MGM Resorts International (MGM) sta vivendo una mattinata difficile. Le azioni sono in calo del 10% dopo che People Inc. (PPLI) di Barry Diller ha ritirato la sua offerta per portare il colosso dei casinò in mano privata.
Ho alcune considerazioni, ma prima ricostruiamo la storia:
Cosa è successo esattamente
A giugno, People aveva offerto di acquistare tutte le azioni MGM che non possedeva già. Ieri sera, ha fatto marcia indietro:
- L'offerta era di $48,30 per azione in contanti, valutando MGM a oltre $18 miliardi
- People possiede già circa il 27% di MGM (66,8 milioni di azioni) e (finora) le manterrà tutte
- L'accordo è stato negoziato per mesi con un comitato speciale del consiglio di amministrazione di MGM
- Secondo Bloomberg, Diller avrebbe avuto difficoltà a garantire il sostegno azionario di co-investitori esterni.
La spiegazione di Diller è stata... non proprio dettagliata:
"Ci sono molti ingredienti che entrano in una proposta di questo tipo prima che possa essere completata. Non abbiamo sentito che il mix si stesse componendo nel modo che speravamo e abbiamo deciso di non perseguire la privatizzazione della società in questo momento."
Il contesto più ampio
Il mercato non aveva mai pienamente scontato l'accordo: MGM ha chiuso mercoledì a $37,85, circa il 22% al di sotto del prezzo d'offerta di $48,30. Un divario così ampio su un'offerta in contanti di solito significa che gli investitori avevano seri dubbi che si concretizzasse.
E quei dubbi si sono rivelati, a quanto pare, appropriati.
Ora MGM torna a essere valutata solo sulla base della sua attività, e il quadro in questo caso è misto. Le proprietà di MGM costituiscono circa il 40% della Las Vegas Strip, ma il traffico pedonale negli Stati Uniti è stato fiacco. Macao e il digitale (inclusa BetMGM, la sua joint venture 50-50 con Entain) sono stati i punti luminosi, ma in generale la crescita di MGM non è stata straordinaria:
Non mi sembra proprio gridare "attività fondamentalmente sottovalutata".
Cosa succederà ora
Diller non ha sbattuto la porta. People afferma di guardare avanti "per considerare una serie di alternative", e lui ha definito "indiminuite" le sue convinzioni sul futuro di MGM.
Il che, forse è un buon segno di un futuro coinvolgimento (sebbene probabilmente a un prezzo più basso se le voci di corridoio sono vere), o forse è solo un modo di fare buon viso a cattivo gioco il primo giorno.
Immagino che lo vedremo.
La mia opinione è che le scommesse online continueranno a essere un fattore in contro per i casinò, e finché questo non cambia, MGM sarà un'attività difficile su cui scommettere.
Quindi, quanto vale realmente MGM?
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Ho usato il consenso; il mio implica un valore equo delle azioni a $40 tra tre anni. Quindi diciamo un potenziale rialzo di $6 per azione da qui, o circa il 18%.
Se fosse accurato, tanto varrebbe comprare Treasury!
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