Punti Chiave
- Le azioni di Coupang sono salite del 12% oggi dopo che i ricavi del terzo trimestre hanno superato le stime e Citi ha aggiornato il rating a Buy.
- Anche senza l'incendio del luglio scorso in un magazzino coreano, i margini di Coupang sono crollati, quindi il rally è una scommessa sul ritorno dei clienti persi.
- La direzione ha fornito previsioni per una crescita del 13%-14% a cambio costante e un margine EBITDA migliore per il quarto trimestre.
- I clienti persi hanno speso altrove per un po', una domanda per Alibaba e PDD Holdings questo mese.
Coupang (CPNG) è salita del 12% oggi grazie a ricavi del terzo trimestre superiori alle attese e all'upgrade di Citi a Buy.
E questo nonostante l'incendio di luglio in un magazzino coreano che è costato 248 milioni di dollari. Il CEO Bom Kim ha dichiarato che il punto debole è un piccolo gruppo di membri che hanno lasciato Coupang dopo l'incidente sui dati e non sono più tornati. Anche quelli che sono tornati hanno speso per un po' "allocando i loro budget di spesa altrove". Immagino che una parte sia finita a rivali come Alibaba (BABA) e PDD Holdings (PDD).
Cosa è successo esattamente
Ecco cosa ha riportato Coupang dopo la chiusura di martedì:
- Ricavi di 9,96 miliardi di dollari, in aumento dell'11% a cambio costante, superando la previsione dell'8%-9% e i 9,76 miliardi di dollari attesi dagli analisti
- EBITDA rettificato di 116 milioni di dollari, in calo rispetto ai 413 milioni di dollari dell'anno precedente
Nella conference call, Kim ha dichiarato: "Il Product Commerce è sulla buona strada per la ripresa a metà del prossimo anno che avevamo delineato lo scorso trimestre". La direzione ha fornito previsioni per una crescita del 13%-14% a cambio costante nel quarto trimestre, con un margine EBITDA rettificato superiore di 50-150 punti base rispetto all'1,2% del terzo trimestre.
Gli analisti si aspettavano già che l'EBITDA scendesse a 630 milioni di dollari quest'anno, da 1,49 miliardi di dollari nel 2025, per poi risalire a 1,84 miliardi di dollari nel 2027:
Niente nelle previsioni mi fa aspettare tagli per il 2027.
L'incendio è stato solo una parte del problema
Senza i costi dell'incendio, la perdita operativa di Coupang è stata di 202 milioni di dollari, contro un profitto di 162 milioni di dollari un anno prima. Il margine lordo del Product Commerce è stato del 29,5%, in calo rispetto al 32,1%.
Il margine lordo a livello aziendale stava già scivolando prima dell'incendio, al 28,2% nel trimestre di giugno dal 30,0% di un anno prima:
Il 25,7% del terzo trimestre (26,7% senza l'incendio) è inferiore a qualsiasi trimestre nel grafico.
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Coupang vuole riavere i suoi clienti
Alibaba, che gestisce AliExpress, e PDD, che gestisce Temu, pubblicheranno i loro risultati più avanti questo mese. Nessuna delle due società riporta dati separati per la Corea. Ma la perdita del commercio internazionale di Alibaba si è ridotta a 2,1 miliardi di RMB nell'anno terminato a marzo 2026, da 15,1 miliardi di RMB, e i ricavi dei servizi di transazione di PDD sono cresciuti del 13% nel secondo trimestre. Se Coupang continua a riconquistare membri, qualsiasi vantaggio che quelle due hanno ottenuto in Corea dovrebbe attenuarsi.
Ecco la mia conclusione: il balzo di oggi è dovuto a investitori che comprano in anticipo la ripresa, e le previsioni danno loro una buona ragione per farlo.
Naturalmente, il rapporto del quarto trimestre di Coupang all'inizio del prossimo anno sarà il primo vero test di quella ripresa.
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