核心要点
- ServiceNow 股价较去年12月的高点下跌了42%，华尔街的平均目标价在过去一年中从231美元降至156美元。
- Piper Sandler 在11月11日维持了其“增持”评级和175美元的目标价。这比11月12日的收盘价高出74%，Piper 的论点侧重于安全业务和新的定价层级。
- 在175美元价位，ServiceNow 的预期市盈率约为39倍，接近其在2025年底时的估值水平。与此同时，分析师在过去一个月里下调了他们对2026年和2027年的盈利预测。
- 股价反弹至华尔街156美元目标价的可能性，比达到Piper的175美元目标价更大，而1月下旬发布的首次2027年业绩指引将是下一个考验。
ServiceNow (NOW) 股价较12月高点下跌了42%，分析师在过去一年中将平均目标价下调了三分之一。Piper Sandler 仍看涨至175美元。
华尔街不买账积压订单指引
股价下跌始于12月中旬，并在今年加剧，因为投资者担心AI代理会取代ServiceNow收费的人类用户。该股在4月份跌至83美元的低点。到10月28日，股价已收复了大部分失地，当时第三季度订阅收入增长21%至39.9亿美元，管理层将其AI合同价值目标上调至17亿美元。
但管理层同时将第四季度cRPO（当前剩余履约义务，即未来12个月内到期的合同收入）的固定汇率增长指引下调至18.5%，低于第三季度的21%。10月29日股价暴跌27%，创下有史以来最差单日表现。总裁兼首席财务官 Gina Mastantuono 将此归咎于部分早期续约被提前至第三季度完成，并补充说“cRPO是一个非常微妙的会计指标，它不一定能捕捉到业务中的所有增长势头。”
Piper 立场未变
分析师 Billy Fitzsimmons 在10月16日将Piper的目标价从140美元上调至175美元，当时股价在149美元附近。他在财报发布后以及11月11日再次重申了这一目标价，并维持“增持”评级，目前该目标价比11月12日收盘价高出74%。Piper的论点侧重于安全业务（截至第二季度，该业务年化合同价值已超过10亿美元）以及新的定价层级，这些层级平均使用户合同价值提升了20%至30%。
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175美元将使ServiceNow回到其2025年的估值水平
华尔街的平均目标价从一年前的231美元跌至7月份的低点139美元。目前回升至156美元，比11月12日收盘价高出55%：
分析师仍预计其标准化每股收益将从2025年的3.51美元增长至今年的3.95美元和2027年的4.80美元。不过，一个月前，这两项预测分别为4.07美元和5.01美元：
在175美元价位，ServiceNow 的预期市盈率约为分析师对未来十二个月预测的每股4.54美元的39倍。这低于其五年平均52倍的市盈率，但该平均值包含了2021年，当时市盈率曾超过102倍。该股在11月12日收盘时的市盈率约为22倍，而在2025年底时约为40倍：
财报发布后不久，175美元对应的市盈率约为37倍。此后盈利预测的下调推高了这一估值倍数。
华尔街的156美元是更可能达到的目标
全年风险未变：ServiceNow 主要按用户收费，而其自身的AI代理正是为了完成这些用户的工作而构建的。
考虑到其估值接近五年区间的底部，且预计2027年盈利将增长约22%，股价反弹看起来是合理的。但要达到175美元，ServiceNow 必须在分析师仍在下调预测的同时，重新赢得其在2025年底时的估值水平，这看起来在一年内不太可能实现。即使是华尔街的156美元目标价，对应的市盈率也约为34倍，因此首先需要盈利预测的下调停止。
1月下旬的第四季度财报将披露AI合同价值相对于17亿美元目标的进展，以及首次发布的2027年业绩指引。如果订阅增长指引达到20%或更高，175美元的目标价将重新变得可能。
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