주요 요점
- 일부 은행들은 이제 나스닥 100 지수가 목요일 매물세로 2.5조 달러의 시가총액을 잃은 후, 알파벳이나 앤트로픽이 채무를 보증하는 경우에도 추가 AI 거래에 대한 자금 조달을 꺼리겠다고 말하고 있습니다.
- 알파벳은 757억 달러 규모의 데이터센터 보증을 보유하고 있으며, 그중 480억 달러가 실행되어 총 부채 1,503억 3천만 달러의 약 절반에 해당하지만 부채로 계산되지는 않습니다.
- 3분기 자유 현금흐름이 마이너스 90억 7천만 달러이고, 2027년 자본 지출 추정치가 59% 증가한 3,200억 달러에 달하는 상황에서, 알파벳은 파트너사가 자금 조달을 받지 못하는 건설 비용을 흡수할 여력이 거의 없습니다.
- 엔비디아, 코어위브, 네비어스는 알파벳 자체보다 신용 긴축에 더 취약합니다. 엔비디아의 11월 17일 실적 발표는 반도체 주문이 둔화되고 있는지에 대한 첫 번째 시험대가 될 것입니다.
알파벳 (GOOGL)은 2026년 동안 다른 회사들의 AI 데이터센터에 자사의 신용을 담보로 제공해 왔으며, 그 도구가 이제 약화되었습니다. 몇 주 전만 해도 AI 거래 자금 조달을 준비하던 일부 은행들은 이제 구글 또는 앤트로픽이 채무를 보증하는 경우에도 추가 자금 조달을 꺼리겠다고 말하고 있습니다. 로이터는 11월 9일 월요일 여러 은행 및 신용 관계자를 인용해 이같이 보도했습니다. 관계자들은 대출 기관이나 특정 거래를 언급하지 않았으며, 구글은 논평을 거부했습니다.
이번 변화의 계기는 목요일의 매물세였습니다. 나스닥 100 지수가 한 세션 동안 2.5조 달러의 시가총액을 잃었고 엔비디아 (NVDA)는 9% 하락했습니다. 이번 조정은 코어위브 (CRWV) 및 네비어스 (NBIS)와 같은 위험이 높은 차입자들에게 가장 심하지만, 대출 기관들은 이제 전 산업에 걸쳐 현금흐름과 계약 조건을 스트레스 테스트하고 있습니다.
대출 기관들이 할인하고 있는 구글의 보증
알파벳은 자사를 위해서만 자금을 조달하지 않습니다. 또한 제3자 공급자들이 채무 불이행 시 데이터센터 임대료와 에너지 비용을 대신 지급하겠다고 약속하여, 파트너사들이 구글의 신용을 담보로 자금을 조달할 수 있게 합니다. 3분기 10-Q 보고서에 따르면, 9월 30일 기준 실행된 이러한 보증 규모는 2025년 말 169억 달러에서 480억 달러로 증가했습니다. 또한 관련 당사자인 데이터센터 합작 투자사 크럭스 AI와의 100억 달러를 포함해 추가로 277억 달러를 실행하기로 약속했습니다.
이는 하나의 가정에 기반한 757억 달러 규모의 지원입니다: 구글 보증이 거래 자금 조달을 가능하게 한다는 것입니다. 일부 대출 기관들에게는 이 가정이 더 이상 유효하지 않습니다. (알파벳은 채무 불이행 후 기초 임대 계약을 인수할 수 있으므로, 보증은 즉시 손실로 이어지는 돈은 아닙니다.)
알파벳의 현금흐름에 여유가 없음
알파벳은 부족분을 메울 여분의 현금흐름이 없습니다. 자본 지출이 1년 전 239억 5천만 달러의 두 배가 넘는 513억 6천만 달러에 달하면서, 자유 현금흐름은 2분기 마이너스 58억 6천만 달러에 이어 3분기 마이너스 90억 7천만 달러를 기록했습니다.
이 차이는 차입으로 메워졌습니다. 총 부채는 1년 전 304억 4천만 달러, 2025년 말 670억 달러에서 9월 30일 기준 1,503억 3천만 달러로 증가했습니다. 실행된 보증만 해도 그 부채의 약 3분의 1에 해당하며, 실행 및 약정된 보증을 합치면 약 절반에 달합니다. 이 모든 노출은 부채로 계산되지 않습니다: 알파벳은 실행된 보증을 파생상품 부채로 단 6억 600만 달러의 공정 가치로만 계상하고 있습니다.
알파벳의 현금 및 유가증권은 여전히 총 부채를 1,147억 7천만 달러 초과하지만, 이는 단기적으로 매각할 수 없는 스페이스X 주식 752억 달러를 포함합니다. 문제는 지급능력이 아닙니다. 압박은 신용 가격에 나타납니다: 뱅크오브아메리카 신용 애널리스트 유리 셀리거에 따르면, 10년물 하이퍼스케일러 채권의 스프레드는 올해 약 50bp 확대된 반면, AI와 무관한 고품질 산업 기업들의 스프레드는 약 20bp 확대되었습니다.
TIKR는 알파벳에 대한 60명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수" 의견일까요?
알파벳에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월가의 매출 및 이익 추정치를 한 곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자들이 TIKR를 사용하여 이와 같은 주식을 조사합니다. 알파벳의 애널리스트 등급 보기
2027년 계획에는 협조적인 대출 기관이 필요합니다
명백한 반론은 이 모든 것이 알파벳의 계획에 영향을 미치지 않았다는 것입니다. 아나트 애쉬케나지 최고재무책임자(CFO)는 10월 28일 2026년 자본 지출 가이던스를 1,950억 달러에서 2,050억 달러로 유지하고, 2027년 지출이 크게 증가할 것이라고 말했습니다.
추정치에 따르면 2026년 자본 지출은 2,010억 달러로, 9월까지 1,319억 5천만 달러 지출 이후 4분기에 약 690억 달러가 추가됨을 의미합니다. 그 후 2027년 59% 증가한 3,200억 달러, 2028년 3,690억 달러로 증가하며, 컨센서스는 이미 2027년 자유 현금흐름이 마이너스 약 420억 달러로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 그 규모의 계획을 실행하려면 알파벳 자체의 채권 매수자, 파트너사의 대출 기관, 또는 둘 다가 필요합니다. 월요일 보고서에 따르면 두 번째 그룹이 까다로워지고 있으므로, 더 많은 부담이 첫 번째 그룹에게 돌아갑니다.
알파벳보다 먼저 신용 긴축을 느끼는 주체들
알파벳은 자체 자금 조달이 가능합니다. 그러나 알파벳의 신용이나 AI 채무에 대한 시장의 수요에 의존하는 회사들은 여력이 더 적습니다.
- 엔비디아: 반도체 제조사들은 일반적으로 AI 고객의 칩 구매를 위한 시니어 채무를 보증합니다. 엔비디아는 11월 17일 회계 3분기 실적을 발표하며, 주문이 둔화되고 있는지에 대해 처음으로 언급할 기회를 갖게 됩니다.
- 코어위브: 베어드는 건설 지연에 노출된 네오클라우드 업체로 코어위브와 오라클을 지목했습니다. 코어위브 주가는 올해 35% 하락했으며, 채권도 급격히 하락했습니다.
- 네비어스: 지난달 고수익 채권 발행 계획을 철회하고, 대신 10월에 35억 달러 규모의 담보 대출을 체결했습니다.
알파벳 주주들에게 압박을 받는 부분은 480억 달러 규모의 실행된 보증과 추가 277억 달러를 마련하겠다는 약속 위에 구축된 자금 조달 모델입니다. 파트너사들이 자신들의 몫을 자금 조달하지 못하면, 알파벳은 1,500억 달러 규모의 부채 위에 자체적으로 더 많은 시설을 건설하거나, 용량 확보를 더 오래 기다려야 합니다. 4분기 실적 발표에서 언급될 2027년 자본 지출 수치가 어느 쪽인지 보여줄 것입니다.
그렇다면 알파벳 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR를 사용하면 1분 이내에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 GOOGL 주식이 얼마나 가치가 있을지 확인할 수 있습니다. 월가 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하여 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떠한 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 즐거운 투자 되세요!
