주요 요점
- AT&T의 사용자당 광대역 수익 약세에 주가가 하락한 후, Verizon은 10월 21일 2.2% 하락한 $44에 거래되었습니다.
- 경영진은 모빌리티 및 브로드밴드 서비스 수익 성장률이 3분기에 3%에 근접하고 4분기에는 약 4%에 도달할 것으로 예상합니다.
- SpaceX의 약 $80억 스펙트럼 거래는 장기적인 경쟁 리스크를 추가하지만, 선행 PER 8.6배는 이미 상당한 회의론을 반영한 수준입니다.
- 10월 26일 발표될 3분기 실적은 서비스 수익 가속화와 포스트페이드 폰 가입자 증가가 유지되고 있는지 보여줄 것입니다.
통신주는 경쟁사의 광대역 지표에 따라 거래되는 경우가 드뭅니다. 이번 주, Verizon (VZ)는 그랬습니다.
AT&T의 사용자당 광대역 수익 약세에 주가가 하락한 후, Verizon 주식은 10월 21일 2.2% 하락한 $44에 거래되었습니다. 투자자들은 이를 Verizon의 10월 26일 실적 발표를 앞둔 업종에 대한 경고 신호로 해석했습니다.
타이밍이 애매합니다. Verizon은 2026년 내내 통신 업계에서 가장 나은 반등 스토리 중 하나를 구축해왔으며, 주가는 여전히 올해 14.7%의 총수익률을 보여주고 있습니다.
그러다 SpaceX (SPCX)가 무선 스펙트럼 시장에 진입하는 길을 샀고, 논의는 실행에서 경쟁으로 초점이 옮겨갔습니다.
지금까지의 반등 실적
2분기는 전략이 효과를 보고 있다는 가장 강력한 증거를 제공했습니다:
- 총 수익은 0.7% 하락한 $343억이었지만, 모빌리티 및 브로드밴드 서비스 수익은 2.8% 성장했습니다.
- 총 포스트페이드 폰 순증가는 184,000명에 달했고, 브로드밴드는 348,000명의 신규 가입자를 추가했습니다.
- 조정 EPS는 6.6% 상승한 $1.30을 기록했고, 자유현금흐름은 24% 급증한 $64억을 기록했습니다.
경영진은 두 번째 분기 연속으로 연간 가이던스를 상향 조정했습니다. Dan Schulman CEO는 이 실적이 사업 전반에 걸친 "구조적 전환점"의 증거라고 설명했습니다.
현금 창출이 배당금을 지급하는 원천입니다.
이 현금은 분기당 $0.71의 배당금과 상반기 동안 $35억의 자사주 매입을 지원합니다.
SpaceX가 장기적인 계산을 바꾸다
10월 초, SpaceX는 Starlink Mobile을 지원하기 위해 Grain Management로부터 14 MHz의 800 MHz 대역 스펙트럼(보고된 가치 약 $80억)을 매입하기로 합의했습니다. Verizon, AT&T, T-Mobile US (TMUS) 모두 이 소식에 주가가 하락했습니다.
Verizon은 이미 700 MHz 및 850 MHz 대역에서 저주파 스펙트럼을 보유하고 있어, 자산 격차는 헤드라인이 암시하는 것보다 좁습니다. 또한 SpaceX 거래는 아직 FCC 승인이 필요합니다.
더 큰 문제는 가격 책정입니다. 위성 경쟁자는 Verizon의 네트워크와 동등할 필요 없이 시장의 저가 부문에서 유지율에 압력을 가할 수 있습니다.
투자자들이 올해 세 통신사를 다르게 평가했을까요?
SpaceX 헤드라인은 세 회사 모두에 영향을 미쳤습니다. 그럼에도 Verizon의 개선되는 가입자 추세는 실적 발표를 앞두고 AT&T보다 더 많은 완충력을 제공합니다.
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저평가된 주식, 무거운 재무구조
Verizon은 선행 PER 8.6배, 배당수익률 6.6%, 배당성향 71.9%로 거래되고 있습니다. 애널리스트 평균 목표가 $51은 현재 가격보다 약 18% 높은 수준입니다.
레버리지가 여전히 제약 요인입니다. 순부채는 $1,913억, 즉 EBITDA의 3.35배에 달하지만, 무담보 부채는 1분기 $1,425억에서 2분기 $1,365억으로 감소했습니다.
이러한 디레버리징 추세는 단일 분기 실적보다 더 중요합니다.
Verizon이 제거하는 레버리지 1배마다 자사주 매입이나 배당 성장을 위한 더 많은 현금이 확보됩니다.
제 생각: Verizon은 개선되는 기업 가치를 가진 합리적인 소득형 보유 자산으로 보이며, PER 8.6배는 이미 상당한 회의론을 반영한 수준입니다. SpaceX의 위협은 실재하지만, 규제 승인과 디바이스 생태계가 필요하기 때문에 느리게 진행될 것입니다. 제 더 큰 단기적인 우려는 AT&T의 부진한 분기 이후 3% 서비스 수익 목표가 유지되는지 여부입니다.
10월 26일에는 3% 목표 대비 서비스 수익 성장률, 포스트페이드 폰 순증가, 그리고 9%에서 10% 성장이라는 자유현금흐름 가이던스가 유지되는지 살펴봐야 합니다. 컨센서스는 약 $349억의 수익과 $1.28의 조정 EPS를 예상하고 있습니다.
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