Oracle (ORCL) führt Gespräche mit Apollo (APO) und Goldman Sachs (GS) über die Finanzierung eines großen Kaufs von KI-Chips. Die wahrscheinliche Struktur: Investoren finanzieren ein separates Unternehmen, das die Chips kauft und sie Oracle im Laufe der Zeit vermietet.
Es wurde kein Betrag genannt, und Oracle spricht noch mit anderen Partnern. Um den Maßstab zu verdeutlichen: Die WSJ merkte an, dass Nvidia-Chips für ein einzelnes 1-Gigawatt-Rechenzentrum Dutzende Milliarden Dollar kosten.
Warum Oracle die Schulden woanders haben will
Oracles Gesamtverschuldung ist von 99,5 Milliarden US-Dollar im November 2024 auf 169,1 Milliarden US-Dollar im August 2026 gestiegen, gegenüber 37,1 Milliarden US-Dollar an Bargeld und kurzfristigen Anlagen.
Dieses Wachstum hat bereits Probleme verursacht. Anleihegläubiger reichten im Januar Klage ein und behaupteten, Oracle habe bei der Platzierung von 18 Milliarden US-Dollar Anleihen im September 2025 unterschätzt, wie viel mehr es leihen müsste. Eine Leasing-Struktur ermöglicht es Oracle, Chips hinzuzufügen, ohne Anleihen aufzunehmen.
Oracles Investitionsausgaben übersteigen seine Cashflow-Generierung
Die Investitionsausgaben erreichten im Quartal zum 31. August 28,5 Milliarden US-Dollar, gegenüber 8,5 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. In den letzten vier Quartalen gab Oracle 75,7 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben aus und verbrannte 28,7 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow.
Der operative Cashflow steigt, auf etwa 23 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal, kann den Ausbau aber immer noch nicht allein finanzieren.
Die Verschuldungsquote erzählt eine andere Geschichte
Hier kommt die Überraschung: Oracles Verschuldung hat sich nach einem Maß verbessert. Das Verhältnis von Gesamtverschuldung zu EBITDA sank im August auf 3,78x, von einem Höchststand von 4,70x im Februar. Das niedrigere Verhältnis beseitigt jedoch nicht seine Finanzierungslücke.
Dies ist also keine Rettungsaktion. Leasing könnte Oracles Bedarf an Vorausfinanzierung verringern, aber seine Auswirkung auf das Verhältnis von Schulden zu EBITDA würde von der Klassifizierung des Leasings und davon abhängen, wie die Quote Leasingverpflichtungen behandelt.
Worauf man bei der ORCL-Aktie achten sollte
Derselbe WSJ-Bericht beschrieb drei vorgeschlagene Finanzierungsansätze: SpaceX (SPCX) strebt direkte Kreditaufnahme an, Broadcom (AVGO) arrangiert Finanzierungen für OpenAI, und Oracle erkundet Chip-Leasing.
Meine Einschätzung: Mieten könnte für ein Unternehmen mit 169 Milliarden US-Dollar Schulden und negativem freiem Cashflow sinnvoll sein. Es verteilt die Zahlungen über die Zeit, hält die Verpflichtungen aber nicht unbedingt von Oracles Bilanz fern. Die zu beobachtenden Details sind die Größe des Deals und ob die Leasingbedingungen mit dem berichteten 300-Milliarden-US-Dollar-Vertrag von OpenAI übereinstimmen, der als etwa fünf Jahre ab 2027 laufend beschrieben wird.
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