Circle株の主要統計
- 現在株価: $83.66
- 目標株価 (中間ケース): ~$259
- ストリート・ターゲット: ~$101
- 潜在的なトータルリターン: ~210%
- 年率化IRR: ~30% / 年
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何が起きたのか？
Circle Internet Group (CRCL)は、8月19日と8月20日のセッションで約16%上昇し、$83.66で取引を終え、数か月ぶりの強い2日間の上昇となりました。株価が急騰した理由を調べると、その答えは買いを入れる前に熟考すべきものです：それは主にCircle自体に関するものではありませんでした。ビットコインが$70,000まで上昇し、政府が長期債買い戻しプログラムを拡大した後、国債利回りが下落し、ホワイトハウスでの業界幹部との会合を前に暗号資産関連株が一斉に上昇しました。CircleはCoinbaseやその他のグループ銘柄と共にその波に乗ったのです。
この動きは確信を持ったものに見えますが、株価は過去1年で約43%下落しており、52週高値の$159.47から約47%下がった水準にあります。つまり、問題は、マクロ要因による一時的な反発が本当の回復の始まりなのか、それとも今年ずっと買い手を焼き付けてきた下降トレンド内でのまた一つの見出し主導の一時的な上昇なのかということです。
企業よりもセクターに牽引された上昇
8月19日、CRCLは9.56%上昇して$78.59に達し、8月20日にはさらに6.45%上昇して$83.66に達しました。その大部分はマクロ要因によるものでした：ビットコインが$70,000を突破し、国債利回りが下落する中での暗号資産全般のリスクオン・ムーブです。トランプ大統領とSEC・CFTC議長を含む暗号資産業界幹部とのホワイトハウス会合、およびUSDCがライバルのTetherからシェアを獲得しているという報道が、8月19日に企業固有の燃料を追加しました。Circleはその朝、決算に関するAMA（Ask Me Anything）も開催しました。それでも、主な駆動力はセクターであり、CRCLはそれに対して約2.45という高いベータ値で取引されているため、ビットコインが上昇すると株価はより大きく上昇する傾向があり、逆もまた然りです。わずか数日前の8月14日には、ビットコインが$63,000を下回った際、グループ銘柄は一斉に下落しました。利回りがわずかに下落したために9%上昇した株は、次のリスクオフのセッションでそれを取り戻す可能性があり、それはまさに長期保有者が見越そうとしてきたことです。
より持続性のある最近のニュースは、企業固有のもので、やや前のものです。7月27日、CircleはIBMのブロックチェーン特許ポートフォリオから基本的な資産を取得し、680以上の特許ファミリーと約1,000件の発行済み特許を手に入れました。同社はこれにより、米国最大のブロックチェーン特許保有者になると述べています。これは取引のきっかけというよりは、競争上の優位性（モート）を築くための動きであり、USDC、Circle Payments Network、Arcの基盤となる知的財産基盤を強化するものです。
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上昇が示唆するほどには決算内容は堅調ではなかった
Circleは8月5日に2026年第2四半期決算を発表し、その結果は最近の反発が示唆するほどには芳しくありませんでした。収益と準備金収入は$701.32百万ドルで、前年同期比で約7%増加しましたが、約$742百万ドルというコンセンサスを下回りました。同社は黒字を維持し、EPS（1株当たり利益）はGAAP基準で$0.18と、$0.16という予想を上回りました。USDCの流通量は四半期末に$73.3十億ドルで前年同期比19%増、オンチェーン取引量は151%増の$14.8兆ドルとなりました。
収益は第1四半期に報告された$694.13百万ドルからほとんど動かず、GAAP EPSは$0.21から$0.18に低下しました。前年同期比7%の成長は、わずか1四半期前に記録した20%のペースから急激に減速したものです。採用は増え続けていますが、収益ラインは株価の歴史が想定していたほどのペースで複利成長していません。
決算説明会で、CFOのJeremy Fox-Geenは、その他の収益に関する通期業績見通し（ガイダンス）を$310百万ドルから$330百万ドルに引き上げました。これは以前のレンジの約2倍で、$242百万ドルのArcトークンのプレセールが牽引しており、プレセールのマイルストーンの約75%が2026年に認識されると見込まれています。また、収益から配布コストを差し引いたマージンの見通しを38%から40%から、41.7%から43.7%に引き上げました。これが示唆することは、Circleが市場に、単なる準備金収入だけでなく、ソフトウェアとネットワークのストーリーを評価してほしいということです。
Arcが賭けであり、9月16日がその日
Circleが再評価を主張できる理由はArc、そのステーブルコイン・ネイティブのブロックチェーンにあります。これは9月16日にパブリック・メインネットに移行します。CEOのJeremy Allaireはその野心を率直に述べました：「我々はオンチェーン企業を持つことになるでしょう。これらのオンチェーン企業は、ますますソフトウェアによって媒介され、仲介されるようになります。そしてそのソフトウェアは、ますますAIによって作成され、仲介されるようになるでしょう。」彼はこの機会を経済活動における「Amazon Web Services規模」のモデルに例えました。これはCircleを、その経済性が金利に左右されるステーブルコイン発行者から、取引とサービスを収益化するインフラプラットフォームへと再定義するものです。
設立時のバリデータにはBlackRock、Visa、Mastercard、DTCC、Intercontinental Exchangeが含まれており、テストネットはすでに5億件以上の取引を処理しています。BlackRockはそのBUIDLファンドをArc上に展開する計画であり、DTCCはトークン化証券をオンチェーン化する作業を進めています。Allaireはまた、検証可能なアイデンティティや評判のような信頼の基盤（トラスト・プリミティブ）が依然として「巨大な問題領域」であり、同社がまだ設計を進めていると率直に述べました。
Circleの収益の85%以上は依然としてUSDCを裏付ける資産からの準備金利回りに依存しています。もし世界の中央銀行が積極的に利下げを行えば、その収入は圧迫され、ArcとCPN（Circle Payments Network）がそのギャップを埋めるのに十分な速さで拡大しなければなりません。CPNの年間化された支払い額は四半期末で約$150億ドルでしたが、7月31日までに$230億ドルに跳ね上がりました。しかし、収益化は2026年後半まで始まりません。プラットフォームのストーリーは現実的ですが、損益計算書レベルではまだ証明されていません。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在株価: $83.66
- 目標株価 (中間ケース): ~$259
- 潜在的なトータルリターン: ~210%
- 年率化IRR: ~30% / 年
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TIKRの中間ケースでは、Circleを2030年末までに1株あたり約$259と評価しており、約210%の総合的な上昇余地と、今後4.4年間で年率約30%のリターンを意味します。このケースは2つの収益ドライバーに依存しています：経営陣が景気循環を通じて40%のCAGR（年平均成長率）で2030年までに$1兆から$4兆ドルのステーブルコイン市場に向かうと位置付けるUSDC流通量の継続的な成長と、ArcとCPNが収益化を開始するにつれての非準備金収益の立ち上がりです。マージンのドライバーは、収益から配布コストを差し引いたラインであり、第2四半期には41.2%に達し、より多くのUSDCがCircle自身のインフラ上で直接保有されるにつれて上方修正されています。
主なリスクは、最初のドライバーの裏返しです。準備金利回りが依然として損益計算書を支配しているため、プラットフォーム事業がそれを相殺するのに十分な規模になる前に、予想よりも速い利下げサイクルが収益を圧迫する可能性があります。上振れケースは、ArcがCircleをトークン化金融とエージェント型決済の決済レイヤーに変え、プラットフォームとしての倍率を正当化するというものです。下振れケースは、利下げにより、2年先の収益CAGRが約16%と収益の再加速を示唆しているにもかかわらず、過去12か月の利益の約46倍で取引されている株価が割高に見えるようになるというものです。
大きく異なる2つの目標株価を区別する価値があります。ウォールストリートの平均目標株価は約$101で、現在の株価からわずか約21%上です。一方、TIKRの中間ケースモデルははるかに高い$259を想定しています。このギャップは矛盾というよりは、時間軸の違いです：アナリストは今後12か月と、依然として準備金収入に縛られたビジネスを評価しているのに対し、モデルは成功した複数年にわたるプラットフォーム移行を評価しています。どちらの数字が正しいかは、Arcが成果を上げるかどうかに完全にかかっています。
結論
近い将来の試練は具体的で間近に迫っています。9月16日のArcメインネットのローンチと、それを取り巻くエコシステムの活動に注目してください。もしBlackRockやDTCCのようなバリデータが実際のトークン化資産をオンチェーンで動かし始め、Circleが初期の取引収益化を指摘できるようになれば、プラットフォーム論拠は最初の確固たる証拠を得ることになり、$101というストリート・ターゲットは控えめに見え始めるでしょう。もしローンチが華々しく行われても、第3四半期決算までに測定可能な収益の牽引力がなければ、株価は暗号資産センチメントに対する金利敏感なプロキシに戻り、この2日間の上昇はまた一つの見出し主導の一時的な反発として読まれることになるでしょう。メインネットは9月16日に到着するので、最初の評価はその直後にすぐに得られます。
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