핵심 요약
- 16개 대형 펀드가 6월 30일 기준으로 3월 31일보다 더 많은 Carvana 주식을 보유한 것으로 보고했지만, 5월의 5대1 주식 분할이 대부분을 설명하며, 실질적으로 추가 매수한 펀드는 10개에 불과합니다.
- Carvana는 3분기에 217,385대의 차량을 판매하며 39% 증가한 기록을 세웠지만, 차량당 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 4분기 연속 하락했습니다.
- 애널리스트들은 올해 주당순이익(EPS) $1.52에서 2028년 $2.71로 상승할 것으로 예상하는 반면, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 약 36배에 거래되고 있으며, 이는 2025년 말 63배에서 하락한 수준입니다.
- 차량당 이익 하락이 멈춘다면, Carvana는 함정보다는 저평가된 주식으로 보입니다.
6월 30일 기준으로 16개 대형 펀드가 3월 31일보다 더 많은 Carvana (CVNA) 주식을 보유한 것으로 2분기 13F 보고서(8월 12일 및 14일 제출)에 나타났습니다. 주가는 11월 6일(금) $73.57에 마감했으며, 이는 6월 30일 종가보다 약 12% 높지만 1월 22일 기록한 52주 최고 종가 $95.69보다는 23% 낮은 수준입니다.
주의할 점: 이 '매수'의 상당 부분은 주식 분할 때문입니다.
16개 중 실질적으로 Carvana에 추가 투자한 펀드는 10개
Carvana는 5월에 5대1 주식 분할을 실시했기 때문에, 3월부터 6월까지 보유량을 유지한 펀드도 이제 5배 많은 주식을 보고하게 됩니다. 세 개 펀드는 386%에서 408% 더 많은 주식을 보고했는데, 이는 분할 후 2.8% 감소에서 1.6% 증가에 해당합니다. Greenoaks는 330,000주를 추가 매수하며 1위를 기록했는데, 이는 13F 기준 $14억 규모의 포지션 중 59.6%를 차지하는 주식에 비하면 아주 작은 규모입니다. Viking Global을 포함한 다른 세 개 펀드는 11% 이상 포지션을 줄였지만, Viking은 여전히 1,232만 주(가치 $8.11억)를 보유하고 있습니다.
이를 제외하면 실질적으로 추가 매수한 펀드는 10개입니다. Electron Capital과 GoldenTree는 신규 보유자로 등장했으며, Durable Capital과 Lone Pine은 각각 포지션을 5분의 1 이상 늘렸습니다.
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차량당 이익은 계속 하락 중
사업은 빠르게 성장하고 있습니다. Carvana는 3분기에 기록적인 217,385대의 차량을 판매하며 39% 증가했고, 매출은 42% 증가한 $80.4억을 기록했습니다. 조정 EBITDA는 $6.37억에서 $8억으로 증가하며 기록을 세웠고, 경영진은 이제 연간 실적이 $27억에서 $30억 범위의 상단에 이를 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 차량당 기준으로는 조정 EBITDA가 약 $4,085에서 $3,680으로 하락했습니다. 주로 Carvana가 만드는 대출을 판매하여 얻는 이익인 기타 매출총이익도 차량당 약 $300 하락했습니다. 이는 부분적으로 의도된 것입니다: Ernie Garcia CEO는 7월에 기준금리가 상승했음에도 지난해 동안 구매자에게 100bp 이상의 금리 인하 혜택을 전가했다고 밝혔습니다.
펀드들의 행보를 숫자가 뒷받침하나요?
이익 측면에서는 그렇습니다. 애널리스트들은 올해 EPS가 일시 하락한 후 2028년까지 $2.71로 상승할 것으로 예상합니다:
세전이익은 일시적 하락보다 더 강력한 이야기를 보여줍니다: 2026년 상반기에 49% 증가한 $10억을 기록했으며, 애널리스트들은 2027년 추정치를 6월 말 $2.10에서 $2.25로 상향 조정했습니다.
그럼에도 Carvana는 선행 주가수익비율(P/E) 36배에 거래되고 있으며, 이는 2025년 말 63배에서 하락한 수준이고 지난 1년간 평균 45배보다 낮습니다. 이는 3분기 실적 발표 직전 최저치였던 26배에서 상승한 것입니다:
목표주가도 하락했습니다. 컨센서스 목표주가는 1월 $97로 정점을 찍은 후 현재 $81에 머물고 있으며, 이는 올해 최저 수준입니다:
실적 발표 후 반등을 고려하면, 이는 금요일 종가보다 약 10% 높은 수준에 불과합니다. Needham은 목표주가를 $120에서 $100으로 낮췄지만 매수 등급은 유지했습니다.
Carvana의 차량당 이익이 반등한다면, 저평가된 주식
리스크는 간단합니다. 차량당 이익이 계속 하락한다면, Carvana는 강력한 판매량 성장에도 불구하고 이익 추정치를 달성하지 못할 수 있으며, 4분기 실적 발표 콜부터는 분기별 또는 연간 전망을 제공하지 않을 것입니다.
그럼에도 저는 진정으로 매수한 10개 펀드의 편에 섭니다. Carvana는 차량당 이익이 줄어들었음에도 지난 분기 사상 최고의 조정 EBITDA를 기록했으며, 약 36배의 주가수익비율(P/E)로 거래되는 주가는 계속 상향 조정되는 추정치에 비해 평균 45배보다 여전히 낮습니다. 반등 이후의 이 수준은 단기 트레이더가 아니라 인내심 있는 보유자를 위한 호출입니다.
펀드들의 3분기 13F 보고서(11월 16일까지 제출 예정)는 누가 계속 매수했는지 보여줄 것입니다. Carvana의 2월 실적 보고서는 차량당 이익이 반등했는지 보여줄 것입니다.
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