업스타트, 파가야가 2026년 전망을 상향한 이후 실적 발표. 11월 3분기 실적이 증명해야 할 것은 다음과 같습니다.

핵심 요약

• Pagaya Technologies는 3분기 기록적인 매출 3억 9050만 달러를 기록했으며, 2026년 GAAP 순이익 전망을 1억 6200만~1억 8200만 달러로 상향 조정했습니다.
• Upstart은 11월 3일에 실적을 발표하며, 지난 3년간 분기 매출이 2배 이상 증가했지만 GAAP 기준 이익은 이익과 손실 사이를 오갔습니다.
• 애널리스트들은 Upstart의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 1.89달러에서 2026년 2.26달러에 이를 것으로 예상하지만, 2분기 이익은 보유한 대출에 대한 이자 및 공정가치 평가이익에 의존했습니다.
• 3분기 대출 발행량이 2분기보다 약간 낮았음에도 불구하고, GAAP 기준 연속 이익 실적과 연간 전망치 유지는 해당 추정치를 유지할 것입니다.

Pagaya Technologies (PGY)가 막 기록적인 매출을 보고하고 2026년 이익 전망을 상향 조정했습니다. 다음은 Upstart Holdings (UPST)로, 11월 3일 화요일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표할 예정입니다.

Pagaya의 실적은 Upstart 실적 발표 전에 AI 기반 소비자 대출 시장을 살펴볼 수 있는 가장 가까운 지표입니다. 따라서 Upstart에 대한 핵심 질문은 동일한 대출 수요가 그들의 이익에도 반영되는지 여부입니다.

Pagaya의 이익이 2배 이상 증가

Pagaya의 3분기는 전 분야에서 기록을 세웠습니다:

• 매출 및 기타 수익 3억 9050만 달러, 전년 동기 대비 11.5% 증가
• 네트워크 볼륨 36억 1000만 달러, 전년 동기 대비 28.7% 증가
• GAAP 순이익 4970만 달러, 2250만 달러에서 증가
• 2026년 GAAP 순이익 전망을 1억 6200만~1억 8200만 달러로 상향 조정

총 비용 및 영업비용은 2억 7790만 달러로 2.9%만 증가하여, 추가 매출의 대부분이 바로 최종 이익으로 연결되었습니다.

Upstart은 아직 그런 종류의 꾸준한 레버리지를 보여주지 못했습니다.

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애널리스트들은 이익 성장을 기대하고 있습니다

9명의 애널리스트는 Upstart의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 1.89달러에서 20% 증가한 2026년 2.26달러, 그리고 2027년 3.52달러에 이를 것으로 예상합니다:

GAAP 수치는 훨씬 낮습니다. Upstart은 2025년 GAAP 기준 주당 0.45달러를 벌었으며, 애널리스트들은 2026년 0.68달러를 예상합니다.

매출은 따라잡았습니다. Upstart의 분기 매출은 지난 3년간 2배 이상 증가하여 2026년 6월 30일 분기에 3억 7700만 달러에 달했습니다:

이는 1년 전보다 42% 더 많은 것으로, Pagaya의 성장률보다 훨씬 빠른 속도입니다.

GAAP 이익은 더 불안정했습니다. Upstart의 분기 순이익은 2025년 중반에 흑자로 전환되었으나, 2026년 1분기에 다시 적자로 돌아섰습니다:

12분기 중 가장 좋은 분기는 작년 3분기로 3180만 달러였습니다. 이것이 Upstart이 11월 3일에 넘어야 할 숫자입니다.

6월 분기 이익은 Upstart 자체 대출에서 나왔습니다

Upstart이 6월 분기에 벌어들인 1650만 달러는 매출의 5% 미만이었습니다. 1억 9310만 달러의 기여이익은 1억 9520만 달러의 다른 영업비용에 근소하게 미치지 못했습니다. Upstart이 보유한 대출 및 지분에 대한 이자 및 공정가치 변동으로 인한 1670만 달러의 순이익이 이를 1460만 달러의 영업이익으로 전환시켰습니다.

이러한 평가는 신용상황이 악화될 때 더 나빠집니다. 경영진은 Upstart Macro Index(경제가 부도 위험을 얼마나 높이는지 측정하는 회사의 지표)의 상승이 2분기 공정가치를 낮췄다고 말했습니다. 이 지표는 10월 5일 기준 1.49로, 2025년 말의 1.39에서 상승했습니다. 같은 기간 동안, Upstart의 손실 공유 자금 조달 계약에 따른 최대 손실 노출은 2025년 말의 9억 3180만 달러에서 6월 30일 기준 12억 9000만 달러로 증가했습니다. 이는 7억 9750만 달러의 주주자본과 비교됩니다.

연간 전망도 주시하세요

Upstart의 경우, 전망치가 분기 실적만큼 주가를 움직일 것으로 예상합니다. 2분기 실적 발표에서 경영진은 2026년 매출 약 14억 달러와 조정 EBITDA 약 2억 9400만 달러를 전망했습니다. 이 전망치를 달성한다는 것은 상반기보다 하반기에 약 8% 더 많은 매출을, 조정 EBITDA 마진은 약 24% 수준으로 기록한다는 의미입니다. 상반기 마진은 17%였습니다.

이는 쉽지 않을 것입니다. Upstart의 3분기 대출 발행량은 41억 2000만 달러로, 2분기의 42억 3000만 달러보다 약간 낮았습니다.

연속 이익 실적과 유지된 전망치

Pagaya의 분기 실적은 이러한 대출에 대한 수요가 유지되고 있다는 확신을 줍니다. 하지만 Upstart의 최종 이익에 대해서는 훨씬 덜 확신합니다. 그것은 여전히 Upstart이 보유한 대출을 어떻게 평가하는지에 달려 있으며, 더 높은 Upstart Macro Index는 이미 올해 한 번 그 가치를 낮췄습니다.

그래서 저는 신중한 입장입니다. GAAP 기준 연속 이익 실적과 변경되지 않은 연간 전망치는 2.26달러 추정치를 유지할 것입니다. 3분기 발행량이 2분기보다 약간 가벼웠기 때문에, Pagaya의 실적 초과가 보여주는 것보다 더 높은 허들을 넘어야 합니다.

물론, 지표가 1.4 수준으로 완화된다면 Upstart의 대출 가치와 발행량 모두 빠르게 개선될 수 있습니다.

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