核心要点
- 好市多宣布派发每股30美元的特殊股息，总额约133亿美元，是其2023年12月上次特殊股息的两倍。该公司还续签了40亿美元的股票回购计划。
- 此次派息表明好市多产生的现金超出了其再投资能力：2026财年自由现金流达94亿美元，几乎是其常规股息的四倍。
- 投资者为这种安全性支付了溢价：好市多目前远期市盈率约为47倍，而其10年平均值为37倍；相比之下，沃尔玛在过去五年中与市场的联动性更低。
- 该业务看起来仍是一个不错的避风港，但如果其估值倍数回归平均水平，股价可能下跌约20%。这使得它成为现有持有者的"持有"标的，对新资金而言则是需要等待的股票。
好市多 (COST) 于11月10日收盘后宣布派发每股30美元的特殊股息，总额约133亿美元，并续签了其40亿美元的股票回购计划。
《巴伦周刊》以"好市多股票是躲避AI混乱的避风港"为标题报道了这则新闻。投资者也确实在这样做：该股在2026年上涨了25%。
但避风港已经变得昂贵。查理·比莱洛上周在 X平台 上将好市多的追踪市盈率与沃尔玛 (WMT) 和英伟达的市盈率并列，并问道："哪个是泡沫？"（好市多的市盈率约为51倍，是三者中最高的。）
上次特殊股息的两倍
每股30美元的股息将于12月4日派发给截至11月24日登记在册的股东。这是好市多上次（2023年12月）每股15美元特殊股息的两倍，也大约是其每年5.88美元常规股息的五倍。新的40亿美元回购计划将持续到2030年11月，并取代了此前好市多已回购31亿美元股票的计划。对于这样规模的公司来说，这个回购规模较小：好市多在2026财年花费了8.47亿美元回购自家股票，低于其支付的9.24亿美元股票薪酬。
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业务实至名归
好市多的业务看起来确实是为应对动荡市场而构建的。其美国和加拿大会员续费率在截至8月的2026财年末达到92.3%。剔除汽油和汇率影响的可比销售额在每个季度都增长了6.4%至6.7%。59亿美元的会员费占其117亿美元营业利润的一半。分析师预计这种稳定性将推动其正常化每股收益在截至2028财年期间每年增长约10%：
特殊股息来自一个现金机器，其产生的现金持续超出好市多的需求。自由现金流几乎增长了两倍，从2022财年的35亿美元增至2026财年（也是其最近四个季度）的93.8亿美元。常规股息仅占其中的26%：
分析师预计，随着好市多在新仓库上投入更多资金，2027财年自由现金流将降至约75亿美元。即便如此，这也将覆盖2026财年常规股息约三倍。正如一位投资者在关于此新闻的 Reddit帖子 中指出的，这张133亿美元的支票超过了去年好市多在资本支出和股票薪酬后保留的大约85亿美元。因此，其中一部分资金来自好市多8月底持有的202亿美元现金。
避风港的代价
股票则是另一回事。以约47倍的远期市盈率计算，好市多的交易价格远高于其10年平均值37倍。
好市多多年来一直享有溢价，任何仅因估值倍数过高而卖出的人都错过了其每股收益约15%的年化增长（从2016财年的5.33美元增至2026财年的20.76美元）。但分析师现在预计年增长率约为10%。按照这个速度，即使预期保持不变，估值倍数回落至10年平均水平也会使股价下跌约20%。发起那个Reddit帖子的投资者更进一步，将好市多的价值定在660-774美元，并表示他们不会在1066美元买入。这将需要远期市盈率降至大约29倍至34倍，这比简单的回归平均值更为严苛。
而且，如果避风港意味着在市场下跌时保持稳定的股票，那么沃尔玛在这方面做得更好，其五年贝塔值为0.53，而好市多为0.85。
收取支票，等待股票
好市多的业务是零售业中最稳固的之一，它刚刚用一张133亿美元的支票证明了其背后的现金是真实的。但以约47倍的远期市盈率计算，投资者已经为这种安全性支付了成长股的估值，而收益增长却接近每年10%。如果你持有它，享受特殊股息并继续持有。如果你没有，我会等待一个更好的价格。
下一个考验将在12月10日公布的2027财年第一季度业绩中到来。这是自2024年会费上调后，会费收入不再获得提升的第一个季度。付费会员增长率已从2026财年第一季度的5.2%放缓至第四季度的3.8%，如果再次放缓，投资者可能不会再为好市多支付47倍的市盈率。
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