Statistiche Chiave per l'Azione Travelers
- Performance di Venerdì: 9%
- Range a 52 Settimane: $252 a $370
- Prezzo Obiettivo del Modello di Valutazione: Circa $330
- Potenziale Ribasso Implicito: Circa 10%
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Cosa è Successo
Travelers è entrata nell'annuncio dei risultati di venerdì con Wall Street che si interrogava se i suoi margini assicurativi elevati potessero sopravvivere a prezzi più deboli nel settore commerciale e nell'auto personale. La società ha placato questa preoccupazione con un forte superamento delle stime sugli utili, facendo salire le sue azioni del 9% a un prezzo di chiusura record vicino a $369 dopo aver raggiunto $370 durante la seduta.
Travelers ha sovraperformato sostanzialmente Chubb, che è salita del 2%, così come i rivali nell'assicurazione personale Allstate e Progressive, salite rispettivamente del 3% e dell'1%. L'ultimo combined ratio di Chubb per property-and-casualty era dell'84,0%, vicino all'83,6% di Travelers, sebbene la crescita dei premi di Chubb del 7% sia stata più rapida della crescita del 2% di Travelers escludendo il Canada. Sebbene i risultati si riferiscano a trimestri diversi, il confronto mostra che Travelers si è distinta principalmente per la sua redditività piuttosto che per una crescita più rapida dei premi.
L'azione Travelers è balzata del 9% perché i suoi risultati ufficiali del secondo trimestre hanno mostrato un EPS core di $10,04, quasi il doppio della stima di Wall Street di circa $5 per azione. Minori perdite per catastrofi, un più forte sviluppo delle riserve e maggiori entrate da investimenti hanno guidato il superamento degli utili. Le perdite per catastrofi sono scese a $518 milioni da $927 milioni, mentre lo sviluppo favorevole delle riserve degli anni precedenti è aumentato a $578 milioni da $315 milioni, il che significa che i sinistri precedenti sono costati meno di quanto Travelers aveva accantonato. Questi miglioramenti hanno abbassato il combined ratio all'83,6% dal 90,3%. Il combined ratio misura i sinistri e le spese operative in percentuale dei premi, quindi una cifra inferiore al 100% significa che l'assicuratore ha prodotto un profitto tecnico prima delle entrate da investimento.
Durante la conference call sui risultati di venerdì, il management ha dichiarato che i premi netti scritti per Business Insurance sono cresciuti del 5% escludendo il Canada, raggiungendo un record di $6 miliardi, mentre i nuovi affari hanno raggiunto un record di $805 milioni. I premi di Bond & Specialty sono aumentati del 14% a un record di $1,2 miliardi, con i premi Surety che sono balzati del 40% in parte a causa dell'aumento delle garanzie per la costruzione di data center. Interrogato sul fatto che Travelers potesse ridurre i prezzi o allentare gli standard di sottoscrizione per perseguire una crescita più rapida, il CEO Alan Schnitzer ha dichiarato: "competere sui prezzi in questo business è un'impresa da sciocchi". Questa disciplina è centrale per proteggere i margini mentre i prezzi commerciali si indeboliscono, mentre le entrate nette da investimento al netto delle tasse sono aumentate del 14% a $883 milioni e Travelers ha restituito più di $1,5 miliardi agli azionisti.
Le recenti azioni degli analisti hanno mostrato quanto fosse divisa Wall Street prima dei risultati. Morgan Stanley ha declassato Travelers da Equal Weight a Underweight e ha tagliato il suo prezzo obiettivo da $333 a $290, mentre TD Cowen ha declassato l'azione da Hold a Sell con un obiettivo di $297. Piper Sandler ha preso la posizione opposta, mantenendo una raccomandazione Overweight e alzando il suo prezzo obiettivo da $340 a $389. La chiusura di venerdì vicino a $369 è rimasta al di sotto dell'obiettivo di Piper Sandler ma ben al di sopra degli obiettivi cauti di Morgan Stanley e TD Cowen, mostrando quanto fortemente il superamento degli utili abbia spostato il dibattito nel breve termine.
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L'Azione Travelers è Sopravvalutata?
Sulla base delle ipotesi di valutazione, l'azione Travelers è modellizzata utilizzando:
- Crescita dei Ricavi: Circa il 2%
- Margine Operativo: Circa il 18%
- Moltiplicatore P/E Finale: Circa 9x
L'ipotesi sui ricavi è contenuta e sostanzialmente coerente con le recenti performance di Travelers. I premi netti scritti sono cresciuti del 2% escludendo il Canada nel Q2, mentre le stime degli analisti implicano solo una crescita dei ricavi annuale di circa l'1% nei prossimi due anni. Una crescita più rapida potrebbe derivare dalla produzione record di Business Insurance e dalla domanda di garanzie legata ai data center, ma prezzi più deboli nel settore commerciale limitano la velocità con cui i premi possono espandersi senza indebolire la qualità della sottoscrizione.
L'ipotesi di margine operativo del 18% è superiore al margine storico di un anno del modello di circa il 16% e alla media quinquennale di circa il 12%. Assume quindi che la redditività rimanga elevata, rendendo il margine l'input più ottimistico del modello. Un significativo ritorno verso la media quinquennale eserciterebbe un'ulteriore pressione sul prezzo obiettivo del modello.
Il P/E finale di 9x è conservativo rispetto al recente multiplo di Travelers di circa 11x e alla sua media quinquennale di circa 12x. Applicare uno sconto di circa il 25% rispetto alla media quinquennale riduce il rischio di generare un potenziale rialzo artificiale attraverso una valutazione terminale aggressiva.
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Sulla base di queste ipotesi, il modello di valutazione di TIKR stima un prezzo obiettivo di circa $330, implicando un potenziale ribasso di circa il 10% nei prossimi 2,5 anni e una perdita di circa il 4% all'anno. Travelers appare quindi sopravvalutata vicino a $369 nonostante la forza del suo business sottostante.
I risultati nei prossimi 12 mesi dipenderanno prima di tutto dal fatto che gli aumenti dei premi commerciali rimangano al di sopra dell'inflazione dei costi dei sinistri, poiché prezzi più deboli potrebbero impedire al margine tecnico insolitamente forte del Q2 di ripetersi. Anche la frequenza delle catastrofi e i costi della riassicurazione contano, poiché la riduzione di $409 milioni su base annua delle perdite per catastrofi ha fornito una parte consistente del miglioramento degli utili.
La qualità della crescita rimane incoraggiante, con nuovi affari record per Business Insurance e la domanda di garanzie legata ai data center che aggiunge volumi senza richiedere tagli generalizzati dei prezzi. Le entrate da investimento forniscono un supporto più duraturo perché i rendimenti del nuovo denaro sono circa 90 punti base al di sopra del rendimento del portafoglio obbligazionario esistente, mentre i buyback convertono il capitale in eccesso in utili per azione più elevati.
Al suo prezzo attuale, Travelers appare sopravvalutata secondo il modello, il che significa che una forte performance aziendale potrebbe tradursi in rendimenti modesti per gli azionisti a meno che la sottoscrizione, la crescita dei premi o le entrate da investimento non superino queste ipotesi.
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- Crescita dei Ricavi
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