核心要点
- 尽管GE Aerospace第三季度调整后每股收益为2.25美元，超出2.01美元的普遍预期，并上调了2026年业绩指引，其股价今日仍下跌2%。
- 市场忽略了业绩超预期，转而关注商业服务业务，该业务本季度增长放缓，且对2027年的增长指引仅为较低的两位数。
- 本季度自由现金流下降14%至20亿美元，尽管2026年前九个月增长了13%。
- 下一个考验是明年初的第四季度业绩，以及2027年服务业务展望是否会调整。
GE航空航天公司 (GE) 在今天开盘前公布的第三季度业绩超出预期，并上调了2026年业绩指引。然而，其股价仍下跌2%。
这已是该公司连续第四个季度业绩超预期后股价下跌。
具体情况
调整后每股收益增长36%至2.25美元，高于2.01美元的普遍预期。调整后营收增长18%至133亿美元，预期为128.8亿美元。订单激增49%至190亿美元。
随后公司上调了指引：
- 调整后每股收益：从7.65-7.85美元上调至8.00-8.10美元
- 营业利润：从105.5-107.5亿美元上调至109-110亿美元
- 自由现金流：从89-92亿美元上调至91-94亿美元
"我们全面上调了2026年的业绩指引，"董事长兼首席执行官H. Lawrence Culp, Jr.在新闻稿中表示。GE目前预计商业服务业务在2027年将以较低的两位数增长率增长。
这一每股收益区间高于报告发布前分析师对2026年预期的7.93美元……
……因此，2026年的预期应该会从当前水平上调。
服务业务设定标准
那么股价为何下跌？商业服务是GE的利润引擎，但本季度有所降温：商用发动机业务的服务收入增长了17%，内部维修收入增长了12%。年初至今，商业服务收入仍增长超过20%，但GE对2027年较低的两位数增长指引，远低于其预计今年约20%的低段增长。
其他疲软点影响较小。该业务板块的利润率因产品组合和通胀因素下滑10个基点至27.9%。自由现金流下降14%至20亿美元，尽管前九个月增长了13%。GE正在逐步退出的保险业务也从盈利转为2.1亿美元的税前亏损，调整后的数据已将其排除。
为优质业务支付了充分溢价
截至周一收盘，GE的远期市盈率为36.8倍，略高于其五年平均水平的35.9倍……
今日的下跌使其市盈率更接近35倍。这仍然是一个假设售后市场能持续带来惊喜的价格。
我不认为这份报告中有任何内容破坏了GE的故事。订单增长了49%，积压订单超过1700亿美元，因此需求看起来不错。问题在于估值倍数：以当前价格，该股需要服务增长保持强劲，而一个17%的季度增长指向一个较低的两位数增长年份，这指向了相反的方向。
当然，一家刚刚全面上调指引的公司也可能上调2027年的数字。明年初的第四季度业绩是下一个考验。
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