核心要点
- 雪佛龙2026年第三季度盈利飙升至99亿美元，几乎是去年的三倍；TC Energy则上调了其2026年可比EBITDA展望。
- TC Energy的股息收益率为3.9%，雪佛龙为3.4%，但从2020财年到2025财年，雪佛龙的股息年均增长6%，而TC Energy仅为1%。
- TC Energy在2025财年的可分配现金流覆盖其股息2.0倍；截至2026年9月30日的过去十二个月，雪佛龙的股息支付占其自由现金流比例为41%。
- 雪佛龙的债务负担远低于TC Energy，其净债务/EBITDA比率为0.4倍，而TC Energy为6.0倍。
雪佛龙 (CVX) 于10月30日公布第三季度盈利为99亿美元，几乎是去年同期35亿美元的三倍。TC Energy (TRP) 紧随其后，于11月5日将其2026年可比EBITDA展望上调至118亿至120亿加元。
两家公司的股息看起来都很稳固，但基础截然不同：雪佛龙的股息依赖于油气价格，而TC Energy的股息则依赖于为液化天然气出口、数据中心和发电厂输送天然气的长期合同。只有一家公司能获得我未来10年的股息投资。以下是它们的对比情况：
| 指标 | TC Energy (TRP) | 雪佛龙 (CVX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.9% | 3.4% |
| 按当前利率计算的年度股息 | C$3.51 | $7.12 |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均1.0% | 年均5.8% |
| 记录（公司自身统计） | 连续26年股息增长 | 连续39年上调股息 |
| 覆盖率，最近报告期 | 可分配现金流覆盖率2.0倍（2025财年） | 现金股息支付率41%（截至2026年9月30日的TTM） |
| 净债务/EBITDA | 6.0倍 | 0.4倍 |
| 利息覆盖率 | 2.1倍 | 25.1倍 |
来源：TIKR；股息利率和记录来自各公司新闻稿和电话会议。收益率基于当前价格。
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TC Energy再次启动建设
TC Energy预计2027年可比EBITDA将达到123亿至125亿加元，并在五年内实现年均5%至7%的增长。11月5日，该公司批准了美国中西部和加拿大的管道扩建项目，这些项目得到了长期照付不议合同的支持。
自2016财年以来，其可分配现金流每年都覆盖了股息支付：
缓冲空间从2018财年的2.4倍收窄至2024财年的1.2倍，然后在2025财年扩大至舒适的2.0倍。尽管如此，股息5年增长率仅为年均1.0%，从2020财年的3.24加元增至2025财年的3.40加元，低于公司设定的3%至5%的目标。
股息以加元设定，因此美元支票会随汇率波动，且加拿大会对支付给美国持有人的股息预扣税款。
债务是薄弱环节，2027年资本支出计划为67亿至72亿加元。首席财务官肖恩·奥唐纳在第三季度电话会议上表示："这是一个内部融资的计划。如果我们能按预期交付，则不需要股权融资、并购或资本轮换来实现此计划。"
雪佛龙驾驭石油周期
TC Energy的现金流来自合同，而雪佛龙的现金流则跟随价格波动，价格在2026年第三季度起到了积极作用。自由现金流达到120亿美元，高于去年同期的49亿美元。
在截至2026年9月30日的过去十二个月中，股息占自由现金流的比例仅为41%，覆盖情况良好。但在过去两个财年，这一比例较为紧张，2024财年为78.4%，2025财年为76.9%。过去十年间，自由现金流大幅波动，而支付的股息则从2016财年的80.3亿美元增长到2025财年的128亿美元：
在2020财年，16.6亿美元的自由现金流远不足以支付96.5亿美元的股息，但雪佛龙仍然支付了。首席财务官艾米尔·邦纳在第三季度电话会议上表示，首要任务是"持续增加股息"。雪佛龙指出的两个风险——价格波动和中东冲突——都可能将自由现金流再次推低。
那么，哪只股息胜出？
雪佛龙将获得我未来10年的股息投资。按照两家公司各自的5年增长率计算，投资10,000美元于雪佛龙，十年间将获得约4,439美元的股息，比同样投资10,000美元于TC Energy（其收入以加元计算）多出约365美元。雪佛龙的年度股息收入大约在2029年左右超过TC Energy，到第10年，其股息支票将达到约565美元。这相当于当前现金的5.6%收益率。
这5.8%的增长速度依赖于价格，考虑到股息在过去两个财年占自由现金流的比例。它也依赖于一个即使在2020财年也能保持股息增长的资产负债表。而且，雪佛龙以11倍远期市盈率交易，低于其5年平均14倍的水平：
TC Energy目前支付的股息支票更大，其股息有充足的覆盖率，其合同项目支持3%至5%的增长目标，这将缩小与雪佛龙的差距。只是，考虑到其高额债务和需要融资的大型建设计划，我更信任雪佛龙的资产负债表能在未来10年维持股息支付。
雪佛龙计划在12月与董事会会面后公布其2027年资本计划，届时将能更清楚地了解其为股息上调留下了多少空间。
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