Here’s Why PACCAR Net Income Dropped 43% But the Stock Keeps Climbing

发生了什么？

PACCAR（PCAR）证明了美国通用会计准则（GAAP）净利润下降 43% 实际上可以加强牛市行情，股价为 126.25 美元，比 52 周低点高出 49.1%，因为市场关注的焦点是调整后的 26 亿美元利润和优于所有依赖进口的竞争对手的结构性制造地位。

具体而言，2 月 10 日的分析师日推动了最新的情绪转变，首席执行官普雷斯顿-费特（Preston Feight）和他的管理团队展示了周期性利润数据，显示每辆卡车的净收入几乎翻了一番，从 9,500 美元增至 18,000 美元，将 2025 年的低谷重塑为启动平台，而不是恶化。

PACCAR利用232条款的关税优势，将中型卡车的生产从加拿大和墨西哥转移到美国的奇利科特（Chillicothe）和丹顿（Denton）工厂，在竞争对手仍面临进口卡车定价不确定性的情况下，PACCAR的关税减免总额超过50%。

因此，市场正在积极重新评价 PACCAR，将其从周期性卡车制造商转变为结构复合型工业企业，其中零部件和金融服务目前占总利润的 71%，在商业周期的每个阶段都提供了更高的盈利底线。

首席执行官 Preston Feight 在第四季度财报电话会议上表示："去年年底，我们的关税和排放情况都很明朗，"这直接说明了为什么随着车队客户重拾投入资本的信心，订单量在 12 月和 1 月急剧增加。

富国银行（Wells Fargo）分析师杰瑞-雷维奇（Jerry Revich）在第四季度电话会议和 2 月 10 日的分析师日上都向管理层强调了周期性利润扩张问题，这也增加了机构的分量，表明顶级卖方公司正在积极为 PACCAR 作为优质工业复合材料生产商而非商品周期交易建立案例。

展望未来，PACCAR 700 亿美元的零部件可寻址市场、与极光公司（Aurora）的自动驾驶汽车平台合作以及本地化制造优势，共同使该公司在至少 2030 年之前的每个未来周期高峰期都能实现每辆卡车更高的利润。

在 2 月 10 日的分析师日上披露的 232 条款关税优势、本地换本地生产转变和 EPA27 预购设置共同表明，在 2026 年剩余时间和 2027 年，公司的收入和利润率将加速扩张。

分析师预测，2026 年收入将回升至 276 亿美元，增长 5.2%，而正常化每股收益将攀升至 5.6 美元，5 年每股收益年复合增长率将达到 15.0%，这凸显了 PACCAR 在整个商业周期中的结构性盈利能力。

华尔街目前有 6 位买入、1 位跑赢大盘、14 位持有，支持这一复苏，而 124.8 美元的平均目标价仅比目前的 126.3 美元低 1.2%，表明该股在很大程度上已达到近期的一致预期。

不过，目标价区间的情况则更加分化，从熊市的低点 92.0 美元到牛市的高点 150.0 美元不等，这意味着对该股的信心差异很大，而上行则需要执行 EPA27 前期买入周期和零部件增长加速。

考虑到 PACCAR 每辆卡车净收入翻番、700 亿美元的零部件商机和第 232 条规定的制造优势，TIKR 的中位估值模型将 PCAR 定价为 147.9 美元，这意味着 4.8 年的总回报率为 17.1%，年化内部收益率为 3.3%。

主要风险在于市盈率的压缩，该模型预测到 2030 年，PCAR 的市盈率将每年收缩 7.9%，这意味着仅靠盈利增长就必须带来回报，因为推动该股从 52 周低点重新估值的因素似乎已被大部分计入。

目前，PACCAR 的股价仅比分析师的平均目标高出 1.2%，而估值模型显示的年化回报率仅为 3.3%，因此该股目前的估值相当合理，是值得长期持有的股票，而不是在当前水平买入的高价股。

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