主要收获：
- 2 分钟估值模型对 2 年后 UNH 股票的估值为每股 543 美元。
- 与今天每股 395 美元的价格相比，有 38% 的潜在上涨空间。
- 尽管近期面临挑战，但预计未来 3 年联合健康的每股收益将增长 26%。
- UNH 股价的远期收益仅为 14.6 倍，处于历史区间的低端，低于 20.1 倍的 5 年平均水平。
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联合健康集团（UNH）是美国最大的健康保险公司，通过其多元化的业务组合，包括 UnitedHealthcare（保险）和 Optum（医疗保健服务），为约 5000 万会员提供服务。
尽管 UNH 在市场上占据主导地位，并保持着持续增长的记录，但其股价却承受着巨大的压力，这在一个传统的防御性行业中似乎创造了一个引人注目的估值机会。
让我们来分析一下，UNH 目前的估值是否为长期投资者提供了一个有吸引力的切入点。
什么是 2 分钟估值模型？
股票的长期价值取决于三个核心因素：
- 收入增长：企业规模有多大。
- 利润率：企业获得多少利润。
- 倍数：投资者愿意为企业的收益支付多少钱。
我们的2 分钟估值模型使用简单的公式对股票进行估值：
预期正常化每股收益 * 远期市盈率 = 预期股价
收入增长和利润率是公司长期正常化每股收益（EPS）的驱动因素，投资者可以利用股票的长期平均市盈率来了解市场对公司的估值。
为什么 UNH 的股票看起来被低估了
预测
预计在恢复强劲增长之前，UnitedHealth 将应对当前的挑战。据分析师估计，2025 年，UNH 的盈利可能会下滑，这反映了持续的医疗保险优势费率压力和医疗成本上升的趋势，然后在 2026 年和 2027 年强劲复苏。
预计从 2024 年到 2027 年，联合健康的累计盈利将增长 26%，这表明了联合健康的基本业务实力和适应不断变化的医疗保健动态的能力。
UNH 股票的盈利增长可能是由以下因素推动的：
- 多元化的业务模式：联合健康将保险（UnitedHealthcare）和医疗保健服务（Optum）结合在一起，实现了收入多元化和多种增长途径，减少了对任何单一细分市场的风险敞口。
- 规模优势：作为美国最大的医疗保险公司，UNH 拥有无与伦比的规模、数据分析能力以及与医疗服务提供商的谈判能力。
- Optum 增长引擎：Optum 分部继续通过有机增长和战略收购进行扩张，提供利润率更高的收入流和垂直整合优势。
- 人口顺风：美国人口老龄化推动医疗保健利用率不断提高，这将使 UNH 的核心业务长期受益。
在估值中，我们假设 UNH 股票在 2027 年的每股收益为 35 美元。
UnitedHealth 的股票 现在是否 被低估了？
UnitedHealth 目前的估值指标表明，相对于其增长前景而言，这只医疗保健股的价值可能被低估了。
在过去五年中，UNH 股票的平均远期市盈率为 20 倍，在以增长为导向的市场时期，最高曾超过 25 倍。目前，UNH 股价的远期市盈率约为 15 倍。
估值的压缩似乎反映了人们对医疗成本趋势、医疗保险优势盈利能力以及 Change Healthcare 近期网络安全问题的担忧。
不过，这可能还不能完全反映该公司多样化的收入来源、规模优势和一贯的长期执行力。
我们将使用 15 倍的保守远期市盈率进行估值，这一数字低于历史平均交易倍数。如果公司业务在 2027 年后继续保持两位数的年盈利增长，该股的市盈率估值可能会回到 20 倍。
UNH 股票的公允价值
使用我们的 2 分钟估值模型，并采用保守方法：
- 保守估计 2027 年每股收益：35 美元
- 保守的远期市盈率：15 倍
- 未来两年的预期股息：18 美元
预期正常化每股收益 (35 美元) * 远期市盈率 (15x) + 预期股息 (18 美元) = 预期股价 (545 美元)
根据这一估值，我们得出的 UNH 两年预期股价为每股 545 美元。
由于 UNH 股票目前的交易价格约为每股 395 美元，这意味着联合健康股票在未来两年内可能会有 38% 的潜在上涨空间，或 17% 的年化回报率。
请记住，这只是一个估值练习，我们并不确定股票未来的价格。
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UNH 股票的目标价是多少？
分析师对 UnitedHealth 股票的平均目标价约为每股 548 美元，这表明基于当前股价，他们认为这家医疗保健巨头目前还有近 39% 的上涨空间：
需要考虑的风险
尽管我们的估值和分析师的目标价都表明该股的价值可能在每股 543 美元左右，但投资者仍应注意该股的几大风险：
- 医疗成本趋势：医疗保健成本上升，尤其是在医疗保险优势领域，如果超过保费增幅，可能会对利润率造成压力。
- 监管环境：医疗保健仍然受到严格监管，潜在的政策变化可能会影响保险市场和报销比例。
- 竞争压力：UNH 面临着来自传统保险公司以及利用技术颠覆医疗服务和融资的新进入者的竞争。
- 网络安全问题：最近的 Change Healthcare 勒索软件攻击事件凸显了医疗保健 IT 系统的漏洞以及财务和声誉风险。
- 规模限制：由于反垄断问题，UNH 的市场主导地位可能会限制其未来在美国的收购机会，这可能会减缓其无机增长机会。
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联合健康集团（UnitedHealth Group）是一个难得的机会，以历史上极具吸引力的估值，投资于一家市场领先的、具有防御特性的医疗保健公司。
该股目前的折价率相对于其历史平均倍数，创造了令人信服的风险回报，特别是考虑到该公司预计在 2026 年及以后的盈利恢复和增长。
目前的股价似乎已经充分考虑到了 2025 年预期的暂时盈利压力，为长期投资者创造了一个具有吸引力的入市点。
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