BILL 股票的关键统计数据
- 过去一周表现： -7.2
- 52 周区间： 35.5 美元至 57.2 美元
- 当前价格： 37.2 美元
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发生了什么？
比尔控股公司（BILL）是一家为中小型企业提供服务的基于云计算的财务运营平台，该公司第二季度核心收入同比增长 17%，达到 3.75 亿美元，超过了预期目标，股价上涨至 37.24 美元，证明了其增长再加速的论断。
2 月 5 日，BILL 公布第二季度总收入为 4.147 亿美元，而 IBES 的预期为 3.984 亿美元，调整后净收入为 7340 万美元，超过了 6430 万美元的共识值，这促使管理层将全年核心收入指导上调了约 170 个基点，达到 14.9 亿-15.1 亿美元。
BILL 公司的企业卡和费用管理业务 Spend and Expense 最能体现该平台的发展势头，其收入同比增长 24%，达到 1.66 亿美元，这主要得益于每家企业创纪录的 14.8 万美元的卡消费和 25%的卡支付量增长。
首席财务官 Rohini Jain 在第二季度财报电话会议上表示："我们加快了核心收入的增长，并加强了利润率状况，这证明我们严格的投资方法和改进的执行力正在带来实实在在的成果。
BILL 的 Embed 2.0 分销战略将 BILL 的支付基础设施嵌入到 NetSuite、Acumatica 和 Paychex 等合作伙伴平台中，使其能够覆盖另外近 100 万家企业，再加上 4 亿美元的 Supplier Payments Plus 合同交易量和仅第二季度就达 1.33 亿美元的积极股票回购计划，使该公司在未来三到五年内能够在大部分尚未开发的中小企业可寻址市场中巩固其目前 4%-5% 的市场份额。
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华尔街对 BILL 股票的看法
第二季度营收的重新加速、170 个基点的指导性上调和 290 个基点的利润率扩张共同证实，BILL 的核心平台增长正在复合增长，而不是减速，这直接改善了支撑该股远期估值的盈利轨迹。
正如 TIKR 所预计的那样，由于第二季度核心收入增长 17%，每笔业务的刷卡消费额达到创纪录的 14.8 万美元，人工智能代理将人工欺诈审查减少了 40%，从而使盈利基础在结构上更加高效，EBITDA 利润率从 18.3% 增长到 18.8% 再到 19.5%，正常化每股收益从 25 财年的 2.21 美元增长到 26 财年的 2.39 美元和 27 财年的 2.69 美元。
24 位覆盖分析师中有 12 位买入、3 位跑赢大盘、9 位持有，目标价均值为 57.86 美元，意味着较 37.24 美元有 55.4% 的上涨空间，分析师将该平台的多产品应用加速和 Embed 2.0 分销建设作为重新评级的主要触发因素。
42.00 美元的分析师低价和 84.00 美元的高价之间的价差反映了对执行的二元解读：低价的情况是，中小企业宏观经济持续疲软，压缩了银行卡支出；而 84.00 美元的高价则是，Embed 2.0 和 BILL 的企业供应商货币化产品 Supplier Payments Plus 将在 27 财年实现实质性收入贡献。
估值模型说明了什么？
根据 TIKR 的估计，BILL 到 2030 年 6 月的中期目标价为 71.06 美元，这意味着总回报率为 90.8%，内部收益率为 16.4%，收入年复合增长率为 13%，净利润率从 26 财年的 16.7% 增长到 30 财年的 24.8%，其中嵌入式 2.0 渠道和人工智能驱动的运营杠杆是主要的复合驱动因素。
BILL 26 财年正常化每股收益为 2.39 美元，远期估值为 15.6 倍，与其自身隐含的历史倍数相比有很大折让，而 2024 年 12 月的平均目标价为 92.46 美元，与可比每股收益相比，目前的倍数看起来与核心收入增长 17% 的业务脱节：价值被低估。
TIKR 的中期目标价为 71.06 美元，理由是该平台已确认 28% 的多产品采用率增长、4 亿美元的 SPP 合同量以及管理层上调的 26 财年 14.9 亿至 15.1 亿美元的核心收入指导。
Rene Lacerte 在摩根士丹利会议上透露，Embed 2.0 合作伙伴从第一天起就签署了涵盖所有 BILL 支付产品的合同，这表明货币化的可选性，而目前 37.24 美元的价格并未反映出这一点。
主要的风险是每笔业务的银行卡支出逆转，低于创纪录的 14.8 万美元的第二季度水平，这将压缩支出和费用收入，而该部门实现了 24% 的年增长率，支持了 TIKR 模式所依赖的利润扩张轨迹。
将于 5 月初公布的 26 财年第三季度业绩是下一个确认点：关注核心收入与 3.645 亿至 3.745 亿美元指导区间的对比，以及非美国通用会计准则营业收入与 6250 万至 6750 万美元目标的对比。
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