核心要点
- Datadog 股价在一周内下跌了 17%，此前其大致持平的第四季度营收指引盖过了第三季度 35% 的增长。
- 该指引仅将其最大客户（一家削减了使用量的 AI 公司）计入其合同最低承诺额。
- Cloudflare 的第四季度指引持续上调，表明增长放缓可能仅限于 Datadog 的一个客户账户。
- Datadog 的远期市盈率约为 60 倍，远低于其通常的估值倍数，在明年 2 月发布 2027 年展望之前，看起来像是买入机会。
Datadog (DDOG) 股价在截至 11 月 9 日的一周内下跌了 17%，这主要可追溯到一个客户。
花旗分析师 Fatima Boolani 表示，这次抛售“很可能只见树木不见森林”。Cloudflare (NET) 的动向支持了她的观点：其自身在 Datadog 发布指引后一天发布的展望仍在持续上调。
出色的季度，平淡的展望
Datadog 于 11 月 4 日开盘前发布了财报。营收增长 35% 至 12.0 亿美元，比其自身指引区间的上限高出 5200 万美元，调整后每股收益为 0.81 美元，超过了 0.64 美元的普遍预期。但第四季度营收指引为 11.9-12.0 亿美元，与刚公布的季度大致持平，或较上年同期增长 25% 至 26%。当天股价下跌 14%，并在 11 月 5 日周四进一步下滑，因纳斯达克综合指数下跌了 5.5%。
剔除一个客户，增长正在加速
首席财务官 David Obstler 在第三季度电话会议上表示，最大客户削减了其使用量，尽管其支出仍高于最低承诺额，但指引仅按该最低额计入该客户。剔除该客户，第四季度增长将达到低至中 30% 的区间，即使一些大客户（包括 AI 客户）提前续约，承诺了更大的合同额并获得了更优的批量定价。非 AI 客户的增长连续第五个季度加速，达到高 20% 的区间，Datadog 现在拥有超过 850 家 AI 客户。
Cloudflare 第三季度营收增长 39% 至 7.825 亿美元，并指引第四季度营收为 8.45-8.46 亿美元，再次上调。其股价在 11 月 6 日上涨了 9.9%。如果云支出出现广泛收缩，很可能也会在那里显现出来。
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远低于通常估值
新的 2026 年每股收益指引为 2.73-2.75 美元，超过了分析师预期的 2.53 美元，更远期的预测也已上调：
2027 年的预测现已上调至 3.16 美元，高于财报发布前的 2.98 美元。股价走势相反，因此其远期市盈率已降至约 60 倍：
这远低于其五年平均的 102 倍，也低于自 2022 年底以来季度末平均的 76 倍。即使在 11 月 5 日经历了一轮目标价下调后，272 美元的普遍目标价仍比周一 179.62 美元的收盘价高出约 51%。
这次抛售的定价，仿佛一个客户的削减将蔓延开来，而公司其他业务却在加速。以这个估值倍数来看，这看起来像是一个买入机会。并非所有人都同意：高盛给予该股卖出评级，目标价 171 美元，并且如果一个大型 AI 客户可以削减开支，另一个也可能这样做。明年 2 月的财报是一个检查点，届时 Datadog 将首次发布 2027 年展望，而分析师此前预期的营收增长约为 23%。
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