인텔(INTC) 주가는 현지 시간 월요일 오전 10시 48분(EDT) 기준 117달러에 거래되며, 1.9% 하락했습니다. 시장 개장 전 약 4% 하락한 이후입니다.
일론 머스크는 지난 주말 TSMC가 그의 칩 제조 프로젝트인 테라팹에 참여하기 위한 협상 중이라고 확인했습니다. 인텔은 이미 파트너로 참여하고 있습니다. 머스크는 X에 "아직 논의 단계지만, 무언가 성사될 수도 있다"고 썼습니다. 아직 합의는 이루어지지 않았습니다.
테라팹에서 인텔의 자리에 경쟁자가 생기다
인텔은 4월에 테라팹에 합류했으며, 그들의 차세대 14A 공정은 현재까지 이 프로젝트를 위해 명명된 유일한 제조 공정입니다. 머스크의 게시글 이후 대만 반도체(TSM) 주가는 월요일 타이페이에서 3% 상승했습니다. 로이터 보도에 따르면, TSMC는 이미 애리조나에 2650억 달러를 투자하기로 확정했으며, 9월 30일 두 소식통에 따르면 텍사스 투자도 검토 중입니다.
월요일 오전, 서스케한나의 추정에 따르면 인텔의 노트북 CPU 모델 점유율이 전분기 대비 3.9%p 하락한 68.1%를 기록한 반면, AMD(AMD)는 점유율을 확대했습니다.
왜 단 한 고객이 이렇게 중요한가
인텔 파운드리는 2분기에 58억 달러의 매출을 기록했습니다. 이 중 외부 고객으로부터 발생한 매출은 2억 9300만 달러에 불과해 약 5%를 차지했습니다. 나머지는 인텔이 자사 칩을 생산하는 데서 발생한 것입니다. 테라팹은 14A 공정과 연결된 가장 주목받는 외부 고객사였습니다.
INTC 밸류에이션 모델: 회생 전략이 달성해야 할 목표
저는 중간 시나리오를 실행했습니다. 이 시나리오는 매출이 연간 19.0% 성장하고, 순이익 마진이 32.8%, 주당순이익(EPS) 성장률이 연간 39.0%, P/E 비율이 연간 2.8% 완화되는 것을 가정합니다. 지난 1년간 매출은 0.5% 감소했고 순마진은 -1.1%였습니다.
이는 완전한 반전입니다. 저는 이 수치를 낮추지 않았습니다. 왜냐하면 립부 탄 CEO가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 14A 공정이 "결함 밀도와 트랜지스터 성능 모두 18A 개발을 능가하고 있다"고 밝혔으며, 인텔이 2028년까지 14A 공정의 대량 생산을 확대하겠다고 약속했기 때문입니다.
모델은 2030년 12월 31일까지 주당 461달러에 도달할 것으로 예측합니다. 이는 119.33달러로 마감한 가격으로부터 4.2년 동안 286.1%의 총 수익률, 즉 연간 37.4%에 해당하며, 시작 가격의 약 4배에 가깝습니다.
32.8%의 순마진에 도달하려면 인텔 파운드리의 개선을 포함한 주요 수익성 반전이 필요합니다. 인텔 파운드리는 2분기에 21억 달러의 영업 손실을 기록했습니다. 외부 매출은 2억 9300만 달러에서 시작하여 주시해야 할 지표 중 하나입니다. 비록 전년 동기 대비 증가분은 주로 알테라가 분리된 후 외부 고객으로 전환된 데 기인한 것이지만요.
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