高通公司 (QCOM) 股价周一（10月5日）上午交易于约183美元，美国东部时间上午11:09下跌0.8%。此前，高通与华为宣布达成一项涵盖5G、计算、人工智能和网络的多年度专利许可协议。高通还将收购华为的某些美国专利，具体取决于监管部门的批准。
这是一个专利许可密集的周一。同一天，高通在特拉华州与Arm对簿公堂，寻求停止向Arm支付最多五年的专利使用费。
高通从华为交易中获得什么
据路透社报道，这是首份包含5G的华为-高通许可协议。两家公司均未披露财务条款或支付方。高通执行副总裁John Han表示，该协议"再次确认了业界对高通5G技术领导地位以及高通5G标准必要专利许可计划成功的认可。"
时机很重要，因为许可业务近期表现疲软。高通QTL许可部门在6月季度带来了12.8亿美元收入，这是过去八个季度中的最低水平，低于去年同期的13.2亿美元。这也是高通利润率最高的业务，上一季度EBT利润率达到69%。
QCOM估值模型：利润率下降，增长保持
我运行了一个中性情景模型：营收年增长10.1%，净利润率26.5%，每股收益年增长14.0%，市盈率每年微增0.9%。这比去年13.3%的营收增长要慢，利润率也低于去年的29.6%。我设定了更低的利润率，因为首席财务官Akash Palkhiwala在2026财年第三季度财报电话会议上表示，定制数据中心芯片"将对QCT的加权平均毛利率产生1.5%至2%的拖累。"
该模型得出2030年9月30日的目标价为388美元。这意味着从184.87美元起，4.0年内的总回报率为109.7%，即年化20.4%。股价大约翻了一番。
作为参考，高通的目标是在2029财年实现150亿美元的数据中心收入，大约是QTL过去四个季度收入的2.6倍。华为交易属于高利润率业务一侧。数据中心业务的加速扩张是该模型所依赖的增长点，因此需关注高通预计在12月季度首次实现的定制芯片收入。
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