核心要点
- 剔除与收购NHanced相关的730万美元一次性成本后，量子计算公司（Quantum Computing）的经常性运营费用从2026财年第一季度的约1980万美元降至第二季度的1445万美元，同时营收增至555万美元，其费用与营收比率在单季度内从约5.4倍降至2.6倍。
- 截至2026年6月30日的季度，自由现金流消耗达到1654万美元，这是该公司公布的最差季度数据，较上一季度的1125万美元大幅上升。
- 报告的净亏损收窄至1180万美元，主要原因是认股权证衍生负债的非现金波动（今年按市价计价的损失为170万美元，而去年同期为2800万美元），而非现金流出减少。
- 量子计算公司的远期估值倍数（NTM企业价值与营收之比）在9月24日升至26.09倍，较其2026财年第一季度18.91倍的低点上涨约38%，自第二季度财报披露创纪录的现金消耗以来也上涨了约12%。
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量子计算公司的费用线终于开始下降
在2026年第二季度财报电话会议上，首席财务官克里斯·罗伯茨向分析师们解释了一个表面上看起来令人担忧的数字。
运营费用同比增长114%，达到2180万美元。他没有就此打住。他解释说，其中约730万美元是完成NHanced Semiconductors收购（三周前完成）相关的一次性交易成本。剔除这部分，该季度的经常性成本基础更接近1445万美元。
这个区别比听起来更重要。在上一季度（2026财年第一季度），相同的经常性费用为1983万美元，对应369万美元营收，比率约为5.4倍。到了第二季度，营收增至555万美元，经常性成本降至1445万美元，该比率已降至约2.6倍。再往前两个季度，在2025财年最后一季度，公司花费了2212万美元，而营收仅为20万美元，比率超过100。换句话说，趋势线非常明显。
部分营收来自量子计算公司一年前尚未涉足的领域。NHanced的先进封装代工厂、Luminar Semiconductor的芯片能力以及NuCrypt的加密资产均在2026年上半年完成收购，管理层指出，光子元件销售、在全球咨询公司安装Dirac-3系统以及与Planck Dynamics达成的NeuraWave框架协议（潜在价值高达1000万美元）是早期的贡献者。4250万美元的合同积压（主要是12至18个月的政府分包合同）为增长提供了自身的缓冲期。
量子计算公司的经常性成本基础在单个季度内从营收的5.4倍降至2.6倍。在假设其能持续之前，请追踪该比率的未来走势。免费在TIKR上绘制QUBT的费用趋势图 →
QUBT股票的估值倍数从未动摇
量子计算公司自身的估值历史使得现金消耗数字更难被忽视。早在2025年6月，当公司几乎没有营收可言时，其NTM企业价值与营收倍数高达3500倍以上，这个数字只有在分母为四舍五入误差时才说得通。随着真实营收在2026年初开始出现在模型中，该倍数正如数学规律所示：它崩溃了，到2026财年第一季度末降至18.91倍。
此后发生的事情更有趣。估值倍数并未在现金消耗数字恶化时保持压缩状态，反而在9月24日回升至26.09倍，较第一季度低点上涨约38%。其中约12个百分点的涨幅出现在2026年第二季度财报电话会议之后，正是在那次会议上披露了创纪录的1654万美元自由现金流消耗。
换句话说，市场今天为每美元预期远期营收支付的价格，比那个数字公布后还要高，而不是更低。
现金流量表仍在诉说的故事
利润表上改善的故事在现金流量表上遇到了不同的情况。2026财年第二季度的自由现金流消耗为1654万美元，比第一季度消耗的1125万美元、2025财年最后一季度消耗的1217万美元以及公司报告的其他任何季度都要糟糕。经常性费用比率正在缩小。但流出现金的速度并未放缓。
部分差距对于一家吸收了三项收购并为支持营收增长而建立营运资本的公司来说是正常的，因为库存和应收账款往往在利润表跟上之前增长。但量子计算公司自身的文件给出了一个特别需要关注库存线的理由。9月初，公司提交了一份经修订的8-K文件，重报了NHanced的2024财年财务数据，此前审计师指出其在制品库存存在错误，必须从171,852美元修正为171万美元，变化了十倍，而此时该部门归新所有者所有才刚满两个月。
相对于13亿美元的现金储备，这不是一个偿付能力问题。但这意味着，在将本季度的费用比率视为新的基准之前，我们希望看到NHanced未来几个季度的数据以及整个现金流量表，能与利润表朝着同一方向移动。NHanced自身2027年的盈利目标设定为3500万美元营收，远高于罗伯茨引用的其近期年化营收700万至1600万美元的范围，因此无论怎样，数字仍有很长的路要走。
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