Statistiche Chiave per l'Azione MRVL
- Performance ultime due settimane: +1.2%
- Range a 52 settimane: $61 a $330
- Prezzo obiettivo del modello di valutazione: $330
- Potenziale rialzista implicito: 39.4% in 2.4 anni
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Google è Appena Diventato un Maggiore Azionista di Marvell
Marvell Technology (MRVL) ha firmato uno degli accordi sui chip più insoliti dell'anno. Il 29 luglio, la società ha stipulato un accordo per semiconduttori personalizzati con Google. Come parte di quell'accordo, Marvell ha emesso a Google un warrant per un massimo di 58.97 milioni di azioni a $206.58 ciascuna. Se Google lo esercitasse completamente, il warrant potrebbe valere fino a $12.2 miliardi.
La struttura conta tanto quanto il numero. Le azioni maturano in tranche legate a traguardi di acquisto, con una tranche che si sblocca per ogni $500 milioni di entrate da prodotti personalizzati che Marvell registra da Google. Quindi Google deve effettivamente acquistare chip affinché il warrant si realizzi. L'esercizio completo richiederebbe acquisti per circa $120 miliardi entro l'anno fiscale 2033, il che renderebbe Google uno dei maggiori azionisti di Marvell.
I prodotti coperti sono ampi. Spaziano da acceleratori per l'inferenza AI, controller di storage, controller di interfaccia di rete, a silicio per il calcolo near-memory costruito per funzionare insieme ai chip propri di Google. Questa ampiezza suggerisce che Google vede Marvell come un partner infrastrutturale di lungo termine piuttosto che un fornitore per un singolo progetto.
Questo accordo arriva su uno slancio già forte. Marvell ha fornito previsioni per una crescita delle entrate complessive di circa il 40% nell'anno fiscale 2027, a quasi $11.5 miliardi. Le entrate del data center del primo trimestre hanno raggiunto un record di $1.83 miliardi. Se l'azione MRVL continuerà a costruire su questa partnership, i prossimi anni potrebbero apparire molto diversi dal profilo di crescita passato della società.
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L'Azione Marvell è Ancora Sottovalutata Dopo la Notizia su Google?
Sotto le assunzioni del modello di valutazione realizzate fino al 31/01/29, l'azione è modellata utilizzando:
- Crescita Entrate (CAGR): 42.6%
- Margini Operativi: 30.0%
- Multiplo P/E di Uscita: 34.5x
Basandosi su questi input, il modello stima un prezzo obiettivo di $330, implicando un potenziale rialzista totale del 39.4% dal prezzo attuale di $237 e un rendimento annualizzato del 14.5% nei prossimi 2.4 anni.
Un rendimento annualizzato del 14.5% si colloca saldamente nella gamma moderatamente attraente. Questo prima di incorporare completamente il potenziale rialzista derivante dalla struttura del warrant con Google. Marvell scambia a circa 52x gli utili forward, un premio che riflette sia la storia del silicio AI che il reale rischio di esecuzione legato alla concentrazione sugli hyperscaler.
L'assunzione di crescita delle entrate del 42.6% è aggressiva ma ragionevole data la previsione interna della società per l'anno fiscale 2027 di circa il 40%. Potrebbe persino rivelarsi conservativa se la partnership con Google accelerasse più velocemente del previsto, dato che l'accordo da solo implica miliardi di entrate incrementali distribuite su sette anni.
Le assunzioni sul margine operativo del 30% si collocano ben al di sopra dell'attuale margine EBIT LTM di Marvell del 16.4%. Riflettono il miglioramento atteso man mano che il silicio personalizzato scala verso prodotti a margine più elevato. Rispetto al proprio CAGR delle entrate a cinque anni del 22.5%, l'assunzione forward segna un'accelerazione significativa guidata quasi interamente dalla domanda AI. Rispetto ai pari diretti, trattati di seguito, la valutazione di Marvell appare ragionevole piuttosto che eccessiva.
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Come Marvell si Confronta con Broadcom
Broadcom (AVGO) è il concorrente più diretto di Marvell nel silicio AI personalizzato. Broadcom ha fornito previsioni per una crescita delle entrate di circa il 66% nell'anno fiscale 2026, ben al di sopra del 41% di Marvell. Le sue sole entrate da semiconduttori AI sono cresciute del 143% anno su anno lo scorso trimestre, a $10.8 miliardi. La lista clienti di Broadcom include Google, Meta, Anthropic e OpenAI, conferendole un'impronta sugli hyperscaler più ampia di quella attualmente posseduta da Marvell.
Sulla valutazione, Broadcom scambia a circa 34x gli utili forward, effettivamente al di sotto del multiplo di circa 52x di Marvell, nonostante la crescita più veloce e la scala maggiore di Broadcom. Questo divario suggerisce che il mercato sta prezzando aspettative eccessive per le nuove partnership di Marvell, incluso l'accordo con Google.
Anche i margini favoriscono Broadcom al momento. Il suo margine operativo non-GAAP si aggira intorno al 67%, riflettendo vantaggi di scala nei semiconduttori e nel software infrastrutturale. Il margine EBIT LTM di Marvell si attesta più vicino al 16%. Questo divario dovrebbe ridursi se il business del silicio personalizzato di Marvell scala come la gestione si aspetta, ma per ora segna una reale differenza di redditività tra i due fornitori di infrastrutture AI.
L'accordo con Google riduce in parte il divario di concentrazione clienti, dato che Marvell ora ha un impegno formale pluriennale da parte di un grande spenditore AI. Se Marvell possa eguagliare il profilo di crescita e margine di Broadcom nel tempo rimane la domanda centrale.
Cosa Guiderà l'Azione MRVL in Futuro?
Il rapporto sugli utili del Q2 dell'anno fiscale 2027 del 27 agosto è il prossimo importante punto di controllo. Gli investitori vorranno commenti iniziali su come sta procedendo la relazione con Google, anche se entrate significative probabilmente non appariranno per qualche altro trimestre.
L'espansione infrastrutturale della memoria AI di Marvell rimane una leva di crescita chiave. La società continua ad espandere il suo portafoglio Photonic Fabric, mirato a costruire un'architettura di memoria condivisa per l'inferenza AI. Se quell'architettura guadagnasse trazione con hyperscaler oltre Google, potrebbe diventare un secondo pilastro di crescita maggiore.
La domanda per il networking ottico 800G e 1.6T continua ad accelerare man mano che i cluster AI si espandono. Poiché questi prodotti collegano insieme grandi cluster GPU, la crescita dei carichi di lavoro AI si traduce in modo abbastanza diretto in domanda per il silicio di networking di Marvell.
Il rischio di esecuzione rimane il fattore oscillante. Marvell affronta una competizione intensa da Broadcom, Nvidia e AMD, e la struttura del warrant lega la partecipazione di Google a obiettivi di acquisto aggressivi piuttosto che a una garanzia. Se Marvell convertirà questa partnership in entrate durature determinerà se le attuali assunzioni di crescita reggeranno.
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