华尔街认为这 5 家复合型企业价值被低估，可带来逆市回报

复合型企业是指盈利年复一年稳步增长的企业，这通常是因为它们是轻资产企业，能够以高回报率对利润进行再投资。

它们是市场上最可靠的财富积累者，长期以来的表现始终优于浮华的成长股和大盘。

本文重点介绍了华尔街分析师认为价值仍然被低估的五家复合型企业，以及一家被忽视的红利型企业。

我们将在这份名单上讨论的每家公司都是过去表现优异的优质股票，并且有很大的潜力继续 跑赢大盘。每只股票都值得仔细研究！

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股票 #1：Alphabet (GOOGL)

Alphabet 仍是全球最优质的企业之一，在数字广告领域占据主导地位，在云基础设施领域的业务也在不断增长。

其谷歌搜索和 YouTube 平台继续带来大量自由现金流，而谷歌云的运营杠杆作用也在不断增强。

分析师认为，随着 Alphabet 收紧支出并专注于核心效率，未来利润率将扩大，盈利也将增长。

目前，Alphabet 的与众不同之处在于其在人工智能基础设施方面的早期定位。它正在构建自己的芯片（TPU），训练大规模的多模态模型（Gemini），并将人工智能整合到搜索、文档和广告中。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年底，Alphabet 股票的公允价值约为 257 美元，这意味着与目前的约 174 美元相比，总回报率为 47.6%。这相当于未来 2.5 年的年化回报率约为 16.7%。

模型假设

这些数据反映了 Alphabet 核心业务的长期适度增长，以及稳定的利润率和符合历史平均水平的估值。

• 年收入增长 10.5%： 假设搜索、YouTube 和谷歌云业务持续增长，人工智能货币化和数字广告的持续复苏也将带来适度贡献。
• 运营利润率为 33.4%： 反映了严格的成本控制、云计算盈利能力的提高以及各业务部门人工智能带来的效率提升。
• 市盈率为 19 倍：假定与历史平均水平相比略有折让，反映了成熟的增长态势，但盈利质量依然强劲。

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如果情况好转或恶化会怎样？

该模型会根据数字广告趋势、云计算发展势头以及 Alphabet 在其生态系统中实现人工智能货币化的能力，对各种情况进行调整。

以下是 Alphabet 股票在不同情况下的 表现：

• 低案例：数字广告复苏依然乏力，谷歌云的势头被竞争对手甩开，导致顶线增长放缓，利润率扩张有限 → 10.8% 的年回报率
• 中型案例：搜索、YouTube 和云计算继续保持稳定增长，稳定的利润率和扎实的成本控制推动盈利持续增长 → 15.7% 的年回报率
• 高案例：人工智能货币化在搜索、广告和工作空间领域起飞，同时云利润率大幅增长，投资者情绪改善 → 23.1% 的年回报率

即使在保守的情况下，Alphabet 的现金流引擎和领先的市场地位也能提供极具吸引力的回报。

股票 #2: Copart(CPRT)

Copart 所经营的业务为大多数投资者所忽视，但在效率和经济性方面却鲜有人能与之匹敌。

该公司凭借技术平台和深度整合的实体网络，在残损车辆拍卖领域占据主导地位。

保险公司依靠 Copart 来卸载完全报废的车辆，而来自世界各地的买家则参与其在线拍卖，以大规模采购二手存货。

分析师强调了该公司以最少的资本投资实现持续增长的能力。公司的利润率稳步增长，物流基础设施的网络效应形成了持久的护城河。

随着汽车市场的结构性逆风和国际扩张的进行，科帕特将继续精确执行。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年中期，Copart 股票的公允价值约为 68 美元，这意味着从目前的约 49 美元的价格算起，总回报率为 38.5%，相当于未来 2.1 年的年化回报率约为 16.9%。

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模型假设

这些投入反映了在运营杠杆和优质业务模式的支持下，汽车产量和定价的持续稳定增长。

• 年收入增长率为 10.0%：假定残损车辆数量稳步增长、逐步拓展全球市场以及数字拍卖实力增强。
• 运营利润率为 38%：反映了规模优势、稳定的定价以及随着货场利用率的提高，Copart 的低成本运营模式。
• 市盈率为 29.7 倍：假设由于 Copart 的持续增长和高资本回报率，市场将继续给予其溢价倍数。

如果情况好转或恶化会怎样？

该模型可根据车辆数量、定价趋势和 Copart 的全球扩张能力对各种情况进行调整。

这就是不同情况下的 回报率：

• 低度假设：北美增长放缓，国际扩张成本高昂，给利润率带来压力，限制了上升空间 → 5.4% 的年回报率
• 中间案例：打捞量保持稳定，利润率保持强劲，科帕特受益于逐步扩大的国际规模 → 11.9% 的年回报率
• 高案例：全球业务增长快于预期，定价能力提高，推动盈利强劲增长，投资者热情高涨 → 年回报率 17.3

中位数和高位数情况表明，两位数的回报率是稳健的，而低位数情况下，由于科帕特的商业模式是站得住脚的，因此仍能带来积极的结果。

股票 #3：Adobe（ADBE）

Adobe 是一家默默无闻的复合型企业，以世界上一些最根深蒂固的软件产品为基础。

对于设计师和营销人员来说，Creative Cloud 仍然是关键任务，它的高利润、基于订阅的模式继续产生强劲的现金流。Adobe 的定价能力、高留存率和在创意工具领域的持久主导地位深受分析师的喜爱。

故事的下一个环节是人工智能。

Adobe 通过 Firefly 将生成工具直接集成到 Photoshop 和 Premiere 中，在不增加成本的情况下增加了重要价值。这使 Adobe 能够在未来几年推动追加销售，提高 ARPU。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年底，Adobe 股票的公允价值约为 530 美元，这意味着从目前的约 386 美元的价格计算，总回报率为 37.3%，相当于未来 2.4 年的年化回报率约为 13.9%。

模型假设

这些投入假定 Adobe 在整合人工智能和扩大企业足迹的同时，仍能保持其市场主导地位。

• 年收入增长 9.6%：这是假定 Adobe 在创意云和文档云领域保持领先地位，同时人工智能工具和企业需求也会加速增长。
• 运营利润率为 46.2%：假定 Adobe 保持定价能力并有效扩展，尤其是在数字媒体业务方面。
• 市盈率为 18 倍：反映了相对于历史的折现倍数，表明投资者对竞争和执行风险仍持谨慎态度。

如果情况好转或恶化会怎样？

估值模型根据创意软件的产品发展势头和竞争威胁，考虑了股票的不同走势。

根据 Adobe 的业务表现，回报率可能会 是这样。

• 低案例：来自人工智能原生工具的竞争和定价压力减缓了增长速度，导致利润率压缩和倍数降低 → 5.9% 的年回报率
• 中期案例：在创意和文档工具稳定需求的支持下，Adobe 捍卫其市场份额并保持强劲的利润率 → 13.3% 的年回报率
• 高案例：人工智能工具在企业和中小企业掀起新一轮应用热潮，Adobe 重新加速增长并扩大利润率 → 17.0% 的年回报率

即使是低估值也能带来正收益，而中估值和高估值则能在 Adobe 稳定的自由现金流基础上提供稳健的上升空间。

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股票 #4： 万事达卡(MA)

万事达卡是全球商务的中心，每当有人使用万事达卡品牌的卡片时，万事达卡就会赚取一笔费用。

它不承担信贷风险，这使其模式极具盈利性和可扩展性。

分析师认为，这是市场上回报率最高的商业模式之一，因为随着全球不断从现金支付转向数字支付，这种模式将受益于强大的结构性尾风。

除核心业务外，万事达卡还在向 B2B 支付、跨境流动和嵌入式金融领域拓展。这些市场规模庞大、渗透率低，为万事达卡提供了超越传统消费支出的发展空间。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年底，万事达卡股票的公允价值约为 612 美元，这意味着与目前约 429 美元的价格相比，万事达卡股票的总回报率为 42.5%。这相当于未来 2.5 年的年回报率约为 15.3%。

模型假设

这些投入反映了万事达卡在支付领域的持续主导地位，以及支持长期盈利增长的强大现金流和网络效应。

• 年收入增长 12.4%：假定全球消费支出持续增长、向数字支付的持续转变以及在新兴市场的份额增长。
• 运营利润率为 59%：反映了万事达卡一贯的支出纪律、交易增长带来的经营杠杆作用以及有限的再投资需求。
• 市盈率为 31.2 倍：鉴于万事达卡强劲的利润率、现金流和全球网络效应，假设市场对万事达卡保持较高的市盈率。

如果情况好转或恶化会怎样？

该模型纳入了基于全球消费支出、跨境交易量和金融科技破坏的各种情景。

根据万事达卡的业务表现，回报可能会 是这样的。

• 低案例：全球支出放缓，跨境交易量减弱，金融科技替代品开始蚕食交易量份额 → 5.6% 的年回报率
• 中间案例：万事达卡受益于稳定的全球增长和不断增长的数字交易，利润率接近历史高点 → 年回报率 12.8%
• 高案例：跨境旅行大幅反弹，新兴市场加速数字化应用，新服务扩大盈利能力 → 16.5% 的年回报率

凭借万事达卡久经考验的扩展和适应能力，即使是较低的结果，也能提供有意义的复利。

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股票 #5：联合健康集团（UNH）

联合健康已悄然成为标准普尔 500 指数中最具结构优势的企业之一。

该公司在私营保险领域的规模无与伦比，但其真正的差异化优势在于 Optum 部门，该部门使该公司能够直接获得药房服务、护理服务和健康数据基础设施。

通过控制医疗保健生态系统的多个层面，联合健康能够比竞争对手更有效地管理成本，同时仍能保持高个位数的盈利增长。

分析师认为，近期的政治动荡主要是噪音而非信号。公司的基本面保持不变，管理层继续稳步提高利润率，并严格进行资本分配。

UnitedHealth 长期的复合现金流和股息增长记录不言而喻。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年底，UnitedHealth 股票的公允价值约为 461 美元，这意味着与目前约 312 美元的价格相比，总回报率为 47.9%。这相当于未来 2.5 年的年回报率约为 16.9%。

模型假设

这些投入假定 UNH 继续扩大保险和医疗保健服务的规模，同时保持运营效率。

• 年收入增长 8.6%：假设医疗保险优势计划和商业计划的注册人数稳步增长，加上 Optum 的持续扩张。
• 运营利润率为 7.4%：反映了稳定的保险利润率以及 Optum 服务组合和规模效率的逐步改善。
• 市盈率为 13.9 倍：假定由于政策风险，与历史平均水平相比略有折扣，但由于 Optum 的实力，仍高于典型的管理式医疗同行。

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如果情况好转或恶化会怎样？

预测考虑了医疗成本趋势、监管变化和 Optum 增长轨迹的变化。

以下是联合健康公司股票在不同情况下的回报率。

• 低案例：医疗保险优势报销压力和医疗成本上升影响利润和情绪 → 8.7% 的年回报率
• 中间案例：UNH 平衡保险和服务增长，控制成本，稳步扩大 Optum 的利润率 → 13.8% 的年回报率
• 高案例：Optum 业绩超出预期，医疗成本仍受控制，投资者对该股重新作出较高评价 → 18.6% 的年回报率

凭借强劲的现金流和防御性业务模式，UNH 可以在各种结果中带来有吸引力的回报。

奖金：Zeta Global(ZETA)

Zeta Global 帮助企业将客户数据转化为电子邮件、网站和应用程序等渠道的个性化营销。它利用人工智能帮助品牌找出正确的信息、时机和受众，以提高参与度。

它专注于身份识别和第一方数据，在拥挤的营销技术领域占据了一席之地。随着 cookie 的消失，Zeta 的平台对于需要更好的定位工具的营销人员来说变得更有价值。该公司的长期合同和不断扩大的钱包份额也为其带来了经常性、粘性收入。

分析师认为，未来还有很长的路要走。Zeta 目前仍未盈利，但随着规模的扩大，其运营杠杆正在改善。该公司的股价仅为远期销售额的 3.5 倍，与 HubSpot 和 Salesforce 等同行相比有一定折扣，尽管其增长速度更快。

估值模型概要

根据分析师的一致估计，到 2027 年底，Zeta 股票的公允价值约为 28 美元，这意味着与目前的约 15.50 美元相比，总回报率为 83.4%。这相当于未来 2.5 年的年回报率约为 27.4%。

模型假设

这些投入反映了随着奇塔公司软件产品规模的扩大和运营杠杆的提高，其顶线增长势头迅猛，利润率也随之大幅扩张。

• 年收入增长 20.2%：这意味着Zeta的人工智能营销工具将继续得到采用，现有客户的市场份额将不断扩大，同时在大型企业中的影响力也将不断增强。
• 运营利润率为 20%：反映了规模扩大、自动化和软件贡献增长带来的利润率增长，而不是利润率较低的服务。
• 市盈率为 22.7 倍：假设 Zeta 在市场技术领域实现盈利性增长并获得更多份额，市场将给予其 20 多倍的回报。

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如果情况好转或恶化会怎样？

这些方案考虑到了泽塔在解决身份问题、扩大钱包份额以及将收入转化为盈利方面的执行情况。

根据不同的情况，泽塔股票的回报率可能是 这样的。

• 低案例：客户预算依然紧张，采用速度放缓，Zeta 难以像预期那样快速提高利润率 → 7.3% 的年回报率
• 中期案例：泽塔公司稳步增长，提高经营杠杆，并继续获得更大的企业合同 → 14.6%的年回报率
• 高案例：平台获得强大的市场份额，第一方数据需求加速增长，利润率迅速扩大 → 21.7% 的年回报率

如果继续扩大市场份额，Zeta 的上升空间将非常可观。即使是在较低的情况下，也能显示出其长期经常性收入模式的优势。

请记住，这一估值是在不扩大倍数的前提下做出的，这就大大低估了公司的长期价值。

该股目前的市盈率略高于 20 倍，但预计年收入增长近 20%，利润率有望扩大，因此该股的市盈率有可能接近 30-40 倍。仅此一项，该股的总上涨空间就会增加 50%-100%。

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