주요 통계
- 현재 가격: ~$303(2026년 4월 24일)
- 2026년 1분기 순 서면 보험료: 103억 달러
- 2026년 1분기 핵심 수입: 17억 달러(희석 주당 7.71달러)
- 2026년 1분기 핵심 ROE: 19.7%, 12개월 후행 핵심 ROE: 22.7%
- 2026년 1분기 합산 비율: 88.6% | 기저 합산 비율: 85.3%
- 2026년 1분기 세후 순투자수익: 8억3300만 달러(전년 동기 대비 +9%)
- 주주에게 반환된 자본: 22억 달러(약 20억 달러의 자사주 매입 포함)
- 배당금 인상: 분기별 주당 1.25달러로 14% 인상(연간 22년 연속 인상)
- TIKR 모델 가격 목표: ~$402
7분기 연속 10억 달러 이상의 언더라이팅 수입. 트래블러스 주식이 여전히 공정가치 대비 할인된 가격으로 책정되어 있는지 TIKR에서 무료로 확인하세요.
트래블러스 주식, 모든 지표에서 강력한 1분기 실적 발표
트래블러스는 2026년 1분기 핵심 수익 17억 달러(희석 주당 7.71달러)와 핵심 자기자본수익률 19.7%, 12개월 후행 핵심 ROE 22.7%를 기록했습니다.
이는 7분기 연속 10억 달러 이상의 언더라이팅 수입을 기록한 것으로, 2024년 이후 트래블러스에서 구축한 마진 회복의 내구성을 보여주는 기록입니다.
분기 순 인수가입 보험료는 103억 달러에 달했으며, 비즈니스 보험이 58억 달러, 채권 및 특수 보험이 11억 달러, 개인 보험이 35억 달러의 기여를 했습니다.
비즈니스 보험 부문은 1분기 사상 최고치인 8억 3,900만 달러의 부문 수입을 기록했으며, 14분기 연속 90% 미만의 합산 비율을 달성했습니다.
비즈니스 보험의 신규 비즈니스는 분기 사상 최고치인 7억 7,500만 달러를 기록했으며, 갱신 보험료 변동률은 5.8%, 유지율은 전분기 대비 1% 포인트 증가한 86%를 기록했습니다.
채권 및 특수 보험은 보증 사업 부문이 14% 증가하면서 순 원수보험료가 7% 증가한 11억 달러를 기록했으며, 부문 합산 비율은 83.3%를 기록했습니다.
개인보험 부문은 7억 4,000만 달러의 부문 수입과 82.9%의 합산 비율, 78.3%의 기본 합산 비율을 기록했으며, 이는 해당 부문의 1분기 실적 중 10년 만에 가장 낮은 수치라고 2026년 1분기 실적 발표에서 개인보험 사장 마이클 클라인(Michael Klein)이 말했습니다.
세후 순투자수익은 수익률 상승과 채권 포트폴리오 확대에 힘입어 전년 동기 대비 9% 증가한 8억 3,300만 달러를 기록했습니다.
또한 트래블러스는 이번 분기에 약 20억 달러의 자사주 매입을 포함해 22억 달러를 주주들에게 환원했으며, 이사회는 분기 배당금을 주당 1.25달러로 14% 인상하여 22년 연속 연간 배당금 인상을 선언했습니다.
전년도 예비비 개발은 세 가지 부문 모두 호조를 보이며 이번 분기 실적에 세전 4억 1,300만 달러를 추가했습니다.
재해 손실은 세전 7억 6100만 달러였으며, 가장 큰 사건은 1월의 겨울 폭풍과 3월의 토네이도 및 우박이었습니다.
경영진은 2분기에 세후 약 8억 1,000만 달러의 채권 순투자수익을 예상했으며, 3분기에는 약 8억 4,000만 달러, 4분기에는 약 8억 7,000만 달러로 증가할 것으로 전망했습니다.
트래블러스 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
손익계산서는 계절적으로 큰 재난으로 인해 중단된 마진 회복 스토리를 보여 주며, 기본 수익성 그림은 이 주기 동안 가장 강력한 상태를 유지하고 있습니다.
2026년 1분기 총 매출은 119억 달러로 2025년 4분기 124억 달러에서 감소했으며, 2025년 1분기의 118억 달러와 거의 비슷한 수준을 유지했습니다.
2024년 중반 이후 매출 추세는 2024년 2분기 113억 달러에서 2025년 3분기 125억 달러로 정점을 찍은 후 2026년 초까지 완만하게 상승한 것으로 나타났는데, 이는 1월 2일 캐나다 사업부 매각으로 인해 연결 순 서면 보험료와 순 수입 보험료 성장률이 각각 약 2% 포인트 감소한 데 기인한 것으로 보입니다.
2026년 1분기 영업 이익은 22억 달러로 전년도 1분기의 5억 7,300만 달러보다 크게 증가했지만 2025년 4분기의 32억 달러보다는 감소했습니다.
영업 마진은 2026년 1분기 18.7%, 2025년 1분기 4.8%로 동일한 계절적 형태를 보였으며, 2025년 4분기는 25.9%로 사이클 최고치를 기록했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 다니엘 프레이는 기본 합산 비율 85.3%와 올인 합산 비율 88.6%는 1분기 이상 현상이 아닌 강력한 수익 프리미엄 레버리지와 절제된 손실 선택을 반영한다고 설명했습니다.
2026년 1분기에 64억 달러의 보험금 혜택은 2025년 1분기에 기록한 80억 달러보다 현저히 낮은 수치이며, 이 단일 항목의 개선이 전년 대비 영업 이익 회복의 대부분을 설명합니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 모델에 따르면 트래블러스 주가는 402달러로, 현재 가격인 303달러에서 약 33% 상승 여력이 있습니다.
이 목표를 달성하기 위한 중간 가정은 2035년까지 매출 연평균 성장률 2.0%와 순이익률 12.7%이며, 2026년 1분기에 이미 모델의 내장된 가정을 훨씬 웃도는 영업이익률로 12%의 후행 순이익률을 보인 것을 감안하면 어느 쪽도 무리한 가정은 아닙니다.
1분기 보고서는 한 가지 구체적인 방식으로 위험/보상 그림을 강화합니다. 기본 언더라이팅 수익 행진과 22.7%의 후행 핵심 ROE는 트래블러스 주식이 주기적 수익이 아니라 시장 가격보다 계속 높은 것으로 입증되는 구조적 수익 바닥에서 가격이 책정되고 있음을 보여줍니다.
303달러에 거래되고 있는 트래블러스 주식은 2%의 완만한 매출 성장과 회사가 이미 달성하고 있는 마진을 가정한 모델에 비해 할인된 가격에 거래되고 있습니다.
이 보고서 이후에도 투자 사례는 변함없이 더 강해졌습니다.
핵심은 긴장감입니다: 트래블러스 주식은 운영적으로 우수하지만, 이 모델의 2% 매출 성장 가정은 복리 수익률이 성장 지향적인 자본을 유치하기에 충분히 빠른지에 대한 의문을 제기합니다.
상승 사례
- 기본 언더라이팅 수입이 7분기 연속 10억 달러를 초과하여 지속적인 환매 및 배당 성장을 뒷받침하는 견고한 수익 기반을 구축했습니다.
- 기업 보험 갱신 보험료 변동률 5.8%(재산 제외 시 약 8%)와 기록적인 신규 사업 7억7500만 달러로 2026년까지 지속적인 탑라인 모멘텀 지속 전망
- 고정 수입 NII는 매 분기 순차적으로 성장하고 있으며, 경영진은 인수 실적과 무관하게 수익 기반을 복리로 계산해 2026년 4분기 세후 약 8억7000만 달러(1분기 8억3300만 달러에서 증가)로 전망하고 있습니다.
- 조정된 주당 장부가액은 전년 대비 16% 증가한 161.60달러로, 환매를 통해 주식 수가 줄어드는 가운데에도 주가 하한선을 제공했습니다.
베어 케이스
- 이 모델의 2% 매출 연평균 성장률 가정은 실제 제약 조건을 반영합니다: 캐나다 매각과 의도적인 노출 감소로 개인보험 순재보험료 35억 달러가 국내에서 감소했으며, 갱신 보험료 변동은 한 자릿수 중반으로 완화될 것으로 예상됩니다.
- 한 분기에 세전 7억 6100만 달러의 재해 손실은 88.6%의 올인 합산 비율이 양호하지만 기상 악화에 따라 의미 있게 움직일 수 있으며 구조적으로 증가하고 있는 위험임을 보여줍니다.
- 일반적으로 1분기 시차를 두고 보고되는 대체 투자 수익은 2분기 실적에 1분기 주식 시장 하락을 반영할 것으로 예상되어 단기적으로 수익에 역풍을 일으킬 가능성이 있습니다.
- 핵심 ROE 후행 22.7%로 시장의 내재 멀티플은 이미 견조한 실적을 반영하고 있으며, 경영진이 2026년까지 명시적 불확실성 충당금을 적립한 손해보험 부문에서 가이던스 수정이나 충당금 적립이 발생하면 주가가 급격히 재평가될 수 있습니다.
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