Points clés
- Procter & Gamble offre un rendement de 2,7 % et Johnson & Johnson de 1,9 %, et P&G a augmenté son dividende pendant 70 années consécutives.
- Le dividende de J&J a absorbé 62 % de sa trésorerie disponible sur les 12 derniers mois, contre 67 % pour P&G, et les analystes anticipent 56 % et 69 % respectivement à l'avenir.
- P&G a augmenté son dividende de 5,6 % par an sur cinq ans, contre 5,2 % par an pour J&J.
- Points à surveiller : l'accord de J&J sur le talc, qui nécessite l'adhésion d'au moins 95 % des réclamations restantes pour cancer de l'ovaire, et les pressions sur les coûts après impôts de 1,9 milliard de dollars que P&G anticipe pour cet exercice.
Procter & Gamble (PG) a déclaré son dividende trimestriel de 1,0885 $ par action le 13 octobre, au même taux que le trimestre précédent, et a noté qu'il « verse un dividende depuis 136 années consécutives depuis sa constitution en 1890 et l'a augmenté pendant 70 années consécutives. »
Le même jour, Johnson & Johnson (JNJ) a relevé ses prévisions pour 2026. Une provision de 5,5 milliards de dollars avant impôts pour son règlement proposé sur le talc a également réduit son résultat net du troisième trimestre à 210 millions de dollars, contre 5,15 milliards de dollars un an plus tôt.
Alors, laquelle vous rapporte réellement plus sur les 10 prochaines années ?
| Métrique | Johnson & Johnson (JNJ) | Procter & Gamble (PG) |
|---|---|---|
| Rendement forward | 1,9 % | 2,7 % |
| Dividende annuel | 5,36 $ par action | 4,35 $ par action |
| Croissance du dividende, 5 ans | 5,2 % par an (exercice 2020-2025) | 5,6 % par an (exercice 2021-2026) |
| Taux de distribution en cash, TTM | 62 % | 67 % |
| Taux de distribution en cash, forward | 56 % (exercice 2026) | 69 % (exercice 2027) |
| Dette nette/EBITDA | 0,8x | 0,9x |
| Couverture des intérêts | 26,8x | 24,2x |
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J&J a de la marge
La croissance de J&J provient de ses médicaments. Les ventes d'Innovative Medicine ont augmenté de 7,7 % à 16,76 milliards de dollars au troisième trimestre 2026, alors que les lancements récents en oncologie, immunologie et neurosciences gagnent du terrain sur un ancien blockbuster qui perd des ventes au profit des biosimilaires. MedTech n'a progressé que de 2,5 %.
La trésorerie disponible a couvert le dividende chaque année pendant une décennie, passant de 15,5 milliards de dollars en 2016 à 19,7 milliards de dollars en 2025, tandis que les dividendes versés sont passés de 8,62 milliards de dollars à 12,4 milliards de dollars :
Sur les 12 mois se terminant le 27 septembre 2026, les dividendes ont absorbé 62 % de la trésorerie disponible, une couverture confortable, et les analystes anticipent 56 % pour 2026. Seuls trois analystes font cette estimation, et leurs 23,1 milliards de dollars de trésorerie disponible sont supérieurs aux propres prévisions de J&J d'environ 21 milliards de dollars. Dans les deux cas, cela laisse de la marge pour continuer à augmenter.
Le principal risque est le règlement sur le talc derrière cette provision de 5,5 milliards de dollars. Le CFO Joseph Wolk a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre qu'il nécessitait « l'adhésion expresse d'au moins 95 % des réclamations restantes pour cancer de l'ovaire », et a ajouté : « Nous tendons vers le seuil de 95 %. »
La marge de P&G est plus fine
Au cours des trois mois se terminant le 30 septembre 2026, premier trimestre de son exercice 2027, les ventes organiques de P&G ont augmenté de 4,0 %. Le BPA de base a progressé de 1 % à 2,00 $. Malgré cela, P&G maintient ses prévisions de croissance du BPA de base allant jusqu'à 3 % pour l'année, par rapport aux 6,89 $ de l'exercice 2026. Elle anticipe également environ 1,9 milliard de dollars de pressions sur les coûts après impôts.
Et son dividende absorbe déjà une part plus importante de sa trésorerie. Les dividendes ont représenté 53,0 % de la trésorerie disponible en 2021 et 67,6 % en 2026 (l'année se terminant en juin 2026) :
Le ratio était de 67 % sur les 12 mois se terminant le 30 septembre 2026, et cinq analystes anticipent 69 % pour l'exercice 2027. Leur estimation a un bon historique : le consensus de l'année dernière s'est situé à moins de 1 % du chiffre réel. C'est toujours couvert, mais avec moins de marge que pour J&J.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Je prendrais P&G, celle qui vous rapporte le plus sur la prochaine décennie. Investissez 10 000 $ dans chacune aux rendements actuels et faites croître chaque dividende à son taux quinquennal. P&G verse environ 3 497 $ sur 10 ans, contre environ 2 418 $ pour J&J, soit environ 1 079 $ de plus.
La question ouverte est de savoir si P&G peut continuer à augmenter son dividende de 5,6 % par an alors qu'elle prévoit une croissance des bénéfices de 3 % ou moins. Les analystes s'attendent à ce que sa trésorerie disponible continue de grimper :
Les estimations vont de 15,4 milliards de dollars en 2027 à 18,0 milliards de dollars d'ici 2029, bien que seuls deux analystes prévoient aussi loin. C'est suffisant pour que les augmentations continuent, même si elles ralentissent. Et même si P&G n'augmentait plus jamais son dividende, 270 $ par an pendant 10 ans font 2 700 $. C'est toujours plus que ce que verse J&J avec ses augmentations.
J&J a un vrai argument. Son dividende a plus de marge et elle est moins endettée. Mais le dividende de P&G est également couvert, et son chèque plus important aujourd'hui représente trop de revenus à laisser sur la table sur une décennie.
Bien sûr, la prochaine augmentation de P&G montrera si les pressions sur les coûts de cette année ralentissent son rythme.
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