핵심 요약
- 프록터 앤 갬블(Procter & Gamble)은 10월에 분기 배당금으로 주당 $1.0885를 선언한 반면, 펩시코(PepsiCo)는 2026년 코어 EPS 성장률 전망을 하향 조정하고 KFC의 미국 음료 사업을 코카콜라에 내주었습니다.
- 펩시코가 더 큰 수표를 지급합니다(수익률 4.3% 대 프록터 앤 갬블 2.7%). 하지만 프록터 앤 갬블의 배당금은 더 많은 현금으로 뒷받침됩니다.
- 지난 12개월 동안 배당금은 프록터 앤 갬블의 자유현금흐름의 67%를 사용했으며, 펩시코는 75%를 사용했습니다. 펩시코의 배당금은 2024 및 2025 회계연도에 자유현금흐름과 거의 일치했습니다.
- 펩시코는 선행 주가수익비율(P/E) 17배에 거래되며, 이는 5년 평균 21배보다 낮습니다. 반면 프록터 앤 갬블은 23배에 거래됩니다.
프록터 앤 갬블 (PG)은 10월 13일 주당 $1.0885의 분기 배당금을 선언하며 "70년 연속으로 배당금을 인상해 왔다"고 언급했습니다.
펩시코 (PEP)는 10월이 더 힘들었습니다. 10월 8일 발표된 3분기 실적에서 2026년 이익 성장률 전망을 하향 조정했습니다. 그리고 10월 15일, KFC는 2027년 1월부터 미국 내 약 3,700개 매장에서 펩시 음료를 코카콜라로 전환할 것이라고 발표했습니다.
그렇다면 만약 둘 중 하나만을 선택해 앞으로 20년간 보유해야 한다면, 어느 주식을 선택해야 할까요?
| 지표 | 프록터 앤 갬블 | 펩시코 |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 2.7% | 4.3% |
| 배당 성장률 (5년) | 연간 5.6% (2021-2026 회계연도) | 연간 6.9% (2020-2025 회계연도) |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 67% | 75% |
| 순부채/EBITDA | 0.9x | 2.0x |
| 이자보상배수 | 24.2x | 14.9x |
| 선행 주가수익비율(P/E) | 23x | 17x |
출처: TIKR, 2026년 11월 9일 기준. P&G의 회계연도는 6월에 종료됩니다.
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P&G의 배당금은 여유가 있습니다
2027 회계연도 1분기(9월 30일까지 3개월)에 P&G의 내생적 매출은 4% 증가했으며, 10개 제품 카테고리와 6개 지역 모두에서 성장을 기록했습니다. 회사는 연간 내생적 매출 성장률 1~3%에 대한 전망을 유지했습니다.
2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 67%라는 안정적인 비율을 사용했습니다: $153.4억 중 $102.9억이 지급되었습니다. 자유현금흐름은 지난 10개 회계연도 동안 매년 배당금을 충당했으며, 2017 회계연도의 $93.7억에서 2026 회계연도의 $152억으로 증가했습니다.
이러한 현금은 경영진이 "많은 주주들이 P&G에 대한 투자로 얻는 꾸준하고 신뢰할 수 있는 소득에 의존한다"는 주장을 뒷받침합니다. 회사는 2027 회계연도에 $100억 이상의 배당금을 지급할 것으로 예상합니다.
하지만 P&G의 배당금 성장은 더디습니다: 2021 회계연도부터 2026 회계연도까지 연간 5.6%입니다. 또한 회사는 2027 회계연도에 원자재, 에너지, 운송, 통화 및 이자로 인해 세후 약 $19억의 불리한 요인(headwind)이 있을 것으로 예상합니다.
펩시코의 더 큰 수표는 완충 장치가 부족합니다
펩시코의 배당금은 P&G보다 더 크게 시작하며, 더 빠르게 성장해 왔습니다: 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연간 6.9%로, 주당 $5.62에 달합니다. 하지만 자유현금흐름은 이를 따라가지 못했습니다. 지급된 배당금은 2016 회계연도의 $42.3억에서 2025 회계연도의 $76.4억으로 증가한 반면, 자유현금흐름은 $76.2억에서 $76.7억으로 소폭 증가하는 데 그쳤습니다.
이로 인해 배당금이 자유현금흐름 대비 2022 회계연도 110.1%, 2024 회계연도 100.6%, 2025 회계연도 99.6%라는 어떤 배당 지급자에게도 위험한 수준에 도달했습니다. 이후로는 충당 비율이 개선되었습니다. 2026년 9월까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 75%를 사용했습니다($104.7억 중 $78.8억).
사업은 양극화되었습니다. 3분기(9월 5일까지 12주)에 내생적 수익은 3.1% 증가했습니다. 하지만 라몬 라구아르타(Ramon Laguarta) CEO는 펩시코의 3분기 실적 발표에서 "미국에서의 실적에 만족하지 않는다"고 말했습니다. 코어 EPS 성장률 전망은 5~7%의 하한선에서 2.5~3.5%로 하락했으며, 경영진은 상승하는 원가와 제품 믹스(mix)를 지적했습니다. KFC 손실은 바로 그 미국 음료 사업에서 발생합니다.
그렇다면 어느 배당금이 승리할까요?
만약 제가 앞으로 20년간 하나만 보유해야 한다면, 프록터 앤 갬블을 보유할 것입니다. 그 배당금은 더 많은 현금으로 뒷받침되고, 부채가 적으며, 70년 연속 인상 실적을 가지고 있습니다.
펩시코는 오늘날 더 많은 배당금을 지급하며, 시간이 지남에 따라 훨씬 더 많은 금액을 지급합니다. 각 주식의 5년 성장률을 기준으로, 펩시코에 $10,000를 투자하면 20년간 약 $17,495를 지급하는 반면, P&G는 약 $9,542를 지급하며, P&G의 소득은 따라잡지 못합니다. 하지만 펩시코의 6.9% 성장률은 배당금이 정체된 자유현금흐름보다 더 빠르게 성장한 결과입니다. 현금이 다시 성장하지 않는 한, 이 속도가 또 다른 20년 동안 유지될 것이라고 보지 않습니다.
펩시코는 또한 저렴합니다. 선행 주가수익비율(P/E) 17배에 거래되며, 이는 5년 평균 21배보다 훨씬 낮습니다.
그 4.3% 수익률의 상당 부분이 하락한 주가에서 비롯되기 때문에, 오늘 구매자는 많은 소득을 얻을 수 있습니다. 단지, 20년에 걸쳐 P&G의 현금흐름이 그 배당금을 따라갈 것이라고 믿는 반면, 펩시코는 아직 그 점을 증명해야 합니다.
물론, 라구아르타 CEO는 "앞으로 몇 달 안에" 더 많은 구조적 비용 절감 조치가 시행될 것이라고 말합니다. 만약 그것이 펩시코의 자유현금흐름을 다시 성장시킨다면, 그 추가 소득은 거부하기 어려울 것입니다.
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