와 메타에 대해 주당 1센트에 최대 3억 2천만 주를 구매할 수 있는 워런트를 부여했으며, 이는 발행 주식의 19.6%에 해당합니다.

또한 파트너사의 데이터 센터 임대에 대해 최대 41억 달러를 보증했고, Anthropic에 최대 50억 달러를 지원하기로 약속했습니다. 10월 27일에는 메타의 주식 공모에 10억 달러를 투자하기로 약속했습니다.

이로 인해 고객들이 이 모든 비용을 어떻게 지불할지가 주목받고 있습니다. 로이터 통신에 따르면, 메타는 10월 22일 수십억 달러 규모의 주식을 발행할 수 있다는 신호를 보냈고, 그날 AI 관련 주식은 매물세를 보였습니다. 메타는 최대 6기가와트의 헬리오스를 도입하기로 약속했습니다.

그런 다음 10월 말, 인텔의 CFO는 PC 부진이 적어도 내년 상반기까지 지속될 것으로 예상한다고 말했고, AMD는 하루 만에 11% 하락했습니다.

AMD의 클라이언트 부문(PC 칩)은 2분기에 31억 달러를 벌어들였으며, 이는 매출의 약 27%를 차지했습니다. 이는 3분기에 29억 달러로 더욱 하락했으며, 매출의 약 22%를 차지합니다.

애널리스트들의 수치는 계속 상승했습니다

펀드들의 논리는 실적에 근거합니다. 애널리스트들은 AMD의 정규화 EPS가 2025년 4.17달러에서 올해 8.09달러, 2027년 17.64달러, 2028년 25.52달러로 증가할 것으로 예상합니다:

2027년 추정치는 10월 23일까지의 90일 동안 20% 상승했습니다.

경영진은 서버 매출이 2026년 하반기에 70% 이상 증가할 것으로 예상했으며, 데이터 센터 부문이 2027년에 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다.

따라서 투자자들은 더 높은 추정치에 대해 더 적은 금액을 지불하고 있습니다. AMD는 선행 PER 30배에 거래되며, 이는 6월 30일 기준 5년 최고치였던 67배에서 하락한 것이지만, 여전히 5년 평균인 35배보다는 낮습니다.

그 평균 수준에서 오늘날의 가격은 애널리스트들이 AMD가 2027년 어느 시점에 도달할 것으로 예상하지 않는 수준의 선행 실적을 필요로 합니다.

월가의 목표가는 추정치와 함께 상승했습니다. AMD를 분석하는 53명의 애널리스트들의 평균 목표가는 660달러로, 11월 6일 종가보다 47% 높으며 1년 전 272달러에서 상승했습니다.

그러나 범위는 넓습니다. 가장 낮은 목표가인 490달러는 11월 7일 종가보다 약간 높은 수준이며, 가장 높은 목표가는 1,250달러입니다.

저는 펀드들의 편에 설 것입니다

리스크는 바로 그 워런트들입니다. 각 워런트의 최종 부분은 6기가와트의 완전한 배치와 주가 600달러를 달성한 후에만 권리가 부여되므로, 주주들은 AMD가 약속을 이행할 경우에만 완전한 희석을 감수하게 됩니다.

솔직히 말해서, 저는 6월 30일보다 지금이 AMD가 더 마음에 듭니다. 애널리스트들은 더 많은 것을 기대하고 있으며, 투자자들은 그 실적에 대해 더 적은 금액을 지불하고 있습니다.

워런트가 완전히 권리가 부여된다면, 그것은 AMD가 기가와트를 출하하고 주가가 600달러에 도달했기 때문일 것입니다.

물론, AMD는 불과 며칠 전에 3분기 실적을 발표했습니다. 4분기 예상 매출은 170억 달러로, 당시 합의 추정치인 162억 달러를 상회했습니다. 이는 헬리오스가 애널리스트들의 예상보다 더 잘 또는 더 많은 양으로 출하되고 있음을 시사합니다.

펀드들의 3분기 13F 신고서는 또한 9월 30일 기준으로 누가 여전히 AMD를 보유하고 있었는지 보여줄 것입니다.

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