马拉松石油公司股票的主要数据
- 本周表现 +0.7%
- 52 周区间： 115.1 美元至 210.3 美元
- 当前价格： 198.2 美元
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发生了什么？
马拉松石油公司（Marathon Petroleum Company）的中游业务部门创下了约 70 亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）纪录，而该公司的股价为 198.2 美元，仅比 52 周高点低 6%，这表明市场终于开始对结构性盈利的持久性进行定价。
具体而言，高盛分析师尼尔-梅塔（Neil Mehta）在 2 月 3 日就资本回报的可持续性问题向管理层施压，要求首席执行官玛丽安-曼宁（Maryann Mannen）直接承诺在 2025 年向股东返还 45 亿美元或超过这一目标。
支撑这一信念的动力来自于美亚柏科 2025 年第四季度 114% 的捕获率，以及加里维尔和罗宾逊炼油厂创纪录的原油吞吐量和同行无法复制的完全一体化商业系统。
此外，市场正积极重新评估 MPC 的价值，将其从一家纯粹的炼油厂转变为一个贯穿整个周期的现金生成机器，而 MPLX 不断增长的 35 亿美元年度分配流将直接流向 MPC。
首席执行官玛丽安-曼宁（Maryann Mannen）在第四季度财报电话会议上表示，"假设当前市场出现裂痕，这将表明我们能够重复 2025 年的类似模式"，直接确认了连续第二年实现 45 亿美元的股东回报。
此外，瑞银（UBS）分析师马纳夫-古普塔（Manav Gupta）在 2 月 3 日强调了美亚电力的加里维尔（Garyville）项目，指出其 25% 的目标回报率与 MPLX 典型的中游回报率相比也毫不逊色。
展望未来，MPC 50%的酸性原油膳食、加利福尼亚竞争对手的关闭以及 MPLX 24 亿美元的增长资本支出计划，都使其在本十年的剩余时间里扩大了与所有美国炼油厂的竞争护城河。
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华尔街对 MPC 股票的看法
美亚柏科关闭了加利福尼亚州的竞争对手，并获得了委内瑞拉原油，这直接扩大了炼油利润和原油可选性，加速了第四季度114%的收益率中已经显现的盈利复苏。
从基本面来看，美亚柏科 2025 年每股盈利增长 12.5%，达到 10.7 美元，分析师预计 2026 年将进一步增长 23.5%，达到 13.2 美元，息税折旧摊销前利润率从 8.8%增至 10.1%。
华尔街显示，6 位买入，4 位跑赢大盘，9 位持有，没有卖出，平均目标价为 199.6 美元，意味着仅有 0.7% 的上涨空间，这表明分析师对当前价格大致持中性态度。
不过，163.0 美元的低目标价与 225.0 美元的高目标价之间的价差很大，加州炼油厂关闭和酸性原油差价扩大推动了上涨空间，而伊朗核协议的进展和油价疲软则支撑了下跌空间。
估值模型说明了什么？
由于 MPLX 实现了创纪录的中游息税折旧摊销前利润（EBITDA），而且美亚柏科承诺将所有超额自由现金流返还给股东，TIKR 中值目标 290.6 美元意味着 4.8 年的总回报率为 46.6%，年化内部收益率为 8.2%。
市场低估了美亚柏科的结构性酸性原油优势，酸性原油差价每变动 1.0 美元，每年就会产生 5 亿美元的收益。
TIKR 模型的目标是 290.6 美元，这意味着总回报率比当前水平高出 46.6%。MPLX 35 亿美元的年度分红为 MPC 的股息和独立资本支出提供了充足资金，从而将所有多余现金用于回购。
首席执行官玛丽安-曼宁（Maryann Mannen）甚至在 2 月 3 日直接证实，2026 年实现 45 亿美元的股东回报 "显然是我们力所能及的"。
尽管如此，预计到 2026 年，MPC 的收入将下降 10.9%，降至 1205 亿美元，如果炼油利润因伊朗供应正常化或欧佩克产量增加而进一步压缩，那么每股收益的复苏论调在获得动力之前就会停滞不前。
最值得关注的指标是 2026 年第二季度的炼油捕获率，因为加利福尼亚竞争对手的关闭和委内瑞拉原油差价应能实现牛市所需的利润扩张。
美亚石油的价值似乎被适度低估了，目前为 198.2 美元，每股收益回升和酸性原油的利好因素令人信服，但该公司接近持平的平均目标价 199.6 美元表明，在利润率扩张得到确认之前，该公司仍将保持谨慎。
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