核心要点：
- 市场已经验证了这一论点。 2026年7月23日，Alphabet在所有关键指标上都超出预期——销售额增长24%，谷歌云增长82%，运营收入增长30%——然而，股价却因资本支出指引和公司有史以来首次出现负自由现金流季度而下跌了7%。几天后，亚马逊、Meta和微软也面临了同样的投资者审视。
- 四大超大规模云服务提供商2026年的合计资本支出已攀升至约7200-7450亿美元（若计入Oracle，则接近8350亿美元），其中Alphabet、亚马逊和Meta均在年中上调了指引。
- 盈利集中度现在比市值集中度更深。 据估计，仅Alphabet、亚马逊和Meta三家公司就贡献了标普500指数2026年盈利增长预期美元增幅的近70%。
- 这种依赖性向外辐射。 Nvidia的前四大客户现在占其收入的61%（高于一年前的大约36%），Broadcom的AI芯片销售额预计将大致翻倍，而内存制造商、数据中心REITs以及电力/冷却供应商实际上都高度依赖于这四家公司的资本支出预算。