넷플릭스는 '절규하는 매수 기회'라고, 우버 초기 투자자가 주가 하락이 멈추지 않으면서 말합니다

주요 요점

• 넷플릭스 주가는 2026년 현재 32% 하락했으며, 회원들의 시청 시간이 줄어들었다는 보도로 인해 10월 20일 실적 발표 이후 매도세가 지속되고 있습니다.
• 엔젤 투자자 제이슨 칼라카니스는 주당 63달러에 3,000주를 매수하고 12개월 목표가를 90달러로 설정했습니다.
• 올해 약 120억 달러의 자유현금흐름이 예상되는 넷플릭스는 선행 주가수익비율(P/E) 17배로, 5년 평균의 약 절반 수준으로 저평가되어 보입니다.
• 리스크는 시청자 참여도입니다: 시청자들이 알파벳의 유튜브로 흘러가고 있고, 매출 성장은 올해 내내 둔화되었으며, 2027년 1월의 실적 전망(guidance)이 다음 시험대가 될 것입니다.

넷플릭스 (NFLX) 주가는 2026년 현재 32% 하락했으며, 10월 20일 실적 발표 이후 이어진 매도세는 여전히 가라앉지 않고 있습니다.

최근의 타격은 블룸버그가 10월 25일 보도한 내용에서 왔습니다. 해당 보도에 따르면, 회원들이 몇 년 전보다 한 달에 더 적은 날짜에 앱을 열고 있습니다. 시청 시간은 알파벳 (GOOG)이 소유한 유튜브로 흘러가고 있으며, 투자자들은 넷플릭스를 쇠퇴하는 사업처럼 취급하고 있습니다.

The Joe Carlson Show를 진행하는 조 칼슨은 이에 동의하지 않습니다. X(구 트위터)에 올린 글에서 그는 이렇게 썼습니다:

> “넷플릭스가 처음 실패할 뻔했을 때는 -30억 달러의 자유현금흐름을 기록하고 있었습니다. > > 넷플릭스가 두 번째로 실패할 뻔했을 때는 자유현금흐름이 정체되어 있었습니다. > > 지금 오늘, 넷플릭스가 세 번째로 실패할 뻔하고 있는 지금, 120억 달러의 자유현금흐름을 창출하고 있습니다.”

우버의 초기 투자자 제이슨 칼라카니스는 10월 27일 이 글을 인용하며 자신의 판단을 덧붙였습니다: “넷플릭스는 이 수준에서 소리 지르며 살 만한 가치가 있습니다... 방금 3,000주를 추가 매수했습니다.”

그 하루 전, 그는 자신이 '재미로 운영하는 제이슨 트레이딩 로빈후드 계정'에서 주당 63달러에 3,000주를 매수했으며, 12개월 목표가를 90달러로 설정했다고 게시했습니다.

이는 그가 지불한 가격 대비 43%의 상승 여력입니다.

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실패하는 사업은 이렇게 생기지 않았습니다

칼슨이 제시한 숫자는 타당합니다. 넷플릭스는 2021년 1억 3천만 달러의 자유현금흐름을 소모하던 상태에서 2025년 95억 달러를 창출하는 회사로 변모했습니다.

그리고 경영진은 2026년 약 120억 달러를 예상하고 있습니다.

시장은 이 현금흐름이 곧 사라질 것처럼 가격을 매기고 있습니다. 매도세 이후 넷플릭스는 선행 주가수익비율(P/E) 17배로 거래되고 있으며, 이는 5년 범위의 최저점 근처이고 33배였던 평균의 약 절반 수준입니다.

이는 칼라카니스의 90달러 목표가를 보수적으로 보이게 만듭니다. 1년 후 투자자들은 넷플릭스를 2028년 실적으로 평가할 것이며, 애널리스트들은 주당 4.50달러에 이를 것으로 예상합니다. 90달러라면 주가는 그 실적의 20배로 거래되는 셈입니다. 이는 여전히 33배 평균보다 훨씬 낮고, 월스트리트 평균 목표가인 89달러에 가깝습니다.

최고의 감독들에게 주식으로 보수 지급하라

칼라카니스는 넷플릭스의 침체를 해결할 방법은 더 나은 콘텐츠라고 생각하며, 이를 얻기 위한 계획을 가지고 있습니다:

> “놀란이나 네이선에게 다음 영화 감독료로 1,000만 달러를 지급하고, 시청 시간과 박스오피스 실적에 따라 최대 5,000만 달러 상당의 제한적 주식단위(RSU)를 지급하라.”

공동 CEO 테드 사란도스는 넷플릭스의 3분기 실적 발표에서 거의 히트작 부족을 인정했습니다. 미국에 대해 그는 "올해 정말 괜찮은 2루타와 3루타는 있었습니다"라고 말한 반면, 다른 지역들은 "그런 작품들이 홈런이 되기를 기대합니다"라고 말했습니다.

그리고 그 비용은 적을 것입니다. 넷플릭스는 3분기에 자사주를 48억 달러 상당 매입했으므로, 최고의 감독에게 주식으로 5,000만 달러를 지급하는 것은 단일 분기 자사주 매입액의 약 1%에 불과합니다.

현금흐름이 유지되어야 합니다

넷플릭스는 여전히 시청자들이 돌아올 것임을 보여줘야 합니다. 2026년 상반기 시청 시간은 겨우 2% 증가했으므로, 성장은 가격 인상과 광고에서 오고 있습니다. 매출 성장률은 올해 매분기마다 둔화되어, 2025년 4분기의 17.6%에서 3분기에는 11.8%로 떨어졌습니다. 4분기 실적 전망(guidance)이 11.5%라면 4분기 연속 둔화가 될 것입니다.

애널리스트들은 이 둔화가 계속될 것으로 예상하며, 2025년 16% 성장에서 올해 13%, 2028년에는 10% 미만으로 떨어질 것으로 봅니다.

이는 여전히 견실한 성장이며, 블룸버그 보도는 이러한 추정치를 크게 바꾸지 않을 것입니다. 회원들이 덜 보고는 있지만, 대거 해지하고 있지는 않으며, 3분기에는 이탈률이 개선되었습니다.

지출이 현금흐름에 대한 더 큰 위협입니다. 넷플릭스의 콘텐츠에 대한 현금 지출은 2026년 처음 9개월 동안 18.5% 증가했는데, 이는 콘텐츠 상각비 증가율 9.5%의 거의 두 배에 달합니다. 칼라카니스의 스타 계약은 이 비용만 더할 뿐입니다.

제 생각: 칼라카니스의 말이 맞으며, 넷플릭스는 이 가격대에서 매수할 만해 보입니다. 현금흐름이 계속 들어오는 한, 주식이 90달러에 도달하기 위해 배수(주가수익비율)의 큰 반등이 필요하지 않습니다.

물론, 이는 추정치가 유지된다는 전제하에 가능하며, 애널리스트들의 2027년 실적 추정치는 지난 1년간 4% 하락했습니다. 경영진은 2027년 두 자릿수 매출 성장과 더 넓은 마진을 목표로 하고 있다고 밝혔으며, 1월의 실적 전망(guidance)이 이를 달성할 수 있는지 보여줄 것입니다.

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