Statistiche Chiave per l'Azione Riot Platforms
- Prezzo Attuale: $23.86
- Prezzo Obiettivo (Caso Pessimistico): ~$46
- Obiettivo della Street: ~$29
- Rendimento Totale Potenziale: ~94%
- TIR Annualizzato: ~8% / anno
- Massimo Drawdown: 48.57% (30 marzo 2026)
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Cosa è Successo?
Riot Platforms, Inc. (RIOT) dovrebbe pubblicare i risultati del secondo trimestre il 30 luglio, e la comunicazione più importante potrebbe non essere la perdita. Sarà se la società ha chiuso una delle operazioni di project financing di cui ha detto ad aprile di essere in trattativa, perché fino a quel momento, Riot sta finanziando la costruzione di un data center multimiliardario vendendo Bitcoin.
Le azioni hanno chiuso a $23.86 il 23 luglio, in rialzo del 2.05%. Lo scorso trimestre ha registrato ricavi per $167.22 milioni contro una perdita GAAP di $1.44 per azione, per lo più non monetaria.
Come Viene Finanziata la Costruzione
Riot ha finanziato lo sviluppo del primo trimestre senza emettere un solo titolo azionario ordinario, utilizzando invece vendite di Bitcoin e flusso di cassa operativo. Il tesoro ha chiuso il trimestre con 15.679 Bitcoin, per un valore di circa $1.1 miliardi.
C'è un limite. Il flusso di cassa operativo è stato negativo per $182.65 milioni contro $115.47 milioni di spese in conto capitale, e i modelli di consenso prevedono un deficit di free cash flow che si amplia fino al 2028. Il CFO Jason Chung ha detto che Riot era in trattative attive con finanziatori istituzionali per un project financing non-recourse contro il contratto di locazione AMD, puntando a rapporti prestito-costo nell'ordine dell'80%. Alla data della conference call di aprile, nulla era stato chiuso.
Se lo chiude, Riot recupera una parte sostanziale del capitale già impiegato e lo ricicla in Corsicana. Se non lo chiude, ogni megawatt aggiuntivo viene finanziato dalla riserva di Bitcoin o, alla fine, dagli azionisti.
La Promessa di Aprile che Scade
Il CEO Jason Les è stato cauto riguardo al secondo inquilino. "Non posso dirvi quando verrà firmato il nostro prossimo contratto di locazione, ma posso dirvi che credo che continuerete a vedere i nostri progressi lungo la roadmap che abbiamo tracciato, culminando infine in un pieno affitto della nostra capacità", ha detto. Poi ha evidenziato lui stesso il rischio: "Abbiamo visto alcuni nostri concorrenti commentare di aver visto più accordi iniziare a fermarsi o fallire prima che uno arrivasse al traguardo."
Wall Street si è mossa oltre quella cautela. Morgan Stanley ha iniziato la copertura con rating Overweight e un target di $36 il 23 luglio, citando la pipeline di potenza di Corsicana e Rockdale, e ha detto di aspettarsi un contratto di locazione questa estate. Questa è una previsione del sell-side, non una dichiarazione della società, e non un accordo firmato. La media della Street si attesta intorno a $29.45 tra 13 Buy, 6 Outperform e 1 Hold.
Separatamente, AMD e Anthropic hanno annunciato una partnership il 22 luglio in base alla quale AMD investirà fino a $5 miliardi, e Anthropic schiererà 2 gigawatt di GPU Instinct MI450. Riot non è parte di questa transazione, e nessun accordo di Riot l'ha accompagnata. John Todaro di Needham ha sostenuto che il più profondo impegno di AMD aumenta le probabilità che AMD eserciti le sue opzioni di espansione rimanenti a Rockdale, e ha mantenuto un Buy con un target di $28.50. Le azioni sono salite in quella seduta per inferenza, non per qualcosa che Riot ha firmato.
Riot ha anche firmato un memorandum d'intesa con Terrestrial Energy il 6 maggio che copre fino a 4 gigawatt di potenziale capacità di piccoli reattori modulari. Terrestrial Energy punta a mettere in servizio i suoi primi impianti nei primi anni 2030, oltre l'orizzonte di questo modello, e nessun piccolo reattore modulare è stato schierato commercialmente da nessuna parte. È un'opzione, non capacità.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $23.86
- Prezzo Obiettivo (Caso Pessimistico): ~$46
- Rendimento Totale Potenziale: ~94%
- TIR Annualizzato: ~8% / anno
Due driver la sostengono: i ricavi da locazione contrattualizzati dall'impronta AMD che scala fino al 2027, e la conversione della potenza approvata di Corsicana in capacità locata. Il driver di margine è il cambio di mix dal lavoro di allestimento per gli inquilini, che ha generato un gross margin di circa il 5% lo scorso trimestre, al reddito da locazione operativa all'80% o superiore.
Il rischio principale è che anche il caso medio porti margini di reddito netto negativi per l'intera finestra di previsione, quindi il rendimento dipende dal fatto che il mercato paghi per la visibilità del flusso di cassa contrattualizzato piuttosto che per gli utili. L'upside arriva se un inquilino principale di Corsicana firma e il project financing si chiude vicino al rapporto prestito-costo target dell'80%. Il downside arriva se i contratti di locazione slittano mentre le vendite di Bitcoin finanziano la costruzione, costringendo all'emissione azionaria che la gestione ha finora evitato. A circa 67 volte l'EV/EBITDA NTM su una base dove l'EBITDA trailing è negativo, il multiplo dice meno della pipeline di locazioni.
Conclusione
Due linee decidono il report. Primo, il finanziamento: Riot ha detto ad aprile di essere in trattativa per un debito non-recourse contro il contratto di locazione AMD con un rapporto prestito-costo nell'ordine dell'80%. Una struttura chiusa significa che Corsicana viene costruita con denaro preso in prestito, e il tesoro di Bitcoin smette di ridursi. Silenzio significa un altro trimestre di costruzione pagato vendendo il bilancio.
Secondo, i ricavi da locazione operativa contro i circa $900.000 contabilizzati lo scorso trimestre. Un importo sostanzialmente più alto conferma che i 20 megawatt sono stati consegnati a maggio come previsto.
Se entrambi si concretizzano, il contratto di locazione estivo che Morgan Stanley si aspetta diventa l'unico pezzo mancante. Se nessuno dei due si concretizza, il prossimo punto di controllo è il report del terzo trimestre di Riot alla fine di ottobre.
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