Nebius 第一季度收入增长 684%，产能全部售罄，资本支出目标增至 250 亿美元

David Beren • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jun 7, 2026

尼比乌斯集团 (NBIS) 的主要统计数据

52 周区间：43.89 - 278.84 美元
当前价格： 227.81 美元（2026 年 6 月 5 日收盘价）
市场目标价（平均值）：~$239
街道目标价（最高）： 380 美元$380
2026 年第一季度收入：3.990 亿美元（同比增长 684）
2026 年第一季度调整后 EBITDA：1.295 亿美元（首个正增长季度）
2026 年资本支出指引：200 亿至 250 亿美元
合同电量：3.5 千兆瓦（目标是到年底达到 4 千兆瓦）
现金及等价物93 亿美元（截至 2026 年 3 月 31 日）

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再次售罄：Nebius 第一季度报告

对于大多数投资者来说，Nebius（NBIS）是一个相对较新的名字，但该公司的业务正在以难以忽视的速度扩展。该公司脱胎于旧 Yandex N.V.的重组，作为一家独立的人工智能云提供商在纳斯达克上市，首席执行官 Arkady Volozh 将其描述为一个全栈的人工智能原生超级分频器。

2026 年第一季度，该公司实现营收 3.99 亿美元，比去年同期的 5090 万美元增长了 684%。首席财务官达多-阿隆索（Dado Alonso）给出了简洁的解释："由于需求持续超过可用供应，我们的产能再次售罄。"

毛利率与收入增长并驾齐驱，可以说同样重要。毛利率从 2024 年的 52% 增长到 2025 年底的近 69%，这反映出随着公司吸收基础设施建设的固定成本，规模效率不断提高。

第一季度的另一个重要里程碑是调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的拐点。本季度，Nebius 实现了 1.295 亿美元的调整后 EBITDA，而 2025 年第一季度则亏损 5370 万美元。这是该公司作为独立人工智能云业务历史上第一个调整后 EBITDA 为正的季度，比共识预期提前了大约一个季度。

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让Nebius与众不同的支持：英伟达、Meta 和 60 亿美元资本

并非所有的人工智能基础设施建设都有同样的战略支持。英伟达今年以 20 亿美元入股 Nebius，同时还与 Meta签订了一份新合同。这些都不是被动的信任投票。

英伟达的投资与其希望看到独立云提供商迅速扩大 GPU 容量的愿望直接吻合，而与 Meta 的合作关系则验证了 Nebius 为真正的企业级工作负载提供服务的能力。

资本情况也证实了这一点。2026 年，Nebius 通过 43 亿美元的可转换票据和英伟达（NVIDIA）股权投资组合筹集了超过 60 亿美元的资金，在第一季度结束时拥有 93 亿美元的现金。这是一家公司的资产负债表，它并没有争先恐后地为其建设提供资金，而是有意选择了自己的步伐。

业绩好坏表反映了公司一贯的经营业绩好坏模式。在过去五个季度中，有四个季度的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）都超过了一致预期，而且幅度往往很大，2026 年第一季度的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过预期约 43%，是该系列中幅度较大的一次。该公司的业务发展速度快于模型，如果这种情况持续下去，往往会产生持久的重新评级催化剂。

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250 亿美元和 3.5 千兆瓦：收入背后的建设

第一季度最重要的数字可能不是收入。Nebius 将其 2026 年资本支出指引从之前的 160 亿至 200 亿美元上调至 200 亿至 250 亿美元。沃洛兹在财报电话会议上直接解释了其中的原因："我们建造的一切，我们都会出售，而且我们仍处于非常早期的阶段。

目前，该公司已签订了 3.5 千兆瓦的电力合同，已经超过了此前 3 千兆瓦的年终目标，现在的目标是到年底至少达到 4 千兆瓦。宾夕法尼亚州的一个新设施预计在全面运营后可支持 1.2 千兆瓦的发电量，这是该公司在美国拥有的第二个千兆瓦级发电站。

目前，自有合同容量占总电力承诺的 75% 以上，从而减少了对第三方数据中心运营商的依赖，并随着容量的扩大，支持了长期利润率的可视性。

资本支出的增加也具有一定的前瞻性。管理层指出，资本支出的增加反映了对 2027 年容量的投资，客户承诺已经到位。公司的建设并非投机性的，而是为了填补管道。

华尔街正在关注：目标不断提高，股价也在上涨

分析师对 Nebius 的报道迅速增加。早在 2025 年第一季度，只有两位分析师公布了该股的目标价。现在，这一数字已达到 14 位，反映出市场对该公司的分类发生了变化。它不再是一个投机性的早期公司，而是一个规模不断扩大的基础设施平台，机构研究部门现在正认真对待它。

目前的平均目标价约为 239 美元，中位数接近 249 美元。与 6 月 5 日 227.81 美元的收盘价相比，共识意味着从目前的水平仅有小幅上涨。而一年前，这些目标意味着超过 260% 的上涨空间。该股已经完成了大量的基本面工作。

380 美元的高目标表明，一些分析师认为需求周期将延续到 2027 年甚至更长的时间，而 120 美元的低目标则反映出人们担心，如果情况发生变化，资本投入将超过收入增长。目前有八位分析师将该股评级为买入或跑赢大盘，六位分析师持有该股，还有少数分析师持谨慎态度。

牛市的赌注

供需缺口是结构性的。Nebius 在第一季度就卖光了所有可用的计算能力，而资本支出的增加则是对 2027 年客户承诺的直接回应。如果人工智能模型训练和推理工作负载继续以目前的速度扩展，那么推动 Nebius 公司定价权的供应短缺就不是暂时的了。
英伟达的入股不仅仅是资金上的支持。这家领先的 GPU 供应商出资 20 亿美元，表明英伟达将 Nebius 视为其最先进硬件的重要分销渠道。这种关系对供应渠道和长期客户信誉都有影响，而且难以精确定价。
利润轨迹是真实的。毛利率从 2023 年的严重负增长到 2025 年底的近 69%，调整后的 EBITDA 在 2026 年第一季度提前转正。人工智能云基础设施规模化后，可以产生非常高的营业利润率。Nebius 正开始展示这条曲线的实际效果。

熊市看点

资本支出计算非常极端。Nebius 预计 2026 年的资本支出将达到 200 亿至 250 亿美元，而其季度收入运行率刚刚开始接近支持这一支出水平所需的规模。该模型需要收入进一步大幅增长或持续获得有利的融资，而这两种情况同时出现的可能性是真实存在的。
利率敏感性是一种结构性风险。沃洛兹曾公开承认，长期基础设施合同的经济性对借贷成本很敏感。到目前为止，公司已经以相对优惠的利率筹集到了资金，但如果融资成本大幅上升，就会在这些合同重新定价之前压缩多年期客户协议的利润空间。
共识上行空间不大。目前有 14 位分析师对该股进行了预测，平均目标价仅比现价高出约 5%，大部分乐观预期已经反映在估值中。鉴于股价已经走得如此之远，任何在收入、利润率或资本支出时间表上的执行失误都会迅速重新定价。

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Nebius 押注于一个特定的论点：人工智能计算基础设施的需求将长期保持供应紧张，足以证明技术行业历史上最激进的资本建设是合理的。

2026 年第一季度的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）拐点是单位经济效益在规模上发挥作用的真实证据，而 93 亿美元的现金头寸则为确定需求是否成立提供了漫长的时间。但迄今为止，该公司股价已经上涨了两倍，分析师的平均目标价基本与当前价格持平，而资本支出指导则需要持续的信心，这将在以后的每一份财报中经受考验。

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