Punti Chiave
- Le azioni Medline sono salite del 18% dopo un trimestre superiore alle attese, un aumento delle previsioni di vendita e un buyback da 1 miliardo di dollari.
- Le vendite organiche sono cresciute del 10,5%, più velocemente dei business med-surg di Cardinal Health e McKesson.
- Senza i rimborsi tariffari di 81 milioni di dollari, l'EBITDA rettificato è cresciuto circa del 2%, contro l'11,8% riportato.
- La liquidità per il buyback c'è, ma la crescita degli utili deve recuperare rispetto alle vendite.
Medline (MDLN) ha visto le sue azioni salire del 18% questa mattina dopo aver superato le stime del terzo trimestre, aver alzato le previsioni di vendita e annunciato un buyback da 1 miliardo di dollari.
I business med-surg dei suoi rivali, Cardinal Health (CAH) e McKesson (MCK), si sono ridotti o sono cresciuti a una cifra bassa nei loro ultimi trimestri.
Togliendo i rimborsi
Le vendite nette sono aumentate del 10,4% a 7,86 miliardi di dollari, con le vendite organiche in crescita del 10,5%. Gli analisti si aspettavano 7,72 miliardi di dollari. L'EPS rettificato è stato di 44 centesimi, contro i 35 centesimi attesi. Medline ora prevede una crescita organica per il 2026 del 10,0%-10,5%, rispetto al 9,0%-10,0% precedente.
Il profitto è più nebuloso. L'EBITDA rettificato è salito dell'11,8% a 960 milioni di dollari. Questo include 81 milioni di dollari di rimborsi netti delle tariffe IEEPA, che la Corte Suprema ha annullato a febbraio. Togliendo quelli, è stato di 879 milioni di dollari, in aumento di circa il 2%. L'utile netto GAAP è sceso dell'1,2% a 318 milioni di dollari.
Supply Chain Solutions ha aumentato le vendite del 13,9%, ma il suo EBITDA rettificato è sceso del 10,2% a 184 milioni di dollari poiché il suo margine è scivolato al 4,4% dal 5,5%.
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato salisse da 1,32 dollari nel 2025 a 1,54 dollari quest'anno, per poi muoversi a malapena nel 2027:
Con 1,27 dollari di EPS rettificato nei primi nove mesi, la stima per quest'anno dovrebbe salire. Vedo meno ragioni per alzare quella dell'anno prossimo: Medline ha mantenuto la sua previsione di EBITDA di 3,3-3,4 miliardi di dollari, che esclude i rimborsi.
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I rivali hanno domande a cui rispondere
Il segmento prodotti e distribuzione medica di Cardinal è andato nella direzione opposta nel suo trimestre a giugno. I ricavi sono scesi del 2% a 3,1 miliardi di dollari su volumi di distribuzione più bassi, e 100 milioni di dollari di rimborsi tariffari hanno costituito la maggior parte del suo profitto di 150 milioni di dollari. Rilascia i risultati più tardi questa settimana. La crescita di Medline sta avvenendo a scapito dei volumi di Cardinal?
I ricavi di Medical-Surgical Solutions di McKesson sono cresciuti del 4% a 2,8 miliardi di dollari nel trimestre a giugno, mentre l'utile operativo rettificato è sceso del 20%. McKesson prevede di scorporarlo come Wellverse, che dovrà dimostrare di poter tenere il passo con Medline.
Meno economica dopo oggi
Prima del balzo di oggi, Medline veniva scambiata a 23x gli utili forward. Questo è vicino al suo minimo di 22x dall'IPO di gennaio e sotto la sua media di 28x:
Al prezzo di oggi, è circa 26x.
Il free cash flow di nove mesi di 1,8 miliardi di dollari, rimborsi inclusi, copre facilmente il buyback, e Medline ha rimborsato in anticipo 750 milioni di dollari del suo prestito a termine in ottobre. Tuttavia, finché i margini di Supply Chain Solutions non smettono di ridursi, quel multiplo mi sembra un prezzo pieno.
Naturalmente, il rapporto del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno ci mostrerà se quel margine si è invertito.
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