D-Wave的预订量刚刚增长了1,120%。QBTS是最被忽视的量子计算股票吗？

D-Wave Quantum 股票关键数据

• 52周价格区间：$12.75 至 $46.75
• 华尔街平均目标价：约 $35
• 华尔街最高目标价：$43
• 年内最大回撤：自高点下跌 -64%
• 净现金：约 $498M
• 未来两年营收复合年增长率：约 81%

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D-Wave 与其他量子计算公司的不同之处

D-Wave (QBTS) 是全球唯一一家目前通过企业级部署的量子系统产生商业收入的量子计算公司。投资者遇到的大多数量子计算公司都是硬件研究项目，没有付费客户，也没有近期实现收入的路径。

D-Wave 自 2011 年以来一直在销售其量子退火系统的访问权限，其量子计算即服务平台 QCaaS 如今被包括 Unisys、Shionogi 和 Verafin 在内的组织用于解决物流、药物发现和金融犯罪检测中的实际优化问题。

该公司也是唯一一家采用双平台策略的参与者，在 2026 年 1 月以约 2.53 亿美元收购 Quantum Circuits Inc. 后，同时提供基于退火的量子系统和门模型量子计算机。

第二季度营收为 308 万美元，与去年同期公布的 310 万美元大致持平，上半年营收 593 万美元较去年同期的 1810 万美元下降 67%。这一下降需要结合背景来看：去年同期包含一笔高利润的退火量子计算机系统销售，该销售在 2026 年没有重复。

对于理解其发展轨迹而言，最重要的数字不是当前营收，而是订单量，下图中的毛利率图表说明了为何即使在当前营收水平下，其单位经济效益也值得关注。

毛利率已从 2023 年 53% 的低谷强劲复苏，在 2024 年达到 63%，到 2025 年底达到 83%，原因是营收结构转向利润率更高的 QCaaS 订阅收入，并远离硬件系统销售。最近十二个月（LTM）的 64% 反映了 2026 年上半年营收结构的不利因素，但向订阅主导、类似软件的高利润率结构转变的趋势依然稳固。

当 D-Wave 的首席执行官 Alan Baratz 博士说公司正在建立商业势头时，他指的是毛利率的走势：向客户收取量子计算访问的经常性费用的业务，其经济模式与一次销售一台硬件的业务有着根本的不同。

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订单量信号及营收图表的真实含义

上半年订单量 3550 万美元，较去年同期的 290 万美元增长 1120%，未履行履约义务为 4070 万美元，增长 668%。这些是订阅业务的关键领先指标：它们代表了已签约但尚未确认的未来收入。

下面的营收图表显示了市场共识预期这些订单最终将如何转化，考虑到公司仍处于非常早期的阶段，值得仔细解读。

过去四年的实际年营收在 700 万至 2500 万美元之间徘徊。市场共识预测 2026 年营收为 4200 万美元，2027 年为 8100 万美元，到 2030 年达到 4.44 亿美元。这一轨迹要求量子计算从利基企业试点跨越到主流部署，其规模是该行业尚未证明的。

2025 年之后的每个预测柱都假设了采用速度，而非基于现有合同。考虑到上半年实际营收为 593 万美元，2026 年 4200 万美元的预测显得乐观，这意味着在实现指数级增长之前，近期预测修正的可能性很大。

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华尔街目前对 QBTS 的看法

在约 17 美元的价格水平，D-Wave 的交易价格比华尔街平均目标价 35 美元低约 107%，比其 52 周高点低 64%。

覆盖的分析师数量已从一年前的 6 位增加到如今的 17 位，共识异常统一：15 个买入评级，1 个跑赢大盘评级，1 个持有评级，零个跑输大盘或卖出评级。

即使是 22 美元的最低目标价也比当前价格高出 30%，反映出华尔街认为其估值与长期机会脱节，无论近期营收是否疲软。

你应该买入 D-Wave Quantum 股票吗？

D-Wave 占据了一个真正独特的位置，它是唯一一家拥有商业客户、真实经常性收入以及采用退火和门模型双平台策略（对冲两种方法）的量子计算公司。

订单量加速是一个真实的信号；毛利率结构显示出健康的单位经济效益；华尔街的一致看法意味着市场反应过度。

投资者必须权衡的是，其营收基础仍以数百万美元计，远期增长曲线要求量子计算采用率大幅加速，而且该股票已经证明它可以在一年内损失三分之二的价值。