Punti Chiave
- Apple ha fornito previsioni per il margine lordo del trimestre di dicembre, indicando un intervallo del 45%-46% questa settimana, a causa dell'aumento dei costi della memoria; gli stessi prezzi hanno fatto schizzare le vendite di Micron.
- Jim Cramer ha definito Apple un vincitore dalla vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine, perché una costruzione più lenta dei data center potrebbe permettere l'accumulo di scorte di DRAM.
- Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi di Micron raddoppino circa nell'anno fiscale 2027, e l'amministratore delegato di Apple prevede che i prezzi della memoria continueranno a salire dopo dicembre.
- Una costruzione più lenta dovrebbe aiutare Apple, ma il sollievo è più probabile che si manifesti nell'anno fiscale 2028, quando gli analisti già si aspettano un rimbalzo dei profitti, piuttosto che nei prossimi due trimestri.
Apple (AAPL) ha avvertito lunedì che i costi della memoria intaccheranno ulteriormente il suo margine. Un giorno dopo, gli elettori potrebbero averle offerto un po' di sollievo.
Un'ondata democratica ha spazzato via le elezioni di medio termine di martedì, e i data center erano in ballo. Gina Hinojosa ha vinto la corsa alla carica di governatore del Texas dopo aver promesso una moratoria sulla costruzione di nuovi data center. Il Texas rappresenta oltre il 25% della capacità pianificata negli Stati Uniti entro il 2030, secondo Yahoo Finance. In Ohio, gli elettori in almeno 14 comuni hanno approvato divieti o altre restrizioni.
Questo è un colpo per lo sviluppo dell'IA e per i produttori di memoria come Micron (MU), i cui chip lo sviluppo ha assorbito.
Jim Cramer ha visto l'altro lato della medaglia. La sua reazione su X mercoledì:
"Apple vincitrice... il rallentamento della costruzione significa che le scorte di DRAM possono accumularsi"
Le azioni di Apple hanno toccato un massimo storico lo stesso giorno.
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La bolletta della memoria di Apple continua a salire
Apple ha fornito previsioni per il margine lordo del trimestre di dicembre, indicando un intervallo del 45%-46%, in calo dal 47,9% del trimestre di settembre (circa un punto del quale proveniva da rimborsi tariffari). L'amministratore delegato John Ternus ha dichiarato durante la conference call sui risultati che oltre dicembre, "vediamo i prezzi per gli acquisti di memoria continuare ad aumentare."
L'analista senior di Bloomberg Intelligence Anurag Rana ha dichiarato durante l'episodio di martedì del podcast Bloomberg Tech che "il costo della memoria è probabilmente la cosa più importante in questo momento che sta causando il calo di quel margine di prodotto."
Gli analisti hanno già scontato la stretta. Si aspettano che la crescita dell'EPS normalizzato di Apple rallenti a circa l'8% nell'anno fiscale 2027, che termina a settembre 2027, per poi riprendersi a circa il 13% nell'anno fiscale 2028:
Con Ternus che prevede che i prezzi della memoria continuino a salire, non vedo nulla questa settimana che sollevi l'anno fiscale 2027. Una costruzione più lenta potrebbe rendere più facile raggiungere quel rimbalzo dell'anno fiscale 2028.
Meno data center significa più memoria disponibile
Nello stesso episodio, Rana ha dichiarato che così tanta memoria sta confluendo nel settore dell'IA che tutti la stanno contendendo.
Il veterano analista tecnologico Dan Ives ritiene che le elezioni tolgano alcuni di questi acquirenti dalla contesa. Si aspetta che rallentino gli 800-1000 data center pianificati negli Stati Uniti, e ha postato su X: "Stimiamo che il 10% dei data center ora non si realizzerà."
Quei data center avrebbero utilizzato memoria. Cramer scommette che la memoria si accumulerà come scorte di DRAM che Apple può acquistare.
C'è anche un segnale precoce che i prezzi stavano raggiungendo il picco prima del voto. La capo economista USA di Bloomberg Economics Anna Wong ha scritto su X che "i nostri ultimi dati suggeriscono che il ritmo mensile degli aumenti di prezzo nelle categorie interessate ha ora superato il suo picco." I suoi dati tracciano ciò che i consumatori pagano per dispositivi come telefoni e computer, quindi dicono poco su ciò che Apple paga per i chip.
E Apple ha molto margine da recuperare. Il suo margine lordo è salito dal 43,3% nell'anno fiscale 2022 al 46,9% nell'anno fiscale 2025:
La previsione per dicembre restituisce una buona parte di quella salita.
Gli acquirenti di Micron non si stanno ancora tirando indietro
Tuttavia, gli analisti che seguono Micron non prevedono un eccesso di offerta. Si aspettano che i suoi ricavi raddoppino circa, raggiungendo i 276 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027, che termina ad agosto 2027, dopo i 133 miliardi di dollari dell'anno fiscale 2026. Prevedono che raggiunga i 320 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2028:
Se Ives ha ragione e il 10% dei data center pianificati non si realizzerà, l'altro 90% lo farà comunque. Non mi aspetterei che questo cambi molto il quadro di Micron, soprattutto dopo che SK hynix ha previsto una carenza di memoria fino al 2030.
Apple vince, ma con un ritardo
Cramer ha ragione su questo punto. Meno data center per l'IA negli Stati Uniti significa meno concorrenza per la memoria di cui Apple ha bisogno, e questo è positivo per il suo margine. Ma l'amministratore delegato di Apple stesso prevede che i prezzi della memoria continueranno a salire dopo dicembre, e le stime su Micron dicono che gli acquirenti dell'IA resteranno.
A mio modo di vedere, Apple è un vincitore qui, solo che è lento. Aspetterei le previsioni sul margine di Apple per il trimestre di marzo a fine gennaio, prima di pagare un prezzo record per un sollievo che potrebbe non manifestarsi fino all'anno fiscale 2028.
Naturalmente, la moratoria di Hinojosa è ancora una promessa elettorale. I Democratici sono in procinto di conquistare la Camera del Texas, ma il Senato statale sembra destinato a rimanere repubblicano, e questo potrebbe rallentare la moratoria.
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