Zscaler 주식 주요 통계
- 52주 등락폭: 115달러 – 337달러
- 현재 주가: 147.33달러
- 시장 예상 목표주가: 약 $193
- TIKR 모델 목표가: 약 $260 (중간 시나리오, 2030년 중반 달성)
- 잠재 총수익률: 약 77%
- 연평균 수익률: 연간 약 15%
- 최대 손실률: 최저점 시 최대 65%, 현재 약 56%
- 2026 회계연도 3분기 매출: 8억 5,050만 달러, 전년 동기 대비 25% 증가
- 2026 회계연도 3분기 ARR: 35억 달러, 전년 동기 대비 25% 증가
Zscaler 주가는 최대 65%까지 하락했으나 ARR은 분기마다 25%씩 꾸준히 성장
Zscaler(ZS)의 주가는 올해 힘든 한 해를 보냈습니다. 주가는 52주 최고가 대비 약 56% 하락했으며, 봄 한때는 하락폭이 49%에 육박하기도 했습니다. 이는 주가로서는 급격한 변동이며, 그 배후의 사업도 어려움을 겪고 있다고 추측하는 것이 타당할 것입니다.
하지만 숫자가 보여주는 이야기는 다릅니다. 2026 회계연도 3분기 매출은 전년 동기 대비 25% 증가한 8억 5,050만 달러를 기록했으며, 연간 반복 매출(ARR)도 같은 25% 성장률을 보이며 35억 달러에 달했습니다. 비GAAP 기준 영업이익률은 1년 전 22%에서 상승해 사상 최고치인 23%를 기록했습니다. 이 회사는 결코 발판을 잃고 있는 기업이 아닙니다. 대부분의 소프트웨어 기업들이 부러워할 만한 성장률을 여전히 기록하고 있음에도 불구하고, 주가는 정반대의 방향으로 움직였을 뿐입니다.
그 이유 중 일부는 명백합니다. 지난 1년 동안 소프트웨어 부문 전반의 성장주들은 주가수익비율(PER)이 축소되었으며, 2025년을 앞두고 높은 밸류에이션으로 거래되던 Zscaler는 다른 기업들보다 더 큰 하락 여지가 있었습니다. 나머지 이유는 기업 고유의 문제이며, 이는 현금 흐름 수치에서 명확히 드러납니다.
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자유 현금 흐름은 2023년 98억 달러로 정점을 찍은 뒤 감소세로 돌아섰다
자유 현금 흐름은 2021년 47억 달러에서 2023년 98억 달러의 정점을 기록하며 꾸준히 증가했습니다. 그 이후로 2년 연속 감소세를 보이며, 2024년에는 88억 달러, 2025년에는 75억 달러로 떨어졌습니다. 이는 단순한 반올림 오류가 아닌 실질적인 추세이므로, 간과하기보다는 제대로 파악할 필요가 있습니다.
경영진은 최근 실적 발표에서 이 문제를 직접 언급했습니다. 연간 자유 현금 흐름 마진 전망치는 이전 예상치인 27%에서 약 23%로 하향 조정되었으며, 회사는 이러한 변화를 자본 지출 증가에 기인한 것으로 설명했습니다.
이 지출 중 일부는 현재 ARR(연간 반복 매출) 성장에 기여하고 있는 Red Canary 인수와 관련되어 있으며, 일부는 Zscaler가 AI 시대 보안 제품으로 사업을 확장하는 데 필요한 인프라 구축을 반영한 것입니다.
성장을 앞둔 지출은 여전히 플랫폼을 확장 중인 기업에게 있어 일반적인 양상입니다. 이는 성장세가 결국 마진 확대로 이어지지 않을 때만 우려사항이 되며, 바로 이 점이 향후 분기 동안 주목해야 할 핵심 변수입니다.
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TIKR 모델, Zscaler 주가를 약 260달러로 전망… 시장 평균 목표가보다 30% 이상 높은 수준
TIKR의 중간 시나리오 모델은 2030년 중반까지 Zscaler의 주가를 약 260달러로 전망하며, 이는 총수익률 약 77%, 연평균 수익률 약 15%를 의미합니다. 이 목표가는 매출 성장률이 연평균 약 14%로 둔화될 것이라는 가정(이는 Zscaler가 현재 기록하고 있는 25% 성장률보다 훨씬 낮은 수치)과 순이익 마진이 약 21%로 확대될 것이라는 전망을 바탕으로 산출되었습니다.
즉, 이 모델은 Zscaler가 현재와 같은 성장률을 지속할 것이라고 가정하지 않습니다. 이 모델은 수익성이 지속적으로 개선되는 가운데 성장세가 상당히 완만해질 것으로 가정하고 있으며, 이러한 보다 보수적인 성장 가정 하에서도 주가는 현재 가격 대비 여전히 저평가된 것으로 나타납니다.
이 목표가는 월가의 컨센서스 목표가인 약 193달러보다 훨씬 높은 수준이며, 이는 현재 주가인 147달러 근처에서 실질적인 상승 여력을 시사합니다. TIKR의 모델과 월가의 평균 목표가 사이의 격차는 각 측이 Zscaler의 마진 추이에 얼마나 긍정적으로 평가하느냐에 따라 결정됩니다.
비GAAP 기준 영업이익률은 회사가 인수 비용을 흡수하고 인프라 지출을 확대했음에도 불구하고, 단 1년 만에 22%에서 사상 최고치인 23%로 상승했습니다. 이러한 추세가 지속된다면, 기업 가치 평가 범위의 상한선을 지지하는 근거가 더욱 강화될 것입니다.
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Zscaler의 주가 하락은 사업 부진이라기보다는 오히려 기업 가치 배수의 재조정으로 보입니다. 매출과 연간 반복 매출(ARR)은 여전히 연 25%씩 성장하고 있으며, 영업이익률은 막 사상 최고치를 기록했고, 회사는 앞으로 성장 여력이 큰 기업용 AI 보안 분야에서 선제적으로 입지를 다지고 있습니다. 주목해야 할 위험 요소는 최근 자본 지출 확대가 시간이 지남에 따라 마진 확대로 이어질지, 아니면 자유 현금 흐름에 지속적인 부담으로 작용할지 여부입니다. 이러한 불확실성을 감수할 수 있는 투자자들에게 현재 주가는 Zscaler가 최근 몇 년간 유지해 온 수준보다 훨씬 더 넓은 안전 마진을 제공합니다.
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