VZ 股票的主要基本指标
- 52 周区间：38.39 美元至 51.68 美元
- 当前股价：45.37 美元
- 市场一致目标价：约 52 美元
- 2026 年第一季度移动和宽带服务营收：229 亿美元（同比增长 1.6）
- 2026 年第一季度调整后 EBITDA：134亿美元（同比增长6.7%，创历史新高）
- 2026 年第一季度调整后每股收益：1.28 美元（同比增长 7.6）
- 2026 财年自由现金流预期：215 亿美元或更多
- 股息率：6.3%（连续第 20 个年度增长）
- 中值 10 年远期目标股价：约 83 美元
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隐藏在众目睽睽之下的转机：Verizon 第一季度的实际表现
威瑞森(VZVerizon ( VZ)是美国两大无线运营商之一（与 T-Mobile 并列），但它并不是一家传统意义上的成长型公司。多年来，该公司的营收一直基本持平于 1,380 亿美元。现在，这只股票之所以引人关注，与收入增长无关，而与表面之下发生的一切有关。
2026 年第一季度的头条新闻是一个十多年来从未出现过的数字。自 2013 年以来，Verizon 第一季度的后付费电话净增用户数量首次出现正值，在历来为负值的第一季度增加了 5.5 万用户。
后付费电话流失率为 0.90%，环比下降 5 个基点。首席执行官丹-舒尔曼（Dan Schulman）认为，这一业绩证明，在更健康的客户经济和更低的收购成本的推动下，扭亏为盈的势头正在增强。
对 Frontier 的收购于 1 月 20 日完成，使 Verizon 的光纤覆盖范围达到约 3,000 万个地点。管理层预计，到 2028 年将至少实现 10 亿美元的运行率成本协同效应，并计划在年底前偿还 Frontier 的大部分债务。
五年来，收入保持稳定，毛利率则从 58% 左右增至近 60%。
这种毛利率接近 60% 的业务规模不会有问题。它是一个公用事业规模的资产，数年来在推广方面投资过多，现在正通过更有纪律的方法收获成果。
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息税折旧摊销前利润（EBITDA）创历史新高，指导性目标上调，一季度股东回报 54 亿美元
总体而言，2026 年第一季度 Verizon 公布的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 134 亿美元，同比增长 6.7%，创历史新高。调整后每股收益为 1.28 美元，同比增长 7.6%。管理层将全年调整后每股收益预期从之前的 4.90 美元至 4.95 美元上调至 4.95 美元至 4.99 美元左右，并预计全年后付费电话净增额将在 75 万至 100 万预期范围的上半部分。
2026 年的自由现金流指导值为 215 亿美元或更多，与 2025 年相比增长了约 7%。仅在第一季度，这些现金流就为 29 亿美元的股息和 25 亿美元的股票回购提供了资金，单季股东回报总额达到 54 亿美元。全年回购目标至少为 30 亿美元，再加上连续 20 年的年度股息增长，年化每股 0.07 美元。
无担保债务净额为 1300 亿美元，杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的 2.6 倍。这一比率高于 Verizon 的历史范围，反映了 Frontier 融资。管理层的目标是在 2027 年将杠杆率恢复到 2.0-2.25 倍，主要机制是偿还 Frontier 债务。
归一化每股收益从 2021 年的 5.39 美元下降到 2024 年的 4.59 美元低谷，因为公司吸收了大量的促销支出和网络投资成本。目前已经开始复苏，2025 年达到 4.71 美元，2026 年有望达到 4.97 美元左右。
市场预计，随着前沿协同效应的积累和促销环境的正常化，2027 年和 2028 年的股价将分别达到 5.27 美元和 5.75 美元。以目前 45.37 美元的股价计算，投资者可以约 9 倍的远期收益买入 EPS 的恢复，同时获得 6.3% 的股息收益率。
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TIKR 估值模型对 45 美元价位 VZ 的看法
TIKR 的中期估值模型将 VZ 的目标价定为大约 83 美元，期限大约为 9 年，这意味着总回报率约为 82%，年化回报率约为 7%。该模型假设收入年增长率约为 2%，净利润率扩大到 16%左右，每股收益年增长率约为 3%。
低估值约为 69 美元，高估值约为 95 美元，如果再加上 6.3% 的股息收益率和中估值的股价升值，总年化回报率将比股价本身更有吸引力。
市场一致预期的目标股价约为 52 美元，这意味着单从股价来看，该公司股价较当前水平有约 15% 的上涨空间，再加上股息率，该公司的一年期总回报率将接近 20%。
该模型的关键假设是，前沿协同效应和订户恢复是否会在未来几年转化为每股收益的持续增长。中位假设是，它们会以一定的速度实现增长。
牛市的赌注
- 后付费的拐点是真实的，而且很早。自 2013 年以来，第一季度净增用户数首次出现正增长，这表明客户经济状况已得到真正改善。如果流失率继续下降，哪怕是每季度下降几个基点，那么随着时间的推移，累计用户数量的增长也会产生有意义的复合效应。
- 前沿改变了宽带竞争地位。3,000 万次光纤传输使 Verizon 在其之前没有固网业务的市场上拥有了可靠的无线和光纤捆绑服务，直接瞄准了 AT&T 的融合战略。
- 股息是大型电信公司中最安全的。自由现金流指导值为 215 亿美元，其中包括约 115 亿美元的年度股息，自由现金流派息率远低于 60%。连续 20 年的增长反映了公司的真诚承诺。
- 估值确实不贵。对于一家收入达 1,380 亿美元、毛利率接近 60% 的企业来说，其远期收益约为 9 倍，新台币 EV/EBITDA 约为 7 倍，令人失望的门槛很低。
熊市看点
- 1300 亿美元的净债务不是一个小数字。即使息税折旧摊销前利润为 2.6 倍，绝对债务负担也意味着息税折旧摊销前利润的任何显著恶化都会同时对资产负债表和股息造成压力。
- 五年来，收入增长基本为零。未来两年约 2% 的收入年复合增长率令人鼓舞，但并不高，这取决于 Frontier 的贡献。整合速度放缓将使这一数字降低。
- 来自 T-Mobile 的竞争是无情的。近十年来，T-Mobile 一直是无线领域份额增长最稳定的公司。Verizon 用户数量的恢复令人鼓舞，但面对具有结构性成本优势的竞争对手，要想保持这一势头，还需要持续的执行力。
- 一月份的网络故障提醒我们注意运营风险。由于停机造成的客户退款，第一季度无线服务收入增长被抑制了 80 个基点。网络可靠性是 Verizon 的核心品牌承诺，明显的故障代价高昂。
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您应该投资 Verizon Communications 吗？
Verizon 不是一只为增长而购买的股票。买这只股票是为了收益率、稳定性，以及随着转机证据的积累而适度重估的潜力。第一季度的业绩提供了最清晰的信号，表明用户轨迹已经转向，即使收入持平，息税折旧摊销前利润（EBITDA）也能扩大，而且 Frontier 整合正在按计划进行。
TIKR 的中间价约为 83 美元，加上 6.3% 的年收益率，使其在未来几年的总回报潜力可与许多高增长、高风险的公司媲美。
对于以收益为导向的投资者来说，如果他们相信每股收益会继续回升，杠杆率会如期下降，那么目前的价格就是一个合理的入市点。对于那些需要收入增长才有信心的投资者来说，Verizon 需要耐心等待，因为盈利轨迹最终可能会带来回报。
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