核心要点
- Oppenheimer 于 10 月 30 日将 Reddit 评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并取消了其目标价，随后于 11 月 13 日重新发布了该份报告。
- Reddit 第三季度营收增长 53%，但公司警告称，由于 Alphabet 旗下谷歌向其输送的搜索流量减少，本季度日活跃用户数可能下降。
- 华尔街的共识目标价为 150 美元，较当前股价高出 51%，该股目前以 12 倍的远期市盈率交易，而其一年平均市盈率为 25 倍。
- 在 2027 年盈利预期停止下调且日活跃用户数找到支撑位之前，Oppenheimer 的谨慎态度看起来是合理的。
Reddit (RDDT) 的股价较其 52 周高点下跌了 62%，而 Oppenheimer 并不急于抄底。该公司在 Reddit 发布第三季度财报次日（10月30日）将其评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并取消了目标价，据 TheFly 报道，理由是 Reddit 转向登录用户使用及其与谷歌关系的不确定性。该报告于 11 月 13 日重新发布。
Alphabet (GOOGL) 是问题的一大关键：其谷歌搜索向 Reddit 输送的访客正在减少，Reddit 也已警告其本季度日活跃用户数可能萎缩。
搜索流量正在快速下降
Reddit 的第三季度营收增长 53% 至 8.95 亿美元，自由现金流几乎翻倍至 3.63 亿美元。但首席执行官 Steve Huffman 在 10 月 29 日的电话会议上表示，搜索推荐流量“显著下降”。他补充说，10月份，“搜索流量平均每周下降超过 100 万次推荐访问”。
他表示，如果这种情况持续下去，“第四季度总 DAUqs（日活跃用户数）可能从我们目前的 1.3 亿 DAUqs 基数下降低双位数百分比。”而第四季度营收指引为 10 亿至 10.3 亿美元，意味着营收增长将放缓至约 40%。
分析师仍在调降 Reddit 评级
Oppenheimer 并非孤例。KeyBanc 和 Citizens JMP 在同一天下调了 Reddit 评级，Evercore ISI 紧随其后，Loop Capital 于 11 月 2 日将其评级下调至“持有”，目标价 100 美元。华尔街的平均目标价也随之下降：
共识目标价为 150 美元，低于一年前的 240 美元。目标价区间从 100 美元到 272 美元不等，即使平均值也较 11 月 12 日收盘价 99.55 美元高出 51%。
150 美元的目标价合理吗？
根据预测，Reddit 看起来仍像是一个快速增长的公司。分析师预计今年调整后每股收益为 7.72 美元，2027 年为 9.29 美元，高于 2025 年的 4.54 美元：
但 2027 年的预期在财报发布前的 10 月下旬为 9.68 美元，而 2028 年的预期已从 11.84 美元降至 10.90 美元。投资者目前仅支付 12 倍的远期市盈率，而其一年平均市盈率为 25 倍：
基于 2028 年的预期，150 美元的目标价对应约 14 倍的市盈率，仍远低于该平均水平。市盈率如此之低，是因为投资者目前还不信任这些预期。
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为何我会等待 Reddit 的 2 月份财报
Reddit 确实拥有 30.3 亿美元的现金及现金等价物和有价证券，其登录用户和应用用户（Huffman 称他们贡献了“超过 80% 的货币化收入”）较第二季度有所增长。
尽管如此，我仍会站在 Oppenheimer 这边。150 美元的目标价依赖于分析师仍在调降的 2027 年预期。2 月初发布的第四季度财报将显示日活跃用户数下降了多少，以及登录用户是否持续增长。如果后者确实增长，那么 12 倍的市盈率将显得过于便宜。
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