핵심 요약
- 오펜하이머는 10월 29일, 주가가 1년 만에 49% 하락한 오라클에 대해 '아웃퍼폼' 등급과 275달러의 목표 주가를 유지했으며, 이는 당시 주가보다 [91%] 높은 수준입니다.
- 10월 28일 열린 투자자 설명회에서 오라클은 2028 회계연도(2028년 5월 결산) 후반에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환될 것이며, 2029 회계연도에는 300억 달러를 초과할 것이라고 밝혔습니다. 또한 200억 달러를 초과하지 않는 추가 자금 조달을 할 것이라고도 말했습니다.
- 애널리스트들의 이익 추정치는 유지되고 있으며, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 17배에 거래되고 있는데, 이는 5년 평균 21배에 비해 낮은 수준입니다.
- 오펜하이머의 목표 주가는 선행 주가수익비율 32배를 의미하는데, 오라클이 이 수준에 도달한 적은 거의 없으므로, 반등이 275달러에 훨씬 못 미치는 수준에서 멈출 가능성이 높아 보입니다.
오라클 (ORCL) 주가는 1년 만에 가치의 49%를 잃었지만, 오펜하이머는 여전히 275달러까지 갈 것이라고 보고 있습니다.
10월 29일, 오라클의 투자자 설명회 다음 날, 애널리스트 브라이언 슈왈츠는 그의 '아웃퍼폼' 등급과 275달러 목표 주가를 재확인했습니다. 이는 10월 28일 주가 144.34달러보다 91% 높은 수준입니다.
AI 구축 비용이 비싸졌다
오라클은 2026 회계연도(2026년 5월 결산)에 557억 달러의 자본 지출을 했는데, 이는 674억 달러의 매출에 비해 높은 수준이며, 자유 현금 흐름은 마이너스 237억 달러를 기록했습니다.
이를 뒷받침하기 위해 외부 자금이 필요했습니다. 오라클은 2월에 250억 달러 규모의 채권을 발행했습니다. S&P는 7월 9일 신용 등급을 BBB-로 하향 조정했는데, 이는 투기등급 바로 위 단계입니다. 또한 오라클은 8월 31일로 끝나는 분기에 200억 달러 규모의 주식 발행을 완료했습니다.
10월 28일 투자자 설명회에서 오라클은 2028 회계연도 후반에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환되고 2029 회계연도에는 300억 달러를 초과할 것이라고 밝혔습니다. 또한 200억 달러를 초과하지 않는 추가 자금 조달을 할 것이라고도 말했습니다.
오펜하이머는 입장을 바꾸지 않았다
슈왈츠는 6월에 목표 주가를 235달러에서 275달러로 올렸고, 오라클을 2026년 회사의 최고 선택으로 꼽으며, 증가한 지출을 정당화할 만한 수주잔고가 있다고 주장했습니다.
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오라클이 275달러에 도달할 만한 실적을 낼 수 있을까?
10월 27일 기준 합의 목표 주가는 236달러였으며, 이는 1년 전 350달러에서 하락한 수준입니다. 오펜하이머의 275달러는 이 합의치보다 17% 높습니다.
이익 추정치는 이와 함께 하락하지 않았습니다. 애널리스트들은 2027 회계연도에 정규화된 주당순이익(EPS)이 8.14달러, 2028 회계연도에는 10.99달러가 될 것으로 예상하며, 이는 3개월 전 각각 8.05달러와 10.89달러에서 상향된 수치입니다.
투자자 설명회는 이 추정치가 하락할 이유를 주지 않았습니다. 오라클은 2027 회계연도 8.10달러 예측을 재확인하고 2030 회계연도 목표를 21달러 이상으로 설정했습니다.
주가는 자체 역사 대비 저렴한 수준으로, 선행 주가수익비율이 5년 평균 21배에 비해 17배에 거래되고 있습니다.
오펜하이머의 목표 주가는 동일한 이익 대비 32배에 해당합니다. 오라클이 2014년 이후 분기 말에 기록한 최고 배수는 33배입니다.
275달러 달성에는 지난해의 배수가 필요하다
리스크는 재무 상태와 한 고객에 집중되어 있습니다. 8월 31일 기준 리스 포함 총 부채는 1,691억 달러였으며, S&P는 오픈AI가 오라클 수주잔고의 약 절반을 차지한다고 밝힌 바 있습니다.
제 생각: 투자자 설명회는 도움이 되었지만, 1년 안에 275달러에 도달한다는 것은 오라클이 자유 현금 흐름이 플러스로 전환되기 전에, 거의 도달한 적이 없는 배수를 지불해야 한다는 의미입니다. 주가가 이 수준에 훨씬 못 미치는 곳에서 멈출 것으로 예상합니다.
12월 중순 발표될 2분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다. 1분기 42%에 근접한 비-GAAP 영업이익률이 나온다면 높은 배수를 지불하는 것이 더 쉽게 정당화될 수 있을 것입니다.
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