Qu’est-ce que le ratio EV/Revenue ?
Le ratio VE/Revenu, ou ratio valeur de l’entreprise/revenu, est un multiple d’évaluation particulièrement utile pour analyser les entreprises qui ne sont pas encore rentables, telles que les entreprises technologiques en phase de démarrage ou les entreprises dont les bénéfices sont irréguliers.
En se concentrant sur les recettes, le ratio VE/recettes donne un aperçu du montant que les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de ventes de l’entreprise, quelle que soit sa rentabilité actuelle.
Le ratio VE/Revenu tient compte de l’endettement de l’entreprise, ce qui peut donner une vision plus globale de la valorisation d’une entreprise.
Comment calculer l’EV/Revenue ?
Le ratio VE/Revenu divise la valeur de l’entreprise (VE) par le revenu annuel de l’entreprise :
VE / Revenu = Valeur de l’entreprise / Revenu
Où ?
- Valeur de l’entreprise (VE) = capitalisation boursière + dette totale – trésorerie et équivalents de trésorerie + actions privilégiées + intérêts minoritaires
- Chiffre d’affaires = Chiffre d’affaires total déclaré au cours des 12 derniers mois (pour le chiffre d’affaires à long terme) ou chiffre d’affaires prévu pour les 12 prochains mois (pour le chiffre d’affaires à long terme).
Exemple de calcul :
Par exemple, s’il s’agissait de la valeur d’entreprise de Google et des recettes prévues pour les 12 prochains mois :
- Valeur de l’entreprise (VE) = 1 924 milliards de dollars
- Recettes de la MNT = 367 milliards de dollars
Dans ce cas, le rapport EV/Revenu NTM de Google serait de 5,2x.
EV/Revenu de NTM = 1 924 milliards de dollars / 367 milliards de dollars
EV/Revenu NTM = 5,2x
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EV/Revenu à terme vs. à terme
Le ratio valeur d’entreprise/recettes peut être calculé à la fois sur la base de la période écoulée (LTM) et sur la base de la période à venir (NTM). Il est important de comprendre la différence entre ces deux mesures :
- EV/Revenu LTM (Douze derniers mois) : Ce ratio utilise le chiffre d’affaires des 12 derniers mois. Cette mesure est utile car elle donne un aperçu de la manière dont l’entreprise est évaluée sur la base des revenus réels et réalisés.
- EV/Revenu pour les douze prochains mois (NTM) : Ce ratio utilise le chiffre d’affaires prévisionnel de l’entreprise pour les 12 prochains mois, offrant ainsi une perspective d’avenir. Cette mesure donne un aperçu de la manière dont les investisseurs évaluent les perspectives de croissance d’une entreprise. En règle générale, nous préférons utiliser les chiffres NTM.
Exemple : Ratios EV/Revenu NTM vs LTM de Google
Le ratio LTM EV/Revenue de Google est de 5,9x, sur la base de son chiffre d’affaires des douze derniers mois, qui s’élève à 328,3 milliards de dollars. En revanche, le ratio EV/Revenue NTM de Google est de 5,3x, sur la base du chiffre d’affaires prévisionnel de Google pour les 12 prochains mois, qui s’élève à environ 367,1 milliards de dollars :
Étant donné que les analystes s’attendent à ce que le chiffre d’affaires de Google augmente l’année prochaine, le ratio EV/Revenu NTM de Google est inférieur à son ratio LTM, ce qui rend l’entreprise relativement plus abordable sur une base prospective.
Nous préférons généralement utiliser les multiples de valorisation NTM car l’examen des estimations à 12 mois d’une entreprise permet aux investisseurs de mieux évaluer la valorisation d’une entreprise sur la base de ses prévisions de croissance future.
Qu’est-ce qu’un bon rapport EV/Revenu ?
La détermination d’un “bon” ratio VE/Chiffre d’affaires dépend de plusieurs facteurs, notamment la rentabilité de l’entreprise, son secteur d’activité, ses perspectives de croissance et les conditions actuelles du marché. Voici quelques facteurs qui ont une incidence sur le ratio VE/Chiffre d’affaires d’une entreprise :
- Comparaison sectorielle : Dans certains secteurs, tels que la technologie ou les produits pharmaceutiques, les entreprises peuvent avoir des ratios VE/recettes élevés en raison de fortes attentes de croissance. Par exemple, une entreprise technologique dont le ratio VE/Chiffre d’affaires est de 10 peut être considérée comme raisonnablement valorisée si son chiffre d’affaires augmente rapidement. En revanche, dans des secteurs plus stables et à faible croissance comme les services publics, un ratio VE/recettes de 3 peut être considéré comme élevé.
- Attentes en matière de croissance : Un ratio EV/Revenue élevé implique souvent que le marché s’attend à une croissance significative des revenus. Un ratio élevé peut se justifier si l’on s’attend à ce que l’entreprise domine son marché et que ses revenus augmentent de manière significative.
- Rentabilité : Les entreprises à forte rentabilité affichent souvent des ratios EV/Revenue plus élevés, car elles génèrent plus de revenus pour chaque dollar de chiffre d’affaires. Lorsqu’une entreprise dégage régulièrement de fortes marges bénéficiaires, les investisseurs sont généralement prêts à payer une prime, ce qui se traduit par un ratio VE/Chiffre d’affaires plus élevé. À l’inverse, les entreprises moins rentables peuvent se négocier à des multiples VE/Chiffre d’affaires plus faibles.
- Cycle économique : Le ratio valeur d’entreprise/recettes évolue en fonction des hauts et des bas du marché. Il augmente généralement dans les marchés haussiers, car les investisseurs sont généralement prêts à payer plus cher pour les actions. En revanche, le ratio a tendance à baisser pendant les marchés baissiers, car les investisseurs perdent confiance et abordent les actions avec plus de prudence.
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Comment le ratio VE/Revenu permet de déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée
Le ratio VE/recettes peut être un outil précieux pour déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée :
Surévalué :
- Si le ratio VE/revenus d’une action est nettement supérieur à sa moyenne sur cinq ans ou à celui de ses pairs dans le secteur, il se peut qu’elle soit surévaluée, en particulier si la croissance de son chiffre d’affaires ou de ses marges ne justifie pas une telle prime. Ce ratio élevé suppose souvent que l’entreprise peut maintenir ou accélérer la croissance de son chiffre d’affaires, mais si elle ne répond pas à ces attentes, le cours de l’action pourrait chuter de manière significative.
Exemple : Supposons qu’une entreprise du secteur des soins de santé ait un ratio VE/recettes de 15 fois, alors que ses pairs se situent en moyenne autour de 5 fois. Si le taux de croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise est conforme ou inférieur à celui de ses pairs et que ses marges sont similaires, cela pourrait indiquer que l’action est surévaluée, car le marché pourrait avoir des attentes irréalistes en matière de croissance.
Sous-estimé :
- Si une action présente un ratio VE/recettes inférieur à sa moyenne sur cinq ans ou à ses pairs du secteur, elle peut être sous-évaluée, en particulier si elle a de fortes perspectives de croissance des revenus et des marges ou si elle opère dans un secteur où les barrières à l’entrée sont élevées. En outre, les entreprises des secteurs cycliques ont souvent des ratios de suivi faibles en période de ralentissement, ce qui offre des opportunités intéressantes aux investisseurs qui anticipent un rebond du marché.
Exemple : Prenons le cas d’une société de logiciels dont le ratio VE/recettes est de 4, alors que ses concurrents ont un ratio moyen de 10. Si l’on s’attend à ce que cette société connaisse une croissance de son chiffre d’affaires et une rentabilité satisfaisantes par rapport à ses concurrents, le faible ratio peut indiquer que l’action est sous-évaluée.
Qu’est-ce qu’un ratio EV/Revenue élevé ?
Un ratio VE/recettes “élevé” est relatif, car il varie d’un secteur à l’autre et dépend des prévisions de croissance et de la rentabilité de l’entreprise. Toutefois, une action peut être surévaluée si elle se négocie bien au-dessus de son ratio VE/recettes moyen sur cinq ans ou si son ratio a augmenté de manière significative au cours de l’année écoulée sans augmentation correspondante de la croissance ou de la rentabilité. Si le prix de l’entreprise est nettement supérieur à ses niveaux d’évaluation habituels sans que les prévisions de croissance ou de rentabilité n’augmentent, l’action peut être surévaluée.
Qu’est-ce qu’un faible ratio EV/Revenue ?
Là encore, il est difficile de déterminer un ratio VE/recettes “faible”, car les actions se négocient naturellement à des ratios différents en fonction de leur croissance attendue, de leur rentabilité et d’autres facteurs. Toutefois, le fait qu’une action présente une rentabilité et des prévisions de croissance élevées, mais qu’elle se négocie à un niveau inférieur à son ratio VE/recettes moyen sur 5 ans ou sur 1 an est généralement un signe de sous-évaluation de la société. Cela peut indiquer que l’entreprise est plus sous-évaluée que d’habitude.
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Section FAQ
Qu’est-ce que le multiple EV/Revenue ?
Le multiple EV/Revenue compare la valeur d’entreprise (EV) d’une société à son chiffre d’affaires. Il permet d’évaluer le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de revenu généré par l’entreprise.
Comment le multiple EV/Revenue est-il calculé ?
Le multiple EV/Revenue est calculé en divisant la valeur de l’entreprise par le revenu total. La formule est la suivante :
EV/Revenu = Valeur de l’entreprise / Revenu
Quand le multiple EV/Revenue est-il le plus utile ?
Le multiple EV/Revenue est particulièrement utile pour évaluer les entreprises en phase de démarrage ou à forte croissance qui ne sont peut-être pas encore rentables. Il aide les investisseurs à comparer les valorisations sans s’appuyer sur les bénéfices, qui peuvent être négatifs ou irréguliers.
En quoi le multiple EV/Revenue diffère-t-il du ratio Prix/Chiffre d’affaires ?
Le multiple VE/Chiffre d’affaires tient compte à la fois de la dette et des capitaux propres dans l’évaluation, alors que le ratio Prix/Chiffre d’affaires ne tient compte que de la capitalisation boursière. Le ratio VE/Chiffre d’affaires est donc un indicateur plus complet lorsqu’il s’agit de comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes.
Qu’est-ce qui est considéré comme un multiple EV/Revenue élevé ou faible ?
Un multiple EV/Revenue élevé peut indiquer de fortes attentes de croissance ou l’optimisme du marché, tandis qu’un multiple faible peut suggérer une sous-évaluation ou des perspectives de croissance plus faibles. L’interprétation dépend des normes du secteur et des perspectives financières de l’entreprise.
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Le ratio VE/recettes est une mesure d’évaluation utile qui indique combien les investisseurs paient pour chaque dollar de recettes d’une entreprise.
Ce ratio est particulièrement utile pour évaluer les entreprises dont la rentabilité varie, telles que les entreprises technologiques en phase de démarrage.
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