핵심 요약
- 스포티파이(SPOT) 주가는 지난주 7% 상승했으며, 이는 주로 2027년 초 유료 AI 리믹스 및 커버 서비스를 월 4~5달러 추가 요금으로 출시할 계획이라는 보도 이후 발생했습니다.
- 이 추가 서비스는 프리미엄 이용자당 수익 성장이 가격 인상 이후 둔화되는 시점에 스포티파이가 AI를 통해 수익을 창출할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.
- 애널리스트들은 이미 2025년부터 2027년까지 정규화된 주당순이익(EPS)이 약 45% 상승할 것으로 예상하고 있으며, 리믹스 서비스는 이러한 예상에 포함되지 않았습니다.
- JP모건과 모건 스탠리는 최근 목표주가를 $700으로 상향 조정했습니다. 이는 예상 이익의 약 44배에 해당하며, 2024년 초 이후 주식의 평균 배수보다 낮은 수준이므로, 이를 달성하는 것은 주로 2월 초 발표될 4분기 실적에 달려 있습니다.
스포티파이는 지난주 7% 상승했습니다. 같은 기간 나스닥 100지수는 7% 하락했고, S&P 500지수는 5% 하락했습니다. 목요일 종가 기준으로, 해당 주가는 52주 최고가보다 약 4% 낮은 수준에 머물고 있습니다.
$700은 그 종가보다 약 14% 높은 수준입니다. 이에 도달하려면 두 가지가 필요합니다: 가입자에게 새로운 방식으로 요금을 부과하는 방법과 강력한 연말 성적입니다.
정확히 무슨 일이 있었나
가장 큰 상승은 10월 30일 금요일에 발생했습니다. 그날 아침 일찍, 파이낸셜 타임스는 스포티파이가 리믹스와 커버를 위한 유료 AI 서비스를 계획하고 있다고 보도했습니다:
- 시기: 2027년 1분기, 아마도 2월 그래미 어워즈 즈음
- 가격: 구독료 위에 월 4~5달러 추가 가능성
- 레이블: 유니버설 뮤직 그룹, 인디 레이블 그룹 멀린, 벨리브는 계약에 서명했으며, 소니 뮤직과 워너 뮤직은 여전히 협상 중
월요일, 시티그룹은 목표주가를 $620에서 $715로 상향 조정하고 매수 등급을 유지했습니다. 수요일의 상승은 회사 발표 없이 발생했으며, 인터넷 주식들이 시장과 함께 반등했습니다.
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더 많은 요금을 부과하는 새로운 방법
스포티파이는 그런 방법이 필요할 수 있습니다. 회사는 10월 22일 3분기 실적에서 자체 가이던스를 상회했으며, 가격 인상이 그 성과의 상당 부분을 차지했습니다: 프리미엄 수익은 17% 성장한 44억 9천만 유로를 기록했고 가입자는 9% 증가했습니다.
그러나 그 효과는 약해지고 있습니다. 프리미엄 이용자당 수익은 3분기에 환율 변동을 제외하면 7.5% 상승했습니다. 4분기에 대해 경영진은 150개 이상의 시장에서 가격 인상 효과가 비교 대상 기간에 포함되면서 4.5%에서 5%로 성장할 것으로 예상합니다.
월 4~5달러라면, 리믹스 추가 서비스는 미국 개인 요금제인 $12.99의 약 3분의 1 수준의 비용이 될 것입니다. 또한 이는 투자자들이 주로 위협으로 여겨온 AI로부터 스포티파이가 수익을 창출하게 할 것입니다.
지난달, 제프리스 애널리스트 제임스 히니는 이 플랫폼을 "AI에 의한 중개 제거 우려에 대해 매우 방어력이 높다"고 평가했습니다. 추가 서비스는 더 나아갑니다: 가입자들이 AI 자체에 추가 요금을 지불하게 될 것입니다.
문제는: 권리 보유자들이 이미 스포티파이 수익의 대부분을 가져가고 있으며, 어떤 신제품이든 그 자체의 로열티가 발생한다는 점입니다.
2월이 성과를 내야 합니다
리믹스 수익이 1센트도 없이도, 애널리스트들은 이미 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2027년까지 약 45% 상승하고, 2028년까지는 80% 이상 증가할 것으로 예상하고 있습니다:
이러한 예상은 스포티파이가 4분기에 대해 제시한 단계적 상승에 기반합니다:
- 프리미엄 가입자 3억 1600만 명, 이는 3분기의 600만 명 순증가에서 1000만 명 순증가로 늘어난 수치
- 52억 유로의 수익 대비 8억 2000만 유로의 영업이익, 3분기 13.5% 대비 15.8%의 마진
- 33.8%의 총이익률, 3분기 33.0%에서 상승
해당 실적 발표는 2월 초에 있을 것으로 예상됩니다.
$700은 보이는 것보다 가깝습니다
스포티파이는 월요일 선행 이익 기준 38배에 거래되었고 수요일 종가에는 40배에 가까운 수준이었습니다. 2024년 초 이후, 분기말 기준 배수는 31배에서 69배 사이였으며 평균 약 50배였습니다.
현재 예상 기준으로, $700은 약 46배에 해당하며, 여전히 그 평균보다 낮습니다. JP모건과 모건 스탠리는 이미 $700 목표가를 가지고 있으며, 시티그룹의 목표가는 더 높습니다.
따라서 $700은 2024년 초 이후 스포티파이가 일반적으로 거래된 배수보다 낮은 수준에서 도달 가능 범위 내에 있습니다.
여기에 도달하려면, 4분기가 그 목표를 달성해야 하며, 2027년 전망은 수익보다 지출 성장이 더 느리게 유지되어야 합니다. 스포티파이가 둘 다 해낸다면, 리믹스 서비스는 애널리스트들이 아직 계산하지 않은 추가 상승 요인이 될 것입니다.
하지만 이번 주와 같은 주 이후에는, 투자자들은 이미 깔끔한 분기 실적을 기대하고 있습니다. 저는 여기서 보유하고 2월 전 조정 시 매수할 기회를 노릴 것입니다.
물론, 소니와 워너가 아직 서명해야 합니다. 3대 메이저 레이블 중 두 곳 없이 리믹스 서비스는 훨씬 작은 제품이 될 것입니다.
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