金德摩根股票的关键统计数据
- 过去一周表现： -0.6
- 52 周区间： 23.9 美元至 34.2 美元
- 当前价格： 33.3 美元
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发生了什么？
总部位于休斯顿的管道运营商金德摩根公司（KMI）每天输送的天然气约占美国天然气总量的 40%，该公司已悄然成为能源领域最具结构优势的公司之一，因为其批准的项目积压达到 100 亿美元，而且其五条最大的管道在 2025 年的利用率达到 90%，几乎没有剩余的产能。
KMI去年 1 月公布的 2025 年第四季度调整后每股收益为 0.39美元，超过伦敦证交所一致预期的 0.37 美元，原因是其田纳西天然气管道（Tennessee Gas Pipeline）将天然气从产区输送到墨西哥湾沿岸的液化出口终端，在创纪录的液化天然气原料气交付量推动下，天然气运输量同比激增 9%，达到每天 483.53 亿英热量单位。
2025 年全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 83 亿美元，与 2024 年相比增长了 6%，超过了公司自己 4% 的预算目标，同时公司从运营中获得了 59 亿美元的现金，并在不动用外部股票市场的情况下为近 32 亿美元的总资本支出提供了资金。
3 月 3 日，在雷蒙德-詹姆斯（Raymond James）机构投资者会议上，首席财务官大卫-米歇尔斯（David Michels）表示："如果按照我们之前谈到的息税折旧摊销前利润（EBITDA）倍数进行换算，每年将增加 5 亿多美元的 EBITDA。
未来三到五年，康德摩根的竞争地位取决于三股相互融合的力量：液化天然气原料气需求预计将增加一倍以上，从 2025 年的每天 166 亿立方英尺增加到 2030 年的每天超过 340 亿立方英尺；与数据中心扩张相关的整个网络中每天超过 50 亿立方英尺的新发电连接请求；以及超过 100 亿美元的已批准积压项目之外正在开发的额外项目的影子管道。
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华尔街对 KMI 股票的看法
创纪录的 100 亿美元批准积压项目，以 5.6 倍的资本与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率换算，使 KMI 在 2028 年之前的项目投入使用后，每年的 EBITDA 增量将超过 5 亿美元，直接提升了第四季度已实现盈利的每股收益。
TIKR 的一致预期显示，正常化每股收益将从 2025 年的 1.30 美元攀升至 2026 年的 1.37 美元和 2027 年的 1.46 美元，这一复合序列的动力来自于基于收费的 "即收即付 "合同（托运人无论实际使用与否都要为管道容量付费的协议），无论商品价格如何波动，该合同都能锁定收入。
华尔街的立场更接近于中性，而不是增长故事所需要的：21 位分析师中有 10 位买入，2 位跑赢大盘，9 位持有，平均目标价为 33.57 美元，与当前水平相比仅有 0.8% 的上涨空间，这表明该公司尚未对目前正在进行的积压转换周期完全定价。
26.00 美元的低目标价与 43.00 美元的高目标价之间的价差反映了一个真正的岔路口：低目标价锚定瓦哈枢纽负定价（截至 3 月 12 日已连续 25 天出现负定价）带来的管道利用率压力，而高目标价则锚定到 2030 年液化天然气供气需求将全面增长至每天 340 亿立方英尺。
估值模型说明了什么？
根据 TIKR 的预测，在中值假设下，到 2030 年 12 月，KMI 的股价将达到 41.18 美元，这意味着每股收益年复合增长率将达到 6.7%，而这一增长的动力正是液化天然气原料气需求的激增--预计到 2026 年，液化天然气原料气的日均需求量将达到 198 亿立方英尺，比 2025 年增长 19%。
市场将 KMI 定价为增长缓慢的管道公用事业公司，但以低于 6 倍的倍数计算的 100 亿美元积压项目却告诉我们一个不同的故事：随着 South System 4、Mississippi Crossing 和 Trident 等项目在 2028 年之前陆续投入运营，每年将有 5 亿多美元的 EBITDA 增量。
TIKR 41.18 美元的中期目标基于到 2030 年 4.0% 的收入年均复合增长率和 6.7% 的每股收益年均复合增长率，这些假设基于已与包括 Southern、Dominion 和 Duke 在内的投资级公用事业交易方签订的确认可收可付合同。
首席财务官大卫-米歇尔斯（David Michels）在 3 月 3 日举行的 Raymond James 会议上证实，KMI 每年产生约 60 亿美元的运营现金流，可在内部为整个 30 亿美元的年度增长资本支出计划提供资金，而无需利用股票市场。
TIKR 模型的主要风险在于项目执行：压缩机组的交付周期已延长至两到三年，South System 4 或 Mississippi Crossing 投入运营的任何延迟都将进一步推高每年 5 亿多美元的 EBITDA 增量，压缩 4.5% 的年化内部收益率。
当 KMI 公布 2026 年第一季度业绩，并更新计划于第一季度末完成的 Hiland Express 管道转换是否已按计划投入使用，以及 HH 第一阶段 NGL 转换是否已按计划于第二季度初完成时，积压论调的第一个确认点就会到来。
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