알파벳(GOOGL) 주가는 10월 5일 월요일 오전 10시 28분(EDT) 기준 약 345달러에 거래되며 0.4% 상승했습니다. 이는 폴란드 경쟁 당국이 구글을 기소하면서 폴란드 출판사들과의 콘텐츠 비용 협상에서 지배적 지위를 남용했을 가능성을 제기한 데 따른 것입니다. 이는 미국 판사가 구글의 AI 오버뷰에 대한 두 건의 소송을 기각한 지 4일 만의 일입니다.
구글, 워싱턴에서 승리
10월 1일, 미국 지방법원의 아밋 메타 판사는 체그와 롤링 스톤 출판사 펜스키 미디어의 소송을 기각했습니다. 양측 모두 구글이 검색 결과에 계속 노출되기를 원하는 출판사들에게 자사 콘텐츠의 AI 요약을 수용하도록 강요함으로써 독점금지법을 위반했다고 주장했습니다. 메타 판사는 이 주장들이 "출발선을 넘지 못했다"고 말했습니다.
그의 논리는 직설적이었습니다: "기대는 합의가 아닙니다. 그것은 단지 일반 검색 엔진이 작동하는 방식일 뿐입니다." 그는 또한 혁신이 경제적 피해를 야기할 때 독점금지법이 입법자의 역할을 대신할 수 없다고 덧붙였습니다.
유럽은 반대 방향으로 밀어붙이고 있음
폴란드 UOKiK(경쟁·소비자보호청)은 구글이 출판사들이 요율을 평가하는 데 필요한 데이터를 제공하지 않은 채 지불을 제안했다고 밝혔습니다. 토마시 흐로스트니 UOKiK 청장은 "빅테크 기업들은 법 위에 자신들을 둘 수 없다"고 말했습니다. 최대 벌금은 매출의 10%이며, 이 사건은 2025년 12월에 시작된 유럽집행위원회의 별도 조사와 함께 진행 중입니다. 이 조사는 구글이 AI 서비스에서 출판사 콘텐츠를 사용하는 것에 대한 것입니다. 구글은 로이터 통신의 즉각적인 요청에 응답하지 않았습니다.
관련된 출판사 분쟁이지만, 법적 쟁점은 다릅니다: 미국 법원은 특정 독점금지 주장을 기각한 반면, 유럽 규제 기관들은 여전히 구글의 행위를 조사 중입니다.
GOOGL 가치 평가 모델: 마진을 주시하라
저는 시장 합의치를 바탕으로 TIKR의 모델을 실행했습니다: 매출은 연간 16.6% 성장, 순이익 마진은 32.7%, 주당순이익(EPS) 성장률은 연간 16.2%, 주가수익비율(P/E)은 연간 2.6% 완화되는 것으로 가정했습니다. 성장률은 지난해 15.1%에 가깝습니다. 마진은 28.6%에서 상승하는 반면, EPS 성장률은 지난해 34.5%의 절반 미만으로 떨어집니다. 저는 합의치를 그대로 두었는데, 클라우드 CEO 토마스 쿠리안이 9월 8일 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 구글이 신규 고객을 "약 1년 전보다 두 배 빠르게" 확보하고 있다고 말했기 때문입니다.
모델은 2030년 12월 31일까지 주가가 679달러에 도달할 것으로 예측합니다. 이는 343.50달러에서 4.2년 동안 97.8%의 총 수익률, 즉 연간 17.4%에 해당합니다. 간단히 말해, 주가가 대략 두 배가 됩니다.
따라서 마진이 주시해야 할 숫자입니다. 메타 판사의 판결은 이 두 가지 독점금지 주장을 제거했지만, 구글이 미국 출판사들에게 지불을 피할 것임을 확립하지는 않습니다. 유럽의 조사는 추가 비용을 발생시킬 수 있지만, 그 결과와 모델의 32.7% 마진에 미치는 영향은 여전히 불확실합니다.
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