핵심 요약
- 구글이 오늘 두 가지 새로운 버전의 TPU를 공개했으며, 블룸버그 인텔리전스는 TPU 매출이 올해 약 120억 달러에서 2028년까지 1,350억 달러 이상으로 성장할 것으로 예상합니다.
- 브로드컴은 TPU 설계를 지원하며, 2031년까지 이 칩과 네트워킹 장비를 공급하는 계약을 맺고 있어 이 전망에 알파벳보다 훨씬 더 많은 것이 걸려 있습니다.
- 브로드컴의 AI 반도체 매출은 최근 분기에 167억 달러였지만, 경영진은 구글이 다른 공급업체도 사용할 것으로 예상하며, 미디어텍이 구글의 차세대 TPU 버전을 제작 중입니다.
- 브로드컴은 오늘 엔비디아 경쟁사들과 함께 상승했으며, 선행 주가수익비율(P/E)은 여전히 5년 평균보다 훨씬 낮습니다.
알파벳(GOOG)이 방금 두 가지 새로운 버전의 TPU를 출시했으며, 블룸버그 인텔리전스는 이 칩의 매출이 2028년까지 1,350억 달러를 넘을 것으로 예상합니다.
이로부터 가장 많은 이익을 얻을 회사는 브로드컴(AVGO)입니다. 이 회사는 TPU 설계를 지원하며, 2031년까지 이 칩과 네트워킹 장비를 공급하는 계약을 맺고 있습니다.
브로드컴 주가는 오늘 10% 상승했지만, 이는 구글과는 무관합니다. 반도체 주식들은 엔비디아(NVDA)의 이사회가 CEO 젠슨 황과 중국 스파이로 알려진 인물과의 관계를 조사하겠다고 발표한 후, 관련 보도가 피해가 엔비디아에 국한되어(엔비디아는 5% 하락) 반등했습니다. 이 반등은 브로드컴이 일주일 만에 15% 하락한 후에 나온 것이므로, 아직 브로드컴의 주가가 구글의 칩 계획을 반영했다고 보기 어렵습니다.
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1년 만에 네 가지 TPU
새로운 TPU 8tx와 TPU 8i Max는 구글이 4월에 공개한 8t 및 8i에 합류하며, 둘 다 내년에 출시됩니다. 8tx는 정부 기관 및 규제 산업을 위해 칩 수준에서 데이터를 암호화하며 AMD의 프로세서와도 호환됩니다. 8i Max는 긴 컨텍스트 창이 필요한 AI 작업을 위해 두 개의 TPU를 하나의 패키지에 담았습니다. 이는 1년 만에 네 가지 TPU 시스템으로, 이미 구축된 컴퓨팅 성능에서 엔비디아 칩에 이어 두 번째로 랭크된 구글의 TPU 역사상 처음 있는 일입니다.
구글 칩 총괄 아민 바흐다트는 블룸버그와의 인터뷰에서 "미래는 전문화에 관한 것이 될 것이며, 전문화의 장점은 계속해서 상당할 것"이라고 말했습니다.
그리고 전망이 있습니다. 블룸버그 인텔리전스는 관련 소프트웨어 및 하드웨어를 포함한 TPU 매출이 올해 추정치 120억 달러에서 2028년까지 1,350억 달러 이상으로 증가할 것으로 예상합니다. 이는 고객이 구글 클라우드를 통해 임대하는 칩은 포함하지 않습니다. 2년 만에 11배 이상의 성장입니다. 비교하자면, 엔비디아의 데이터센터 사업은 AI 호황기의 첫 2년 동안(2023 회계연도 150억 달러에서 2025 회계연도 1,150억 달러로) 약 8배 성장했습니다.
브로드컴이 더 많은 것을 걸고 있다
브로드컴은 10년 이상 구글과 함께 TPU 작업을 해왔으며, 설계를 지원하고 생산을 조정해 왔습니다. 4월 6일 제출된 서류에서 브로드컴은 2031년까지 구글에 TPU와 네트워킹 장비를 공급하는 계약을 공개했습니다. 따라서 구글이 더 많은 TPU를 구축할수록, 브로드컴은 더 많은 칩과 네트워킹 장비를 판매하게 됩니다.
바로 여기서 브로드컴의 성장이 나옵니다. AI 반도체 매출은 8월 2일 종료된 분기에 167억 달러로, 1년 전보다 221% 증가했습니다. 경영진은 2026 회계연도에 580억 달러, 2027 회계연도(다음 가을에 종료)에 약 1,150억 달러, 2028 회계연도에 2,300억 달러를 예상하고 있습니다. 애널리스트들의 매출 추정치도 마찬가지로 가파르게 상승하고 있습니다:
경영진이 AI 전망치를 달성한다면, AI 칩은 애널리스트들이 2027 회계연도에 예상하는 1,750억 달러 매출의 약 3분의 2를 차지할 것이며, 2028 회계연도에 예상하는 2,750억 달러 매출의 5분의 4 이상을 차지할 것입니다.
구글의 지출은 브로드컴의 매출이다
알파벳에게 있어 자체 데이터센터의 TPU는 비용입니다. 이는 2년 동안 매분기마다 증가해 1년 전 240억 달러에서 9월 30일 종료된 분기에 514억 달러로 두 배 이상 증가한 자본 지출 예산의 일부입니다:
TPU 매출은 알파벳의 수익에 추가되겠지만, 검색, 유튜브, 구글 클라우드를 운영하는 회사의 한 항목에 불과할 것입니다. 브로드컴에게는 공급하는 모든 TPU가 가장 빠르게 성장하는 사업에서 나오는 매출이며, 구글이 칩을 보유하든 판매하든 상관없습니다.
물론 브로드컴이 1,350억 달러 전부를 가져갈 수는 없습니다. 경영진은 구글이 다른 공급업체도 사용할 것으로 예상하며, 미디어텍이 구글의 차세대 TPU 버전을 제작 중입니다. 하지만 계약은 2031년까지 유효하며 칩뿐만 아니라 네트워킹도 포함합니다. 그 성장의 일부라도 브로드컴에게는 막대한 금액이 될 것입니다.
주가가 따라잡지 못했다
브로드컴은 금요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 약 17배에 거래되었습니다. 이는 5년 평균인 24배와 2025년 12월 최고치인 49배보다 훨씬 낮습니다:
오늘의 상승으로 배수가 조금 올라갔지만, 여전히 평균보다 훨씬 낮습니다. 제가 보기엔, 구글의 칩 계획은 알파벳보다 브로드컴의 향후 2년에 훨씬 더 중요하며, 이 배수에서는 그 성장을 주식 자체의 역사적 수준보다 할인된 가격에 얻을 수 있습니다.
물론, 블룸버그 인텔리전스의 수치는 여전히 전망일 뿐이며, 구글이 그 모든 칩을 먼저 판매해야 합니다. 브로드컴은 12월 9일에 4분기 실적을 발표합니다. 경영진이 2027 회계연도 AI 전망을 고수하는지 여부는 구글 계획의 얼마나 많은 부분이 브로드컴에게 돌아올지를 보여줄 것입니다.
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